每个人都是股票挑选者 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

根据现代投资组合理论，要使一个多元化的共同基金有机会持续超越广泛的股票指数，它应该持有少于100只股票，交易频率不应过高，并且费用应保持在最低水平。但投资公司Marketocracy的总裁兼首席执行官肯·卡姆相信他的基金驳斥了这一理论。他设计的Masters 100 Fund（MOFQX）有100位经理——大多数是业余爱好者，他们通过在Marketocracy.com网站上经营虚拟投资组合获得了卡姆的A团队的名额。该基金由近1000只股票组成，年周转率接近200%，费用高达2%。

然而，这只混合型共同基金却设法战胜了市场。在过去一年中，它损失了17%——这并不值得庆祝，但仍比同期基准标准普尔500指数好6个百分点。自2001年11月推出以来，该基金损失了6%，而标准普尔500指数则下跌了17%。在过去一年中，它在晨星的小盘混合类别（使用价值和成长风格的小盘基金）中也排名前10%。

“惊人的结果。”

截至2003年，该基金现在几乎三分之一的资产投资于黄金和材料类股票，损失了5%，而标准普尔500指数的损失为4%。卡姆表示，表现不佳是因为市场动态发生了变化，可能只是暂时的，偏向于科技和大型成长股，而非该基金所偏好的防御性和利率敏感型股票。

“这是一个惊人的结果，”卡姆说，他相信大师100之所以表现优异，是因为他利用互联网寻找“未被发现的人才”。事实上，这也是他在推出Marketocracy时的主要目标：测试基金经理并识别那些具备真正选股能力的人。曾任表现最佳的Firsthand Technology Value Fund（TVFQX）的共同经理的卡姆，在1999年10月离开了该基金，因为它变得如此庞大，以至于必须聘请额外的初级投资组合经理。当时，卡姆表示，他感到沮丧，因为没有办法区分优秀的选股者和糟糕的选股者。

卡姆使用软件从Marketocracy网站上近55,000名志愿参与者中识别出最佳选股者。每个月，他会选出表现最好的100名，并调整他们的原始回报，以考虑投资风格和交易活动。例如，几乎完全由黄金股票组成的投资组合，必须表现优于黄金指数，才能使其经理获得顶级排名。同样，“如果一个没有交易的投资组合表现优于，那么交易就会从表现中扣除，”卡姆说。“你所剩下的就是可以归因于选股能力的回报。”

数千名候选人。

投资组合每天都会变化，以匹配前100名经理的动向，每个经理的投资组合在基金中权重相等。每月大约有10名经理更换，大约有25名经理自基金成立以来一直在任。卡姆解释道：“我们在经理表现不佳之前就更换他们，以免对基金造成太大伤害。”

这个过程允许重叠，因此尽管 Masters 100 拥有如此多的持股，但并没有过于分散。晨星目前列出工业材料部门占基金的 36%，前 10 大持股，包括金田矿业（GFI ）和和谐黄金矿业（HMY ），占基金的 27%。在低利率的环境下，该基金在金融领域也有大量投资，包括地区银行和房地产投资信托。

Kam 的许多股票是“深度价值”股票——该基金的前瞻市盈率仅为 12.6，而标准普尔 500 指数为 16。但 Masters 100 的平均盈利增长为 27%，而标准普尔 500 指数的股票盈利则下降了 9%。Kam 说：“总体而言，我们的公司是在增长盈利，而不是减少盈利，并且交易的溢价较低。”

趋势观察者？

到目前为止，这只古怪的基金仅吸引了 1600 万美元的资产，基金专家对它能否继续超越市场持怀疑态度。晨星基金分析主任 Russel Kinnel 说：“基本前提根本不成立。”他将其归类为他和其他人所称的“社区智能基金”（大多数在互联网时代过去后都解散了），这些基金旨在利用一些参与者的专业知识，例如关于技术的知识。

尽管 Masters 100 不能迅速转变，但其持股反映了过去表现良好的行业和策略。事实上，过度依赖小型黄金股票和快速周转使得该基金——至少到目前为止——成为一种动量工具。Kinnel 想知道：“这会成为一个追逐趋势的基金吗？”市场经济 Masters 100 基金可能太年轻、太昂贵且未经检验，除非你的风险偏好相当大，否则不宜轻易投资。但其独特的策略使其值得关注，特别是在这些不确定和动荡的时期，如果它能继续保持超越市场的表现。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家报道市场，并在她的共同基金专家专栏中报道共同基金

编辑：贝丝·贝尔顿