“忽视日常发展” - 彭博社

“长期对所有投资者来说是重要的，”投资公司Farr, Miller & Washington的总裁Michael Farr说。他补充道：“我相信，长期正在以积极的方式展开。”因此，Farr敦促投资者不要被日常发展所分心，包括伊拉克战争。

Farr表示他已为“长期的欢欣和短期的挫折”做好准备，并在展望未来时，他关注四个行业组别：医疗保健、科技、消费和金融。在这些组别中，他寻找股价低迷但基本面改善的公司。

他确实对能源价格表示了一些担忧，称健康的经济需要油价保持在每桶30美元以下。能源价格也是他对埃克森美孚（XOM）和公用事业公司不太看好的原因。

这些是Farr在3月27日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可从美国在线的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：Michael，伊拉克战争在每个人的心中——显然也在市场上。它如何影响你对股票的展望？

答：

我认为我们对股票的展望没有发生剧烈变化。我认为市场对这场战争的反应比我预期的要好。他们的定价是完美的，期待迅速胜利。随着事情的发展……市场遇到了一些失望，我认为考虑到最初的预期可能没有实现，市场表现得相当不错。我们对股票的长期展望依然积极，并预计股票将有一个积极的年份。

问：油价再次接近每桶30美元。黄金也略有上涨。考虑到战争持续时间的不确定性，您认为投资者会继续寻找“安全”的投资吗？

答：

我预计投资者的情绪风暴将持续。过去三年我们所经历的持续哀号和咬牙切齿在过去一个月左右有了一些令人欢迎的暂停。投资者似乎在重新出现的悲观情绪和暂时的欢欣之间感到矛盾。

我们在Farr, Miller & Washington的预期是长期的欢欣和短期的挫折。我认为您不会看到任何疯狂地回归安全避风港，但我认为每当有重新出现的谨慎感时，这都是一件好事。

问：您对安海斯-布希（BUD）怎么看？在压力时期提供安慰？

答：

我认为任何能够帮助您度过压力时期的东西都是值得的。我喜欢安海斯-布希的产品，我认为他们的股票是一个安全的避风港，尽管目前估值相对较高。在疲软时期，“罪恶”股票往往表现良好。BUD表现不错，但我认为还有更好的价值存在。

问：您对房地产投资信托（REITs）在此时的看法是什么？

答：

REITs经历了显著的升值。收益率推动了大部分价格上涨。过去几年房地产价值表现非常好。虽然我不认为房地产存在泡沫，但我确实看到估值非常高，目前这不是我们首选的资产类别。

问：您提到了长期欢庆的期望——这让您现在关注什么样的股票？

答：

我们关注四个基本行业组——医疗保健、科技、消费和金融。在这些行业组中，我们寻找那些股价被打压且基本面正在改善的公司。

问：您能说出一些您在刚提到的那些组中的最爱吗？

答：

好的。美国电力转换（APCC）、通用电气（GE）、联合技术（UTX）、联合包裹服务（UPS）、家得宝（HD）、沃尔玛（WMT）、斯台普斯（SPLS）、沃尔格林（WAG）、百事可乐（PEP）、金佰利（KMB）、宝洁（PG）、温迪汉堡（WEN）、强生（JNJ）、辉瑞（PFE）、帕特森牙科（PDCO）、沃特斯公司（WAT）、戴尔（DELL）、第一数据公司（FDC）、微软（MSFT）、花旗集团（C）、房利美（FRE）、美国国际集团（AIG）和伯克希尔哈撒韦（BRK.B）。

这是一份很长的清单，但我认为随着经济的改善以及我们进一步进入盈利年度，这些估值变得更加吸引人。

问：关于长期战争和寻求安全的讨论如此之多——然而你却说增长。请解释一下。

答：

一周前，关于短期战争的讨论非常多。现在却在谈论长期战争。这引出了一个问题——下周我们将讨论什么样的持续时间？似乎对这场战争的最终胜利者没有争议。所以，迟早，美国及其盟友将赢得这场战争，并在伊拉克建立某种稳定的政府局面。油价在某个时点会下降，经济也会改善。因此，我不会被时机问题所困扰，因为这是完全不可预测的，观点变化很快。

问：你在你最喜欢的清单中提到了GE。

答：

GE的13个部门中有12个——运营公司——都显示出良好的增长，无论是收入还是利润。他们的长期周期业务仍然存在问题，但以17倍的估值购买GE，而这些收益每年增长约13%，对长期投资者来说似乎是一个太好的机会。如果你在它跌到21时入场，今年你已经上涨超过20%了。

