在小股票中挑选大赢家 - 彭博社

托马斯·巴里，一位前海军战斗机飞行员，了解一些关于评估风险的事情。如今，作为Bjurman, Barry微型资本增长基金（BMCFX）的经理，巴里将目光投向那些在华尔街雷达下飞行的微型资本公司的股票。他最近被评选为首届标准普尔/商业周刊基金管理卓越奖小型资本增长类别的最佳基金经理。该基金在标准普尔和商业周刊的选择标准中得分很高，从五年期风险调整后的总回报开始，最后以对管理层及其投资纪律应用的定性评估结束。

截至2月28日的五年期间，Bjurman, Barry微型资本增长基金的年化总回报率为16.7%，而所有小型资本增长基金的回报率下降了4.7%。该基金在340只同类基金中排名第三，并且在过去五年中每年都超越了罗素2000增长指数。

标准普尔的基金顾问帕拉什·戈什最近与巴里讨论了该行业的投资和基金的策略。以下是他们对话的编辑摘录：

问：您是否需要根据疲弱的全球经济和股市改变或调整您的投资理念？

答：

不。我们仍然专注于具有吸引力估值、快速增长、实力强大的公司。这一点，以及我们的筛选模型，始终不变。我并不太担心地缘政治问题，但我可以说，我们通过选择或剔除个别股票来应对糟糕的经济环境。这完全是从自下而上的角度进行的。

问：你们的一些微型股的增长率如何？

答：

在过去的12个月里，我们的投资组合的中位数收益增长率为80%。整个微型股行业的收益增长可能确实受到了影响，但我们基金中的股票并没有。我们基金的前瞻市盈率仅为15.5，这让你了解该行业仍然被严重低估。

问：考虑到近年来大盘股的崩溃，华尔街对微型公司表现出更多兴趣吗？

答：

不。因为他们无法在这个行业管理足够的资金，所以不值得他们花时间。事实上，现在可能跟踪微型公司的分析师更少了，这对像我这样的微型股投资者来说是好事，因为微型股仍然被忽视——因此定价效率低下。

问：你们基金最大的行业或领域是什么？

答：

截至12月31日，我们最大的行业是电子技术，27.1%；医疗保健，25%；消费服务，9.5%；金融，8.1%；零售贸易，7.4%；商业/工业服务，6.5%；耐用消费品，4.8%；和生产制造，3.7%。

问：你们最近是否在增加对技术行业的投资，这是你们最大的行业？

答：

是的。自2002年底以来，我们一直在增加更多的科技投资，但这仅仅是因为我们在该行业发现了非常有吸引力的股票，基于价格和收益。

当我们谈论微型科技股时，我们指的是那些拥有主导其特定行业的利基产品并享有强劲需求的小公司。当经济最终好转，投资者恢复信心时，科技行业，无论规模如何，将是最早反弹并表现优异的领域之一。

问：您的技术配置在2000年3月泡沫破裂前非常高。

答：

在1999年底和2000年初，我们的科技敞口高达70%。该行业的价格飙升，我们对如此高的敞口感到不安。到那年年底，我们将科技投资削减到约30%。我怀疑我们会在任何行业中再次看到70%的敞口。

问：为什么医疗保健的敞口也很高？

答：

与科技一样，许多医疗保健股票在我们的筛选模型中排名很高。从宏观经济的角度来看，人口统计将继续惠及医疗保健机构。特别是微型医疗保健公司正在推出新的、具有成本效益的产品，以服务于更大的医疗保健机构。问：该基金的主要持股有哪些？

答：

到2002年底，它们是SafeNet（SFNT），1.7%；Panera Bread（PNRA），1.7%；Neoware Systems（NWRE），1.6%；Nam Tai Electronics（NTE），1.6%；Zoll Medical（ZOLL），1.6%；OmniVision Technologies（OVTI），1.5%；PF Chang’s China Bistro（PFCB），1.5%；FTI Consulting（FCN），1.5%；Websense（WBSN），1.5%；以及Engineered Support Systems（EASI），1.5%。

由于基金中股票数量众多，前10名名单可能会因表现而每天发生剧烈变化。作为风险控制措施，我们不允许任何单一持股占据投资组合总资产的超过3%或4%。

问：请告诉我关于OmniVision和FTI Consulting的信息，这两家公司今年表现非常出色。

答：

OmniVision设计、开发和销售高性能半导体成像设备，适用于计算、通信、工业、汽车和消费电子等多种应用。数字电话中配备摄像头的产品对该公司的摄像头芯片有很大的需求。OmniVision的收益年增长率达到了100%，但其市盈率仍仅约为31。

FTI Consulting专注于通过提供诉讼和索赔管理咨询来帮助困境中的公司，是一项长期持有的投资。在这种经济环境下，我们看到对他们服务的需求非常强劲。我们最初在2001年初以每股约10美元的平均价格购买了该股票。我们预计他们将实现50%到70%的年收益增长，而市盈率仅约为18。即使这个收益预测过高——假设他们的利润增长25%到30%——这仍然是一项很好的持有。

问：基金规模有多大？您是否接近会导致您关闭基金的水平？

答：

我们刚刚达到4亿美元。去年五月，当基金达到这个数字时我们关闭了它。目前，我们计划在五月或六月开设一个新的小型资本基金。届时，如果微型资本基金保持在4亿美元或更高的水平，我们可能会关闭它。投资组合中表现最佳的许多股票可能会转移到新的小型资本基金中。

问：你出售的主要原因是什么？

答：

当一只股票的市值过大时，我们会开始减少持仓——市值达到10亿美元时。然而，由于我们喜欢持有我们的赢家，除非市值达到17亿美元，否则我们会保持我们的持仓，此时我们会完全卖出。我们不想妨碍我们基金的微型股特性。

就表现和基本面而言，当一家公司发布的收益低于预期时，我们会出售。当一只股票从最近的高点或我们的初始购买价格下跌15%时，我们会自动将其列入审查。然而，如果整体市场下滑了20%，我们会继续持有。股票必须失去其相对于市场的“相对强度”，我们才会处置它。

问：我记得你们的换手率相当高。近年来，由于市场疲软和波动，你们的换手率是否有所上升？

答：

它没有增加。我们去年的换手率约为150%。相比之下，我们在2000年日历年的换手率为240%。

问：由于没有广泛接受的微型股指数，你们将基金与罗素2000成长指数进行比较。该基金与该基准相比如何？

答：

截至12月31日，该基金的中位市值为2.21亿美元，而罗素2000成长指数为3.8亿美元。我们的前瞻市盈率中位数为16.5，而该指数为16。我们还拥有65.2%的前一年每股收益增长率，而基准为13.9%。

问：您对美国市场整体和微型股领域的前景如何看待？

答：

一旦与伊拉克的战争结束，企业管理者将再次开始购买商品和服务。过去三年中非常缓慢的技术资本支出应该会增加。微型股领域因此应该会显著改善。

编辑：凯伦·麦克科马克