市场不确定性不会因伊拉克而结束 - 彭博社

不仅仅是伊拉克战争导致股市波动。根据罗伊斯低价股票基金的投资组合经理惠特尼·乔治的说法，还有关于贸易和预算赤字的未解答问题，以及企业何时恢复资本支出。然而，乔治指出，结束伊拉克冲突可能并不会结束地缘政治的不确定性。

根据他管理罗伊斯低价股票基金（RYLPX ）的表现，乔治是首届标准普尔/商业周刊 基金管理卓越奖的10位获奖者之一（见商业周刊，2003年3月24日，“2003年十大最佳共同基金经理”）。他的中小型基金从市值在10万美元到20亿美元之间的股票中进行选择。

乔治在4月3日由商业周刊在线在美国在线举办的投资聊天中谈到了市场的走向和他的交易策略，回答了观众以及商业周刊在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可从美国在线的商业周刊在线获取，关键词：BW Talk。

问：您认为市场会继续波动，直到伊拉克和经济的不确定性得到某种解决吗？

答：

绝对会。然而，政治问题是暂时的，除了这些，经济中仍然有许多问题需要在我们度过伊拉克冲突后解决。这些问题包括贸易和预算赤字的回归，消费者在过去几年后的强劲程度，以及美国企业是否恢复更积极的资本支出计划。

即使地缘政治气候在我们完成在伊拉克所做的事情后也不一定会平静下来。我认为我们正在经历一个相当戏剧性的过渡期，这一切可以追溯到泡沫破裂，而天气的变化通常会导致动荡的局面。

问：小型股最近的表现与大型股相比如何？

答：

最近，小型股——我使用的是年初至今的结果——表现落后于大型股。原因有两个。首先，小公司在经济衰退后往往表现更好——但在经济衰退前表现较差。它们规模较小，受到的影响更大。显然，我们在这里经历了一次经济放缓，主要是由于地缘政治的担忧，所以我认为这肯定会过去，它们将恢复超越表现。

小公司面临的另一个问题是，在不确定的时期，人们往往倾向于涌向更大、更具流动性的证券，因为人们认为这样更安全。从绝对意义上讲，小公司更便宜，复苏前景更强，我们希望它们在接下来的三到六个月内恢复领导地位。

问：您现在在为您管理的基金买入吗？

答：

是的，我们现在在买入。我们在一个庞大的股票宇宙中运作：大约8000只小型股，所以总有一些事情在发生，一些变化，一些有趣的价值出现。在过去六个月里，我们在科技股方面表现相当不错……我们一直在投资医疗保健证券，它们现在才开始显示出一些生机。医疗保健是现在投资的一个绝佳领域。估值非常低迷——经过三年的熊市，我们发现了一些很好的投资机会。

我们继续增加自然资源领域的投资，包括天然气，同时我们也在购买贵金属股票。贵金属和能源中的“战争溢价”已经被消除。从长远来看，在这种环境中，拥有硬资产作为其价值基础的证券有很大的机会。

问：您在医疗保健领域最喜欢的公司有哪些？

答：

我们最喜欢的一些公司已经大幅上涨，所以我不太愿意提及这些，但我会关注Antigenics（AGEN）、Lexicon Genetics（LEXG）和Vivus（VVUS）。问：您认为科技行业会再度回暖吗？您能说出您在该行业的一些最爱吗？

答：

自去年十月以来，科技股的表现实际上比其他几乎所有类别都要好。我们已经看到我们购买的科技公司上涨了50%到100%。在短期内，我认为可能还有其他领域更有趣。

从长远来看，我认为科技会回归，但不会像1990年代那样在我们的经济或市场中扮演主导角色。最喜欢的包括Perot Systems（PER）、Viasat（VSAT）、Remec（REMC）和Exar Corp.（EXAR）。

问：关于您的奖项，它是基于您在罗伊斯低价股票基金的表现。您成功的一些秘诀是什么？

答：

好吧，罗伊斯低价基金在截至去年十二月的五年中每年上涨了大约12%。在正确的时间出现在正确的地方将是第一个秘诀。我们的类别在90年代末非常不受欢迎，但我们坚持了自公司成立以来的纪律，因此当这个类别重新受到欢迎时，我们处于良好的位置。

我能给出的最好建议是坚持纪律，保持多样化，并关注数学。最后，最重要的是，要有耐心。

问：您在自然资源方面的选择是什么？

答：

好吧，我们喜欢一系列天然气生产商以及一些服务公司。我们喜欢一家叫做Unit Corp.（UNT），我们喜欢一家叫做Input/Output（IO）的服务公司，还有Cimarex Energy（XEC）和另一家叫做Oil States（OIS）的服务公司。

问：随着时间的推移，您最大的赢家有哪些？

答：

去年，我们在贵金属股票上赚了很多钱，其中大部分是在2000-01年购买的。今年我们的科技投资组合也有一些非常不错的收益，最近我们在一些医疗保健股票上也获得了很好的收益。

从长远来看，我们最大的赢家是那些我们购买但从未变得过于昂贵的公司，它们增长良好，以至于我们能够持有它们长达10年。即使在贵金属今年下跌之后，我们仍然拥有一些股票，其交易价格是我们购买时的几倍。

问：小型互联网股票还有什么剩余的吗？

答：

好吧，小型互联网股票中还有很多剩余的东西。这个类别从风险投资转向大盘股，几乎绕过了小盘股领域，现在所有的幸存者（有一些例外）都在这里。我们恰好喜欢E*Trade（ET），如果你仍然认为那是互联网股票，我们还喜欢一家叫Overstock.com（OSTK）的公司。

但总体而言，互联网股票是那些幸存下来并成为真正的企业的股票，而真正的企业正在使用互联网。我们还拥有Jupitermedia（JUPM），以前叫Internet.com，我们拥有一些RealNetworks（RNWK），我们还拥有一些Register.com（RCOM）。

问：你预计市场何时会再次开始上涨？

答：

我们不擅长预测市场。我们擅长的是投资于低风险的机会，并剔除那些变得超过合理估值的证券。

我们认为我们处于一个绝对回报低的环境中，市场在未来十年可能每年上涨7%到8%，这将使我们回到2000年峰值时的水平。更重要的是，我认为将要起作用的投资类型将与90年代的投资大相径庭——可能更类似于1970年代。将会有很多赚钱的机会，但这些机会可能不会以相同的方式出现在流行的平均水平中。

问：惠特尼，是什么让你的基金在同行中具有优势？

答：

在小盘价值投资方面，我们公司比其他任何人都有更多的经验——这里有三位投资组合经理，不包括我自己，他们都有超过30年的经验。十位分析师，五位交易员，我们所做的就是小盘价值投资。我们拥有更多经验丰富的人力资源，我认为这很有帮助。

编辑：杰克·迪尔多夫