先锋债券专家的观点 - 彭博社

作者：罗伯特·巴克

随着萨达姆·侯赛因在伊拉克所带来的威胁迅速减退，作为最终避风港的美国国债牛市是否即将结束？为了解答这个问题，我最近与先锋集团固定收益业务的负责人伊恩·麦金农进行了交谈。他管理着2250亿美元的资产，并在先锋工作了21年后即将退休。在他离开之前，我通过电话联系了麦金农，询问他对当前和未来债券市场的看法。以下是我们对话的摘录：

问：许多顾问现在说债券价格过高。他们说得对吗？

答：

他们说得对。由于对伊拉克局势和地缘政治形势的不确定性，价格可能被推高到了不应有的水平。

问：如果战争有一个好的结局，您认为国债市场会迅速下跌，还是这更可能是一个较长时间的演变过程？

答：

会有一次国债的初步抛售。从长远来看，中东冲突的解决将对实际经济和股市产生刺激作用。因此，我猜测会有一些资产从债券转向股票，通货膨胀压力可能会稍微加剧。

问：这对国债通胀指数证券（更广为人知的TIPS）市场意味着什么？

答：

TIPS在这种情况下将是首选的超安全投资……如果实际利率下降，TIPS的价格可能会上涨，而TIPS的通胀保护在价格普遍上涨的情况下提供了缓冲。我认为在这个时候它们绝对是一个合理的投资。

问：市政债券现在特别危险吗？

答：

州和地方政府正在经历相当严重的财政压力，因为他们在90年代泡沫时期花费了增加的收入，却没有对支出进行控制。因此，随着经济放缓，他们都面临相当严重的预算赤字。然而，一旦他们度过这个难关，我认为他们相对于应税证券来说，价值相当不错。事实上，今天你可以以几乎等于国债的利率获得市政债券。

问：信用风险呢？

答：

虽然市政债券可能面临压力，但我认为他们不会违约。

问：高收益或“垃圾”债券的价格一直在上涨。这是最好的情况吗？

答：

我对高收益领域没有强烈的看法。我知道高收益领域充斥着“堕落天使”。因此，高收益市场的许多弱点和强项是由供需的技术因素驱动的，供应不仅仅基于新发行，还包括标准普尔和穆迪等公司降级证券时产生的供应。因此，要判断高收益市场是否有价值，你需要准确预测评级周期的这一阶段是否已经结束。

问：这并不容易。

答：

如果还有很多会计揭露，比如Ahold（AHO）或HealthSouth（HRC），你将会产生大量可能难以消化的高收益供应。

问：个人是否应该花很多时间通过信用质量或到期日来调整他们的债券投资组合？

答：

我认为个人投资者并不在一个能够成功微调其基本组合的位置。他们应该花一些时间在开始时熟悉他们将要投资的内容。做到这一点后，他们应该将其交给投资组合经理。

问：任何人，无论是业余还是专业人士，能准确预测利率吗？

答：

嗯，这是可能的，但并不是总是可能的。我可能听起来像是在含糊其辞，但我真的不是。一般来说，市场时机把握和试图预测利率的方向及其变化的幅度是极其困难的。但我确实认为在某些时候这是可能的。

问：对个人的建议是什么？

答：

鉴于媒体上持续曝光的金融丑闻，尤其是你们的出版物，谨慎购买确实是一个警句。但我也想说谨慎出售。企业债务的发行者需要明白，所有这些丑闻正在侵蚀支撑可行资本市场的信任和信誉的基础。

问：你是否发现自己对新闻感到震惊？

答：

是的。我几乎不断对这些大公司的财务重述感到震惊，不是因为频率，而是因为其规模。它们造成了一种不信任，这种不信任体现在即使是诚实公司的利率水平上。

问：令人沮丧，是吗？

答：

是的，这令人泄气。

巴克在他的巴克投资组合专栏中报道个人理财，刊登于 商业周刊。他的 barker.online 专栏每周五在商业周刊在线发布

编辑：帕特里夏·奥康奈尔