衍生品是否危险？ - 彭博社

关于衍生品的辩论再次升温。联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘去年十一月表示，它们为“发展出一个比二十五年前更灵活、更高效和更具韧性的金融系统”做出了贡献。但来自奥马哈的亿万富翁投资者沃伦·巴菲特在三月给伯克希尔·哈撒韦公司的股东写道，“衍生品是大规模毁灭性金融武器。”以下是您需要了解的辩论内容：

衍生品到底是什么？

把它们想象成旁注：金融合同，其中两方对价格、利率、指数或自然现象（例如芝加哥的温度）将如何变化采取相反的立场。合同的价值是“衍生”自基础资产。

它们有什么用？

它们将风险从不想承担风险的人转移到愿意承担风险的投机者身上，以换取获利的机会。通过减轻不必要的风险，公司可以在其核心业务上投资更多。这促进了经济增长。例如，一家公司在一百万美元的贷款上欠有浮动利率的利息，可以通过进入利率互换将其义务转变为固定利率，从而限制其风险。

市场有多大？

国际掉期及衍生品协会最近估计全球市场为105万亿美元。货币监理署（OCC）表示，美国商业银行在去年年底持有56万亿美元的衍生品。

万亿？这不是很冒险吗？

如此巨额的资金从未真正交手。它们只是“名义金额”，是决定各方互相欠款多少的基准。例如，如果浮动利率与固定利率保持不变，那么一笔100万美元的利率互换可能根本不涉及任何净支付。经济上更好的风险衡量标准是各方对其他方违约的暴露程度。根据货币监理署（OCC）的说法，到2002年底，美国银行的这一暴露程度略低于5000亿美元。至少逾期一个月的合同的市场价值仅为3600万美元——不到56万亿名义金额的百万分之一。

那么就没有什么好担心的吗？

实际上，是有的。首先，衍生品的暴露高度集中。OCC表示，仅有七家美国银行拥有银行系统中近96%的衍生品。而且，由于大多数衍生品是直接在各方之间交易而不是在交易所上交易的，因此几乎完全不受监管。在交易所执行的交易与私下进行的交易不同，交易各方必须提前提供担保（称为保证金）。如果他们的头寸亏损，他们还需要增加保证金。

担保为什么重要？

担保——通常是现金或政府证券——确保衍生品合同中亏损的一方会支付。如果没有担保，可能会出现一连串的违约，危及整个银行系统。由于私人交易不受监管，各方相互要求的担保金额通常低于交易所的要求。尽管私人市场风险更高，但交易成本也更低——这也是大量业务在交易所外进行的原因之一。

一些评论家是否特别担心信用衍生品？

是的。它们的设计是为了在债务人违约时补偿债权人。它们允许投资者对公司的信用状况进行投机。但是一些，例如“合成担保债务义务”——当违约增加时，其支付减少的类似债券的衍生品——是极其复杂的。而像养老金基金这样的买家可能并不完全理解他们所承担的风险。

有什么措施吗？

不多。加利福尼亚州的参议员黛安·范斯坦（D-Calif.）有一项与共和党共同发起的法案，旨在增加对能源和金属衍生品的监管，但其命运尚不确定。商品期货交易委员会和联邦储备委员会所做的很少。除非出现1998年长期资本管理公司崩溃的重演，否则规则不会有重大变化。

彼得·科伊在纽约报道