评论：美国证券交易委员会：这个监管者必须增强其威慑力 - 彭博社

威廉·H·唐纳德森，新任证券交易委员会主席，已经开始采取行动。或者至少，这是他想要传达给华尔街的信息。在3月17日，在他任内的第一次重大执法行动中，该机构对美林证券公司（MER）及四位高管提起了民事欺诈指控，指控他们在安然公司通过表外交易夸大收益中的角色。这四位高管正在对指控进行抗辩——但美林并没有，后者同意在不承认或否认错误的情况下支付8000万美元的民事罚款。

这听起来是一笔巨款——根据当前的法律标准，这确实是。 “我们采取了积极的立场并取得了成功，”一位高级SEC官员表示。

但不要急于庆祝。美林的和解远没有表面上看起来那么严厉。这对投资者来说是个令人警醒的消息，他们希望SEC在哈维·皮特时代后对华尔街的违规行为采取不妥协的立场。更重要的是，SEC正在将这一和解作为对其他公司（如花旗集团（C）和摩根大通（JPM））的公正模式，这些公司曾在安然的利益中获利。如果这成为对大型公司的惩罚金标准，华尔街可以松一口气。美林躲过了一劫。

可以肯定的是，SEC因对安然的华尔街合作伙伴采取行动而获得了努力的A。这无疑开辟了新天地。“这是五年前不会被追究的案件，”前检察官、现为纽约Stueve Helder Siegel LLP合伙人的大卫·U·古雷维奇说。

但联邦政府在影响力上得了个F。和美林相比，这项和解几乎没有对其造成影响——与四名高管面临巨额罚款和毁灭性职业生涯的可能性形成对比。尽管罚款是美林从交易中获得的930万美元的多倍，但对于这样规模的公司来说，这只是小钱。“这笔[$8000万的罚款]属于‘不太重要’的类别，”休斯顿Schirrmeister Ajamie LLP的资深证券律师兼合伙人托马斯·阿贾米嗤之以鼻。2002年，美林的净收入为186亿美元，1.5天就能弥补这笔金额。这相当于一个年薪5万美元的普通工人被罚200美元。

那么，对于一家参与严重不当行为的庞大公司，什么样的处罚才更合适呢？纽约证券律师比尔·辛格（前NASD官员）提倡的一种可能性是暂停这些公司或其某个部门几天。这完全在SEC的权力范围内。该机构还可以通过坚持要求公司承认有罪并放弃允许他们在不承认责任的情况下同意处罚的繁琐做法，来大大恢复投资者信心。是的，这将使公司面临股东诉讼。这有什么错呢？

正如美林的轻微惩罚所示，当前的法律限制不允许对大型公司施加足够大的罚款，以产生显著影响。事实上，小型经纪公司长期以来一直抱怨大型公司受到监管机构的宽大处理。“如果这些[大]公司的互联网[分析师]团队被抽出来放到布鲁克林的中间，他们会被视为锅炉房，”阿贾米指出。在辛格看来，不成比例的待遇的一个例子是NASD在2002年4月对一家名为Hornblower & Weeks Inc.的小型纽约经纪公司施加的罚款。该公司被指控发布过度炒作的分析报告——这些指控与针对大型公司的指控类似——被处以研究部门六个月的暂停。（该公司在没有承认或否认责任的情况下同意了处罚，和往常一样。）

大型公司在情况需要时不应再免受此类惩罚。确实，这需要勇气：华尔街拥有巨大的政治和经济影响力。但是，如果比尔·唐纳德森想对华尔街常常灵活的道德观产生有意义的影响，他就必须对公司施加他们能感受到的惩罚。需要的是一把斧头，而不是一个针刺。

作者：加里·韦斯