奥驰亚信用评级下调 - 彭博社

在2003年4月9日，标准普尔将阿尔特里亚集团（MO）和菲利普·莫里斯资本公司（PMCC）的长期企业信用评级从’A’下调至’BBB+’，并将阿尔特里亚的高级无担保债务评级从’A-‘下调至’BBB’，将PMCC的评级从’A’下调至’BBB+’。标准普尔还将卡夫食品（KF）的长期企业信用评级从’A’下调至’A-’，将卡夫的高级无担保债务评级从’A-‘下调至’BBB+’。

此外，标准普尔已将阿尔特里亚、PMCC和卡夫的短期企业信用和商业票据评级从’A-1’下调至’A-2’。纳比斯科公司的高级无担保债务评级从’A’下调至’A-’。阿尔特里亚金融（开曼群岛）有限公司的高级无担保债务评级从’A’下调至’BBB+’，其短期企业信用和商业票据评级从’A-1’下调至’A-2’。菲利普·莫里斯金融欧洲有限公司的商业票据评级从’A-1’下调至’A-2’。

所有评级仍处于负面影响的信用观察名单上，该名单于2003年3月24日发布。该名单的发布是由于伊利诺伊州麦迪逊县的一名州法院法官对菲利普·莫里斯美国公司（阿尔特里亚的国内烟草子公司）在Price集体诉讼案中裁定的71亿美元的赔偿金（包括177.5亿美元的律师费）和30亿美元的惩罚性赔偿金。（该诉讼以前被称为Miles集体诉讼。）

位于纽约的阿尔特里亚集团在2002年12月31日的总债务约为233亿美元，其中包括卡夫的总债务约为144亿美元。

作为这项持续审查的一部分，标准普尔得出了以下结论：

阿尔特里亚及相关实体：

1. 这些评级修订（不考虑债券问题的负面结果）反映了标准普尔对美国香烟行业风险水平增加的评估。它们反映了潜在未来诉讼赔偿的规模以及对普赖斯诉讼和其他当前上诉诉讼结果的不确定性，例如佛罗里达州的恩格尔集体诉讼。此外，评级行动反映了美国香烟市场竞争加剧的水平以及由于州消费税增加和深度折扣制造商的相应增长而导致的未来定价不确定性，以及国内销量和现金流预计将继续下降。

2. 如果在短期内（甚至可能在接下来的几天内）没有任何关于债券方面的进展迹象，标准普尔将把阿尔特里亚及相关实体（不包括卡夫）的长期企业信用评级下调至“BB”，并将同一实体（不包括卡夫）的短期企业信用和商业票据评级下调至“B”。这些评级行动将反映标准普尔对菲利普·莫里斯美国（阿尔特里亚的美国烟草子公司）消除或大幅减少债券要求能力的不确定性。评级行动还包含标准普尔的信念，即如果当前正在追求的所有选项都被耗尽，PM USA在非常短的时间内申请第11章破产的可能性很大，特别是在4月15日的MSA付款未能支付的情况下。最近，PM USA要求麦迪逊县巡回法院法官尼古拉斯·拜伦将120亿美元的债券要求减少到12亿美元，他表示正在考虑他的选项。同时，PM USA要求库克县巡回法院阻止州政府试图收取拜伦法官之前指示支付给州政府的30亿美元惩罚性赔偿金，巡回法院法官暂时阻止了这些惩罚性赔偿金的支付。此外，约37个州的总检察长已提交了一份法庭之友简报，解决了各州对即将到来的4月15日MSA付款的担忧，如果PM USA无法减少普赖斯案件的债券要求，这些付款可能会被错过。然而，目前尚不清楚这些倡议的成功与否。虽然可能存在其他补救措施，并且在追求PM USA的破产选项之前可以实现，但随着4月21日的临近，后者选项成为一个迫在眉睫的可能性。迄今为止，伊利诺伊州尚未通过限制所需债券金额的债券立法，伊利诺伊州参议院执行委员会已推迟对该提案的审查。标准普尔认为，虽然有可能，但目前不太可能在4月21日之前通过立法以防止发布120亿美元的债券。

