债券：派对结束了吗？ - 彭博社

所以，你终于整理好了自己的事务，并将一些品牌债券基金添加到你的投资组合中。现在你所要做的就是坐下来享受那些被大肆宣传的高回报。对吗？

错了。债券的派对可能正要结束。确实，在3月24日，国债达到了四个月来的最高点，因为投资者对经济复苏的可能性变得更加怀疑——即使伊拉克战争迅速解决。但简单的事实是，利率现在已经如此之低，以至于它们几乎没有进一步下降的空间。标准普尔的固定收益分析师加里·阿恩表示，利率上升的可能性更高。“如果你刚刚投资了债券基金，你最终会遭受一些损失。”

利率风险并不是唯一对债券投资者不利的因素。标准普尔报告称，今年企业债券的降级和违约将超过升级。因此，当多元化基金的管理者寻找更高收益时，他们也将承担更多的信用风险。“这是一个逐个名称的情况，”TIAA-CREF债券增值基金的经理丽莎·布莱克说，该基金是一只3.7亿美元的多行业基金，截至3月21日上涨了11%，而今年迄今为止持平。“你仍然会遇到那些会让你受伤的问题。”布莱克采用保守的管理风格，在高收益债务方面进行了有限的新投资，例如公用事业公司CenterPoint Energy（CNP）和媒体公司Clear Channel Communications（CCU）以及Comcast（CMCSK），它们的收益率分别为6.95%、4.63%和7.05%。

承担额外风险最近并没有给许多债券经理带来回报。一年前，许多债券专家认为高收益市场即将起飞，因为与国债的收益差距在历史标准上非常宽。然而，事实并非如此。与此同时，最大的债券基金也不是安全的避风港。像PIMCO总回报基金、Evergreen核心债券基金和富达投资级债券基金这样的庞大基金，即使在利率下降和债券牛市肆虐时，也让投资者失望。

许多基金因投资级发行者的爆炸性事件而受到重创，例如WorldCom。根据标准普尔的数据，去年几乎所有100个最大的基金都未能跟上雷曼综合债券指数10%的涨幅，该指数是多元化基金的基准。即使是旨在跟踪市场的先锋总债券指数，也落后了1.63%。“在债券世界中，一切都与相对表现有关，而去年是大型基金有记录以来最糟糕的一年，“负责管理Weiss, Peck & Greer在纽约的140亿美元固定收益资产的Daniel Vandivort说。

在没有重大波动的情况下，最大的多元化债券基金在今年迄今为止领先于雷曼指数。但一些观察人士预计又一年乏善可陈的回报。“它们在结构上如此缺陷，以至于永远无法超越市场，“固定收益管理集团的资金经理Richard Ganz说。他认为，经理们无法足够机会主义或创造性地超越市场。而且许多基金对其持有债券的平均到期时间有严格的规定。

在伤口上撒盐，一些基金已经提高了对投资者的费用。根据晨星的数据，自2001年以来，USAA至少有六只债券基金的费用提高了20%或更多，其中USAA高收益机会基金的费用高达1.00%。

管理风险的最佳方法是购买许多不同的债券。这一直是债券基金经理大卫·阿尔布里希特的重要主题。他为凤凰投资伙伴管理30亿美元的债券，包括2.61亿美元的凤凰古德温多行业短期债券基金，该基金在过去十年中年化回报率为6%。他在其投资级公司债券组合中拥有近60个名称，包括AOL时代华纳（AOL ）、清晰频道和科克斯通讯（COX ）。他还增加了高收益投资，如联合废物工业（AW ）、下一步通讯（NXTL ）和埃尔帕索能源合作伙伴（EP ）——但将风险分散在44个不同的发行人之间。

随着违约和破产的减少，更具冒险精神的经理将在追求收益的过程中获得回报。与此同时，不要认为仅仅因为你投资于债券基金，回报就是理所当然的。所有投资都存在风险——即使是无聊的老债券基金。

作者：玛拉·德·霍瓦尼安