看看谁回来了：科技与电信 - 彭博社

价值股过时了吗？科技和成长基金重新回到盈利状态？当你浏览第一季度表现最佳的共同基金名单时，可能会觉得自己的眼睛在开玩笑。尽管市场对伊拉克战争的波动和对经济停滞的担忧，激进的股票共同基金在今年迄今表现异常出色。许多在过去三年中消失在图表上的科技和电信基金正在卷土重来。以Amerindo Technology、RS Information Age和Firsthand Technology Leaders为例，它们的表现分别超过了截至3月21日标准普尔500指数微弱的2%涨幅，分别实现了28.97%、13.51%和10.23%的收益。

这种趋势会持续吗？“这是一个价值10万亿美金的问题，”红橡树科技精选基金的投资组合经理道格拉斯·麦凯（Douglas MacKay）说，该基金今年迄今上涨了13%。他承认，科技股可能只是因为不太可能像老经济股那样受到战争对石油供应的干扰而获得了暂时的提振。此外，去年做空科技股的对冲基金经理和其他专业人士现在正急于回购这些股票以平仓。但麦凯认为，可能有更持久的变化正在发生：“人们在考虑如何在伊拉克之后进行布局，”麦凯说，他看好eBay（EBAY）、英特尔（INTC）和微软（MSFT）等大型科技公司。“如果你相信是时候出手了，你就会减持慢经济、抗衰退的行业。”

个人投资者对科技反弹的真实性远未信服。首先，市场出现了严重的紧张情绪：它从3月11日的低点迅速反弹，所有主要指数上涨了约10%，然后在战争前线传来的严峻消息后迅速转向恶化。投资者在今年大部分时间里一直在从股票基金中撤资：截至3月19日，资金流出平均每周达到33亿美元，而流入仅平均11亿美元。“投资者对股票的整体需求疲软趋势依然存在，”美国银行皮博迪杰夫瑞的策略师布赖恩·贝尔斯基说。美国银行证券的策略师托马斯·麦克马努斯表示，最近的市场反弹“激发了一些投资者的贪婪本能”，但仍然没有迹象表明对股票的需求会激增。最近的资金流出——在通常是新共同基金投资最强劲的一个季度——反映了三年的熊市、消费者对美国企业信心的10年低点以及经济增长前景的不明朗。同时，商业领袖们继续压缩资本支出计划，直到未来更加明朗。

这些令人担忧的宏观趋势使得更为谨慎的共同基金经理对任何科技反弹可能持续多久感到警惕。他们担心的是，领先的大型科技公司的股票正在远远超出其实际前景。“市场看起来像是在预期更好的日子，”管理着12亿美元的自由选择价值基金的丹·坎托说，该基金下跌了1%。 “但我们没有看到公司有迹象表明情况正在好转。”

像Cantor这样的价值管理者还没有准备好放弃。他们认为，尽管增长型管理者今年的表现优于他们，但几个月的表现并不一定能代表趋势。大约一年前也出现过类似的增长股票上涨，随后又逐渐减弱。因此，他们相信，偏向廉价的价值股票和财务状况良好的公司仍然是正确的选择。Cantor正关注中型股。它们没有像风险较大的小型价值股票那样受到打击——小型价值股票是第一季度表现最差的，损失为2.79%——而且它们的估值仍然合理。标准普尔巴拉中型股指数的增长股票市盈率为27，而价值股票为19。Cantor的首选包括联邦百货公司（FD ）、电话与数据系统（TDA ）和纸业公司MeadWestvaco（MWV ）。他最大的押注——占资产的20%——仍然是储蓄银行和小型地区银行，例如长期持有的Golden West Financial（GDW ）。

在所有美国多元化基金中，投资于大型增长股票的基金在2003年表现最佳，上涨了3.4%。专注于蓝筹股的管理者表示，超额收益不仅是由于在不确定时期对质量的吸引，还有不错的盈利报告。“人们正在向流动性充足的地方聚集，”AmSouth Capital Growth Fund的经理Charley Winger说，该基金是一只2.45亿美元的大型基金，截至3月21日上涨了4%。Winger对科技和医疗保健也持乐观态度。他将基金资产的25.5%投资于科技股票，如思科系统（CSCO ）、英特尔和戴尔计算机（DELL ），而标准普尔500的科技权重为15%。他认为，科技盈利将与分析师的预期一致增长，并且资本支出将在下半年开始上升。“我们越来越有信心，这次复苏将保持在轨道上，”他说。

国外的政治动荡导致国际基金表现不一。一些新兴市场基金跃升至前列：ING俄罗斯基金上涨8.8%，德瑞富斯大中华基金上涨9.84%。它们取代了其他基金，例如马修斯韩国基金，下跌13.64%，在美国与北韩因核武器的政治对抗开始之前，该基金的表现相当不错。去年上涨8%，并且拥有13.9%的年化五年回报。位于旧金山的马修斯国际资本管理公司总裁马克·海德利表示，他对韩国的政治紧张局势并不感到不安，并且他继续看好三星电子和海特酿酒厂等股票。

截至今年，平均外国基金的表现落后于国内同行超过5%。但特别是欧洲基金的管理者表示，抛售过度了。事实上，尽管由于战争市场极为不安，但市场已经开始好转：截至3月21日的七个交易日内，欧洲蓝筹股指数道琼斯欧洲斯托克50指数上涨21%，从之前11周的27%损失中恢复，尽管在3月24日下跌了4.5%。凯斯韦资本管理公司的莎拉·凯特里尔表示，面对如此波动的市场，最佳策略是保持全额投资。“我们不敢错过任何机会，”凯特里尔说，她管理着23亿美元的国际股票。第三大道国际价值基金的阿米特·瓦德瓦尼表示，这种剧烈波动使他能够抓住便宜货：“在这个市场上，很多机会都能向你走来。”例如，他最近投资了挪威的斯梅德维格，一家离岸钻井承包商。斯梅德维格的股票以其清算价值的65%和与美国同类股票（如休斯顿的钻石离岸钻井）相比的市净率的一半价格出售。

当然，战争的进展仍然是一个未知数。但是只要悲观和谨慎仍然存在，投资者就有很好的机会赚钱，纽约资本管理协会的约瑟夫·佐克（Joseph Zock）表示，该协会管理着10亿美元的资产。“现在投资需要很大的勇气，”佐克说。“但这正是你应该做的。”如果他说的有道理，那么那些仍在退出市场的投资者一旦当前的阴霾消散，就会感到懊悔。

玛拉·德尔·霍瓦尼安（Mara Der Hovanesian）