美国：勿忘：没有经济是孤岛 - 彭博社

战争越短，前景越好。这是美国和英国入侵伊拉克之前的理论。而战斗的头几天证明了这一点，因为3月21日股市的雷鸣般反弹和油价的下跌。然而，到3月24日，早期的军事力量展示和快速的地面进展让位于敌人的抵抗加剧，显然“短”并不意味着一周。股票、债券和石油市场都进行了同样激烈的撤退。

习惯它吧。战争不可预测的模式现在完全掌控了华尔街和大部分经济前景，直到战争结束的曙光出现，这种情况不会改变。与军事事件相比，2月和3月的经济数据几乎显得多余，因为它们在评估市场和经济的短期走势时显得微不足道。

但前景中出现了一个新问题。无论战争是短是长，在结束时，白宫必须修复其在全球，特别是在欧洲的政治关系，否则将面临单边思维带来的经济后果。确保伊拉克的重建是一个全球包容性的努力，将是朝着正确方向迈出的一步，这个话题在3月26日至27日英国首相托尼·布莱尔与布什总统会晤时肯定被讨论过。

没有哪个工业国家像美国一样需要增加全球化及其多边贸易利益。美国长期以来消费的远远超过其生产。不断扩大的贸易差距部分是通过外国人通过购买美国资产向美国借钱来融资的。因此，美国累计了大约3万亿美元的净外债，几乎相当于德国和法国经济总和。这使得美国必须出口更多，同时也高度依赖外国借贷作为资本来源。在这些迫切需求面前，单边政策就是经济自杀。

最大的直接危险来自地缘经济紧张局势的是美元突然贬值，这将对美国资产价格产生负面影响，推高通货膨胀，并使美联储的政策更加复杂。历史上，美元贬值在纠正国际投资不平衡方面始终发挥着重要作用，实际上，美元在一年前就开始下滑。到目前为止，这一调整是有序的。但战争及其后果带来了风险，在危险的投资气候中，人们可能会对投资美国资产更加犹豫，美元将受到影响。

在过去一年中，美元对欧元的贬值最为明显，跌幅达到25%。然而，与更广泛的货币篮子相比，美元仅下跌了4.5%（图表）。此外，美元仍比1990年代中期的水平高出20%以上，这表明在未来一年还有进一步下调的空间。

问题是：这种下跌会保持有序，还是会变得急剧和破坏性？这就是外交的重要性。货币市场总是一个动荡的领域，如果威胁贸易和资本流动的政治裂痕没有迅速修复，可能会惩罚美元。

美国日益增长的外部债务及其对美元的压力在第四季度的经常账户赤字中显而易见，该赤字显示出季度缺口为1369亿美元。按年率计算，这创下了5.2%的国内生产总值的纪录，这是一个不可持续的趋势，即使考虑到美国的高生产力、良好的成本结构和强大的全球地位。此外，只有一个国家出现如此规模的赤字会对全球经济稳定构成威胁。

一个新的令人不安的趋势是在当前账户数据中投资收入的不平衡日益加剧。由于其外债规模庞大，美国支付给外国人持有美国资产的利息和股息收入现在超过了美国在海外资产上赚取的收入。

在2002年全年，美国的投资收入支出超过收入54亿美元，这是首次出现这种赤字，且与前一年205亿美元的盈余形成了明显的反转（图表，第28页）。这基本上代表了服务外债的成本，而其增长现在正在加重当前账户的缺口。更糟糕的是，这一负担在利率异常低的情况下还在不断增加。随着经济复苏，利率上升，这一成本也将随之上升。

而且不要指望美国贸易账户的商品和服务方面会有所缓解。如果仅仅因为贸易缺口的数学变得如此令人畏惧，贸易赤字今年注定会进一步膨胀。商品和服务的进口现在是出口的1.5倍。这意味着在未来一年，出口必须比进口增长快1.5倍，才能防止赤字进一步扩大。

过去五年的经验表明，这种情况不会发生。自1997年底以来，进口的增长速度几乎是出口的五倍。去年，出口增长了4.3%，而进口则增长了10.1%，而那时美国的需求仍然疲软。如果今年进口再次增长10%，那么出口必须增长15%才能保持赤字稳定。考虑到对欧洲、日本和世界其他地区的严峻前景，这似乎极不可能。

一些分析师曾经争辩 美国可以无限期享受由大额经常账户赤字和强势美元提供的更高生活水平。这在1990年代末的投资热潮期间是一个合理的论点。那时，美国的进口主要倾向于能够带来更高生产力、利润和收入的资本货物。但近年来，从中国玩具到德国汽车，消费品引领了进口的增长。资本货物在总进口中的份额正在减少，而外国制造的消费品（这些商品没有未来的回报）所占的份额正在上升。

如果美国在其贸易困境中有一个优势，那就是美国出口商在美元高位时的竞争能力增强。强劲的生产力增长使美国的单位劳动成本相对于工业化国家降低。例如，当美元与欧元和英镑的汇率根据相对劳动成本进行调整时，从2000年初到2002年底，美国相对于德国获得了6.5%的成本优势，相对于英国则改善了13%，高频经济学的经济学家伊恩·谢泼德森表示。

当然，如果美国公司没有机会增加出口，这种优势就无关紧要。全球化是21世纪的一个流行语，可以有多种含义，但其经济底线是促进更大的对外贸易。全球市场必须对美国制造的商品开放。这个条件对美国经济的长期健康至关重要。这也是白宫在战后修复关系时需要牢记的事情。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根