对冲基金在华尔街盛开 - 彭博社

对于劳里·瓦拉塞克来说，没有什么比波动的能源价格更具挑战性。瓦拉塞克是密歇根电力生产商米德兰联合发电公司的对冲经理，她希望降低公司面临的天然气价格波动风险，天然气占该电力生产商成本的75%。

为此，她正在考虑在她的低成本对冲组合中增加昂贵的期权。大多数普通的对冲合同锁定未来的天然气价格。但瓦拉塞克正在考虑的期权不仅可以保护公司免受价格飙升的影响，还提供了额外的好处：如果价格进一步下跌，可以选择以更低的价格购买天然气。

只要天然气价格保持波动，一些公司认为支付更高的溢价以获得在下行时的机会是值得的。“我们一直不想为期权支付价格，但这是我们正在考虑的事情，未来可能会做得更多，”瓦拉塞克说。

购买确定性。

这样的言辞对投资银行家来说如同音乐。股票交易量可能萎缩，首次公开募股几乎不存在，合并交易几乎成为遥远的记忆，但金融对冲已成为一个增长领域。像瓦拉塞克这样的经理愿意为在不确定的世界中锁定更大的确定性支付更多，投资银行在销售各种对冲工具中发现了金矿，其中许多是衍生品。从简单的期货——产生微薄的交易佣金——到更复杂的定制掉期和期权的交易量都激增，且没有减缓的迹象。

在4月9日，国际掉期及衍生品协会将在东京的年度会议上发布一项调查，显示全球500家最大的公司中有92%使用衍生品来对冲其风险，主要是外汇和利率风险。根据ISDA的数据，在2002年最后六个月，券商和公司签订的利率和货币衍生品合同的总未偿还金额跃升20%，达到99.83万亿美元。“可以合理推测，这一增长的一部分将是企业对衍生品使用的增加，”ISDA政策主任路易丝·马歇尔说。

理论上，金融对冲就像保险政策。“作为公司，你购买保险是为了保护自己免受飓风摧毁工厂的风险，”高盛（GS）美国企业衍生品市场负责人约翰·E·艾森伯格说。“你也应该保护自己免受欧元贬值导致海外收入价值下降的风险。”

合作伙伴风险。

这一信息在企业走廊中引起了共鸣。传统上进行对冲的公司正在考虑更复杂和昂贵的产品。其他一些公司，包括零售商甚至化肥公司，虽然不愿透露其对冲策略，但也在努力寻找保护自己免受商品和外汇价格波动带来的潜在风险的方法，衍生品销售人员表示。

一些公司甚至以信用衍生品的形式购买保险，以对冲可能无法在经济衰退中生存下来的商业伙伴。摩根大通（JPM）外汇和商品衍生品销售负责人罗伯特·M·利希滕说：“风险承受能力极低。”

投资银行对他们从销售对冲工具，尤其是衍生品中赚取的利润保持秘密，甚至对他们销售的数量也不透明。但这些工具被广泛认为是华尔街为数不多的赚钱项目之一。普特南·洛维尔NBF的金融服务分析师詹姆斯·F·米切尔估计，股票和固定收益衍生品的销售和交易，其中企业对冲是一个部分，将在2003年第一季度占投资银行总税前收益的15%，而2001年全年为12%。银行家们估计，在某些领域，如外汇衍生品，某些投资银行的销售在过去三个月几乎翻了一番。

招聘启事。

不仅交易量上升，利润率也相当可观。风险管理服务提供商Kiodex Inc.估计，投资银行向公司收取的费用比提供保护自然气成本上涨的期权的成本高出多达30%。而在战争时期，经济环境的变化意味着许多期权的价格比以前更高，迫使公司支付更多以对冲风险。

“现在航空公司购买他们每季度所需的数百万加仑燃料的期权，几乎要比去年多花两倍的费用，”Kiodex的联合创始人兼首席执行官R·马丁·查韦斯说。这一点很重要，因为燃料是航空公司的第二大开支，仅次于工资。

为了满足日益增长的需求，华尔街公司忙于招聘衍生品专家，即使他们在逐渐减少的投资银行业务中继续裁员。美林证券（MER ）和美国银行（BAC ）等重量级公司正在扩大他们的衍生品业务。在过去六个月中，摩根士丹利（MWD ）在其信用衍生品组中增加了70%的交易员和销售人员。

没有问题，如果经济改善，企业可能会萎缩，管理者再次感到他们的公司是安全的。但在那之前，华尔街的对冲销售人员和交易员正处于繁荣时期。

作者：艾米莉·索恩顿在纽约

编辑：道格拉斯·哈布雷希特