寻找各种规模的价值 - 彭博社

作者：理查德·迪恩诺

博雅价值基金（BOYAX ）规模较小，但经理马克·博雅愿意购买任何规模的公司。在为1450万美元的基金挑选股票时，博雅的投资范围“从最小的小型股到最大的蓝筹股”，他说。

例如，直到去年年底，他的最大持股是CoVest Bancshares（COVB ），这是一家市值不到1亿美元的银行控股公司。博雅已经出售了CoVest，因为它正在被中西部银行控股公司（MBHI ）收购，而合并后的实体的股票对他的口味来说太贵了。

在投资组合的另一端，最大的持仓之一是迪士尼（DIS ），这是美国第二大媒体和娱乐公司。根据这位资金经理的说法，这两只股票引起了博雅的兴趣，因为它们的价格具有吸引力。博雅试图购买那些股票价格“远低于”他判断的实际价值的公司。

博雅价值基金被标准普尔分类为中型价值基金，去年损失了10.5%，这使其在中型混合基金同行中表现优于14%的平均损失。在截至2月份的三年期间，该基金年化增长3.3%，而其同行为4%。标准普尔对该投资组合的整体评级为3星。

博亚寻找与公司账面价值和现金流相比价格较低的股票，他还偏好“产生大量”自由现金流的企业。博亚还寻找具有强大特许经营权和提价能力的公司，他认为这些标准“至关重要”。

迪士尼的知名品牌对博亚具有吸引力。他认为该股票在未来五到六年内可能翻倍，部分原因是该公司应该能够对其在加州原始游乐园投资的资金产生回报，他说。

进入基金的股票不多。博亚通常持有最多35家公司，基金资产的大部分往往集中在前15-20个头寸上，他说。博亚认为，像他这样的集中投资组合提供了足够的多样性，只要它能够接触到各种行业，同时不稀释赢家的贡献。

虽然他承认小型投资组合可能会波动，但博亚认为许多“投资组合经理在玩鸡游戏。他们害怕只拥有少数几只股票，因为他们担心短期表现。”

与许多同行不同的是，他们通常只将少量资产保持为现金，博亚表示他通常会保持15%的现金头寸。现在，这个比例要高得多，达到了38%，因为伊拉克战争前的军事集结和随之而来的战斗让市场感到不安，他解释道。博亚表示，他总是喜欢留下一大笔现金，以便利用可能出现在股市中的机会。

博亚尔，曾是一名股票分析师，表示他完全依赖自己公司博亚资产管理公司生成的公司分析。“华尔街的研究充其量也只是平庸，”博亚尔辩称，往往忽略了他可能想要拥有的小公司。博亚尔还出版《资产分析焦点》，这是一份每月的研究报告，识别出他和他的分析师认为被低估的公司。

在他最近对基金的新增投资中，博亚尔提到了Cendant（CD），该公司提供旅行和房地产服务。博亚尔认为该公司的各个部分的价值超过整个实体。他表示，他在11月开始投资该公司，并在2月继续购买股票。

另一个最近的投资是旅行者财产意外险公司（TAP.B）。这家保险公司的特点包括约7-8倍的预计2003年收益的市盈率，博亚尔说，他在8月开始购买这家花旗集团（C）的分拆公司股票，并在10月增加了持股。

基金中的第一只股票是有线电视运营商Cablevision Systems（CVC），博亚尔认为该公司被显著低估。

一旦一只股票进入基金，它很可能会在这里待很长时间。博亚尔会在股票接近或达到他认为的内在价值时出售，或者如果公司的财务基础似乎在恶化。但博亚尔表示，基金的周转率通常低于20%，他补充说，他愿意给一只股票四到五年的时间，以达到他认为应该达到的水平。“我们是极其耐心的投资者，”博亚尔说。

Diennor是标准普尔基金顾问的记者