问：我喜欢支付股息的股票。我喜欢的一只股票是R.J. Reynolds（RJR）——你有什么看法？如果可以的话，关于股息股票的一般看法，而不仅仅是RJR。

答：

我从来没有对股息股票情有独钟。我一直更喜欢那些找到更好方式来使用多余现金的公司，而不是将其返还给股东。对股息的拟议减税使得这一点成为一个更高的门槛——这意味着股息对个人投资者更具吸引力。但我仍然更希望看到那些有信心能够以优于返还现金的速度增长多余现金的公司。

问：药品股票在你的价值投资策略中适合什么位置？我注意到你喜欢JNJ和PFE——如果我可以补充一下这个问题，你如何在整体策略中平衡增长和价值？

答：

我们是GARP投资者——合理价格下的增长。我们倾向于购买具有价值特征的大型股票，但它们必须有真实的盈利增长，包括收入和净利润的增长。我们会对通过收购和资产负债表管理实现的增长进行折扣。

制药行业在第一季度表现不佳……大多数股票仍然以高于大盘的溢价交易，但我认为人口趋势将继续使这个行业在长期内成为最佳行业之一。JNJ是一家伟大的公司——我喜欢他们在医疗器械部门所做的事情，尤其是支架。我认为他们在药物涂层支架业务中会取得一些成功。

辉瑞的交易价格是明年预估的17倍，03年预估的19倍——我看到这家公司每年增长约15%。我认为他们有一个良好的药物管道。他们的品牌认知度很强，我认为这是行业中更稳固的投资之一。它们是我们的核心持股。

问：你能解释一下当能源价格如此高时，经济和公司如何能够实现增长吗？

答：

这是一个非常敏锐的问题。答案是，在某个时刻，他们无法做到。能源价格——特别是石油价格——是强劲经济和更高股价的关键。石油价格需要保持在每桶30美元以下。

问：你对美国在线时代华纳（AOL）的看法是什么？

答：

我喜欢这些股票——在这个估值分拆的基础上是这样的。我认为时代华纳的核心业务价值大约为每股17美元，而这给了美国在线零美元的价值。作为一家价值公司，我认为这些股票的价值超过这个——问题是，是什么催化剂会使股价上涨。我认为这不明确，我认为美国在线时代华纳的股票不适合心脏脆弱的人。

问：那么埃克森美孚（XOM）呢？当油价为每桶20美元时，它的交易价格更高。

答：

埃克森美孚是一家伟大的公司。它不是一家长期增长公司——它依赖于商品，是一家拥有全球大量储备的炼油和加工公司。如果你想在投资组合中拥有石油，埃克森会和其他公司一样表现良好。我不拥有它，因为它作为一家长期增长公司的前景并不乐观，因此不适合我的投资组合。

问：你对洛克希德·马丁（LMT）的看法是什么？其他防务公司呢？

答：

防务股票在过去三年中表现相当不错。我认为它们将在接下来的两到三年中继续增长。

重要的是要记住，这是一个周期性行业。需求和利润时有时无。我认为这不是长期投资者的好地方，因为这些股票会达到一个需要根据估值出售的点，我认为这将在未来三年内发生。联合技术是我在这个领域中最喜欢的公司。洛克希德·马丁也是一家非常优秀的公司。

问：关于大蓝（IBM）你怎么看？

答：

IBM让我感到惊讶。我原以为它在行业内已经成熟，增长会显著放缓。但实际上并没有发生这种情况。IBM继续创新并增长收益。我认为它在硬件领域是一个合理的选择——我拥有一点点它的股票。

问：你对高通（QCOM）有什么看法？

答：

我喜欢这只股票，但我认为估值已经很高。韩国是该公司的一个巨大市场，但没有人谈论那里的问题及其对高通盈利能力的影响。我拥有这只股票——有点紧张。

问：迈克尔，作为投资者在关注战争动态时，你有什么告别建议？

答：

尝试忽略日常的发展。尽量堵住耳朵，抵御日常的噪音。长期才是所有投资者所关注的重要因素，而我相信长期的发展是朝着积极的方向展开的。目前有许多公司以引人注目的估值交易，投资者应该做好功课，进行研究，从长远来看，他们将获得丰厚的回报。