3. 所有关于阿尔特里亚及相关实体的评级将在2003年4月9日的评级行动后继续保持负面信用观察，并反映出对债务要求解决的持续不确定性。然而，如果阿尔特里亚及相关实体（不包括卡夫）的评级被下调至“BB”，则信用观察列表将从负面展望修订为发展中。这将表明标准普尔有意在债务问题在4月21日或之后得到解决且PM USA不寻求破产保护的情况下，将评级恢复到2003年4月9日的修订水平。另一方面，如果PM USA寻求破产保护，评级可能会进一步下调，具体取决于破产法庭法官如何看待PM USA与阿尔特里亚的关系。尽管PM USA是MSA付款和本诉讼的法律义务人，标准普尔认为破产法庭的债权人可能会寻求将阿尔特里亚纳入债权人索赔的满足中。在这一点上，确定这一策略的结果（如果可能的话）为时尚早，但在信用观察完全解决之前将对此进行审查。卡夫食品：

1. 2003年4月9日对卡夫食品的评级修订是基于标准普尔对阿尔特里亚/卡夫关系的审查，并假设卡夫可能会受到未来诉讼的某种风险。在这一审查过程中，标准普尔研究了卡夫与母公司阿尔特里亚的独立性，确定卡夫在PM USA破产申请中的风险有限，但并未消除，因此仍然被纳入对卡夫的信用评级（但程度更有限）。这代表了标准普尔在经过非常详细的法律审查后，从对阿尔特里亚和卡夫的完全合并评级方法的转变，该审查包括对确保某些关键程序（包括但不限于董事会流程、银行账户和其他公司形式）到位的独立性标准的审查。尽管最终不清楚破产法官将如何看待PM USA与阿尔特里亚和卡夫的关系，标准普尔认为阿尔特里亚已采取必要步骤来划分这些公司的独立性。然而，标准普尔也继续认为，由于阿尔特里亚在卡夫中拥有84%的重大股份，阿尔特里亚影响卡夫未来财务政策的能力（这可能包括向阿尔特里亚提供公司间贷款的能力）仍然可能导致卡夫信用指标的削弱。评级假设阿尔特里亚将继续拥有超过80%的卡夫股份。

2. 如果在伊利诺伊州的Price集体诉讼案件中，现有的120亿美元担保要求没有成功解决，标准普尔将把卡夫的长期企业信用评级下调至’BBB’，同时将卡夫的短期企业信用和商业票据评级保持在’A-2’。这些评级行动将反映标准普尔对菲利普·莫里斯美国公司（阿尔特里亚的美国烟草子公司）消除或大幅减少担保要求能力的不确定性。这些评级行动还将纳入标准普尔对PM USA在非常短期内可能申请第11章破产的信念。

3. 在2003年4月9日的评级行动后，卡夫的所有评级将继续处于负面影响的信用观察名单上，并反映出对PM USA担保要求解决的持续不确定性。然而，如果卡夫的评级如上所述下调至’BBB’，卡夫的信用观察名单将被修订为发展中。从负面到发展中影响的修订将表明标准普尔有意在担保问题在4月21日或之后解决，并且PM USA不寻求破产保护的情况下，将评级提升回2003年4月9日的修订水平。此外，如果PM USA寻求破产保护，卡夫的评级也可能进一步下调，这取决于破产法庭法官如何看待PM USA与阿尔特里亚和卡夫的关系。尽管卡夫与PM USA保持了独立的存在，后者是MSA付款和本诉讼的法律义务人，标准普尔认为破产法庭的债权人可能会寻求将卡夫纳入债权人索赔的满足中。在这一点上，确定这一策略的结果（如果可能的话）为时尚早，但在信用观察完全解决之前，这将被审查。

在评级问题的情况下，任何因解决此信用观察而产生的未来行动将根据标准普尔的结构性次级债务的评级标准进行调整，这适用于阿尔特里控股公司、相关实体和卡夫的高级无担保债务。这将包括非投资级评级的两个等级差异。