世界顶级市场是...巴基斯坦 - 彭博社

在全球范围内，股市正面临艰难时期。除了巴基斯坦。尽管对西部阿富汗和伊拉克冲突的紧张情绪以及与东部邻国印度的持续紧张关系感到不安，巴基斯坦的小型股市却创下了纪录性的收益。实际上，彭博社将基准的巴基斯坦指数KSE-100评为全球表现最佳的股市。尽管今年年初出现了调整，但截至3月31日的12个月期间，该指数上涨了51.4%。除非发生某种政治或战争相关的灾难，否则市场似乎准备继续其稳定的上升趋势。

为什么会如此繁荣，尤其是在美国和巴基斯坦士兵对涉嫌恐怖分子的藏身处进行突袭的情况下？多亏了一系列政府改革，巴基斯坦的经济表现得相当不错。预计国内生产总值今年将稳步增长4.5%。之前腐败且低效的税收征收机构中央税务局正在进行重组，并且多年来首次，税收收入与目标数字相符。

私有化也已开始认真推进，巴基斯坦第三大银行联合银行于十月以2亿美元的价格出售。此外，来自美国的9·11事件后援助流入的恢复增强了巴基斯坦的国际收支，并帮助外汇储备达到创纪录的103亿美元。

更严格的措施。

卡拉奇市场的另一个大优势是创纪录的低利率。由于巴基斯坦中央银行——巴基斯坦国家银行在过去两年内将利率压低，六个月期政府国债的收益率已从2001年7月的12.5%下降到今天的2%。相比之下，卡拉奇证券交易所的公司平均支付的股息收益率为10%。

随着投资者寻求更高的回报，主要的新流动性已流入股市。“无论是富裕的个人还是大型机构，资金都在流入，而没有其他途径可以去，”卡拉奇证券交易所董事总经理莫因·M·富达说。“这种新流动性显然是[股市]上涨的根本原因。”

全球对 哈瓦拉 非正式汇款系统的打击也促进了股票市场。预计在截至2003年6月30日的财政年度中，海外巴基斯坦人通过银行汇款将达到40亿美元，而上一个财政年度为24亿美元。而其中相当一部分正在流入股权投资。

不要“过度扩张”。

公司治理的改善也有所帮助。在过去两年中，巴基斯坦证券交易委员会实施了一系列措施，包括要求上市公司发布季度报告，并在股东会议未按时举行时对其处以罚款，这吸引了更多个人参与股市。

卡拉奇证券交易所还加强了对经纪人的监管。“确保经纪人不至于过度扩张让投资者感到安心，并为市场提供了稳定，”卡拉奇证券交易所的富达说。经纪人的资本充足率，直到最近仅每周监测一次，现在每天跟踪，而交易风险的敞口现在是每小时计算，而不是每天计算。

尽管有很多好消息，但许多外国基金经理对此并不感到满意。事实上，他们在市场历史性的反弹中明显缺席。从2002年7月到2003年2月，外国投资组合的净流入仅为940万美元。不过，这比2001年7月到2002年2月的770万美元的净流出有了相当大的改善。

私有化。

卡拉奇证券交易所估计，2003年全年，净外国投资可能接近5000万美元——大部分资金来自海外巴基斯坦人。然而，能够为市场在巴基斯坦之外增添可信度的美国和欧洲基金经理预计不会参与其中。

怀疑者担心市场仍然容易受到少数大投机者的操控。尽管卡拉奇证券交易所有717家上市公司，但只有大约30家容易交易，10只交易最活跃的股票占市场总交易量的80%。此外，投资者意识薄弱以及经纪人缺乏营销意味着该国只有极少的个人投资者基础。实际上，位于卡拉奇的投资资本与证券公司的研究主管穆罕默德·索海尔估计，这个数字不超过100,000。

政府正在努力改善流动性。在新的私有化战略下，它正在出售国有公司的股份，同时也在证券交易所上市。在过去四个月中，三家国有公司的股票价值约7000万美元已被出售，联邦私有化与投资部长阿卜杜勒·哈菲兹·谢赫表示，更多的将会跟进。例如，两家国有能源公司，巴基斯坦石油有限公司和巴基斯坦石油与天然气开发公司预计将在今年上市。

更大的市值。

在可预见的未来，KSE将继续被邻国印度的1000亿美元股票市场所掩盖，这是南亚投资者的自然选择。巴基斯坦的市场资本化在过去一年中已经翻了一番，但仍然只有100亿美元。位于卡拉奇的BMA资本管理公司的董事穆达萨尔·马利克表示，要真正引起关注，KSE的市场资本必须扩大到至少占GDP的50%，而目前仅占11.7%。

从长远来看，这当然是可能的——如果一切顺利。但即使是对巴基斯坦前景充满信心的投资者也知道，任何问题都可能介入，突然减缓或停止市场的进展。

作者：纳维恩·A·曼吉，卡拉奇

编辑：桑恩·彼得森