在传统经济股票中谨慎选择 - 彭博社

根据标准普尔的高级投资官迈克尔·贾菲（Michael Jaffe）和负责工业股票分析师的集团负责人，所谓的旧经济股票在这些日子里呈现出非常复杂的局面。贾菲表示，标准普尔现在建议投资者在投资组合中超配材料股票，低配工业股票。

尽管伊拉克战争和重建的潜力，标准普尔刚刚将卡特彼勒（CAT）的股票下调为避免，贾菲报告称，这是因为相信投资者对伊拉克的可能性反应过度。由于美国军队仍然拥有武器库存，标准普尔将洛克希德·马丁（LMT）评为卖出。然而，在航空航天和国防领域，最近一个强烈推荐的是波音（BA），贾菲表示其折扣严重，现在是一个不错的价值（见《商业周刊在线》，03/10/03，“波音正在退出客机业务吗？”）。

贾菲提到的其他标准普尔最爱包括房屋建筑商Lennar（LEN）、科林斯学院（COCO）、雅各布工程（JEC）和兰德斯塔系统（LSTR）。尽管对航空公司的普遍悲观，标准普尔建议投资者积累新兴航空公司JetBlue（JBLU）的股票。

这些是贾夫在4月8日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊在线》的杰克·迪尔多夫的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可以在美国在线的关键词：BW Talk中找到。

注意：迈克尔·贾夫与今天讨论的任何公司没有关联或所有权利益。标准普尔的其他附属机构可能会为讨论中的公司提供服务。

问：迈克，标准普尔对当前市场的感觉如何？

答：

我必须说，目前的感觉是我们预计市场会继续出现一些波动。许多不同的因素正在以不同的方式影响投资者和市场。

例如，仍然存在相当大的地缘政治紧张局势和对经济的悬而未决的问题。然而，与此同时，我们在伊拉克战斗中的成功以及我们相信国家将在未来一年内实现某种经济复苏的信念正在将人们拉向另一个方向。因此，总体而言，正如我提到的，我们基本上看到波动仍在继续，但认为如果我们能够实现我们所期待的经济复苏，积极的趋势可能会随之而来。

问：你觉得现在的市场是否被合理定价？

答：

总体而言，基于标准普尔对未来一年的预测，从市盈率的角度来看，股市似乎具有相对合理的估值。市场的交易价格大约是我们对2003年标准普尔500公司盈利预测的16倍。

问：通用电气（GE）——它仍然值得购买吗？

答：

我记不得上次它是值得购买的是什么时候了。我们对GE已经保持了几年的持有建议。我们认为在未来几年它的收益和销售增长将仅仅是温和的。

问：你对3M（MMM）的看法是什么？

答：

我们对3M也持中立态度——我们的评级是3颗星（持有）。我们认为它有一个稳健的管理团队和强大的基本面，但根据我们的内在价值计算，我们认为该股票的估值是合理的。

问：像韦尔哈泽（WY）这样的森林产品公司怎么样？

答：

我们目前对韦尔哈泽的建议是避免（2颗星）。尽管我们预测的更好的美国经济应该会推动WY的纸张和包装业务，但我们对其木材产品部门仍然持非常负面的看法，因为我们认为该部门受到持续的行业产能过剩的影响。

我们还认为它将受到其高债务水平的限制，截至2002年年末总计为127亿美元。公司的一些石棉不确定性在我们的评估中也是一个进一步的负面因素。

问：标准普尔喜欢森林或纸产品中的任何公司吗？

答：

我们确实有一两家公司是我们看好的——这些公司主要在瓦楞包装行业……我们最喜欢的选择是斯穆菲特-斯通容器（SSCC），它是世界上最大的瓦楞包装制造商。我们认为斯穆菲特管理得非常好，并且应该受益于标准普尔对经济复苏的预测，这将带来货物运输的增加和对瓦楞纸箱需求的增加。

我们喜欢的另一家公司在瓦楞纸领域是美国包装公司（PKG），我们也相信它将受益于美国经济的增强带来的需求增长。我们对PKG的评级为“增持”或4颗星。

问：卡特彼勒（CAT）在当前水平上值得购买吗？

答：

不。我们实际上在昨天将CAT的评级下调为“回避”或2颗星。过去几周，股价大幅上涨，我们将其归因于伊拉克重建的潜力。尽管我们认为这种对建筑增加前景的看法是合理的，但我们认为股票最近的价格飙升是过度反应。问：在国防和航空航天领域，标准普尔看好哪些公司？洛克希德·马丁（LMT）在战争谈判期间飙升至70美元，现在跌至50美元以下。你如何评价LMT？

答：

在航空航天和国防行业，我可能会让你惊讶于我们在那里的最爱投资选择。尽管波音（BA）的客机业务基本面糟糕，我们对波音的军火业务缺乏热情，但我们最近将其评级上调至5颗星或强烈买入。我们认为投资者低估了比我们预期的更糟糕的长期趋势。我们目前的内在价值计算发现波音的估值约低估了40%。

我们实际上已经对洛克希德·马丁（Lockheed Martin）发布了卖出推荐，或称1星，已有一年多。尽管它在2002年发布了稳健的盈利增长，并且我们预测2003年将进一步增长，但我们的分析师罗布·弗里德曼（Rob Friedman）认为这不会是一个持续的趋势——尤其是美国军方已经有了武器库存。

问：你关注托尔兄弟（TOL）吗？

答：

是的，我关注。我们目前对托尔兄弟的评级为3星，或中性推荐。尽管我们预计未来一年住房市场将保持良好状态，但我们认为抵押贷款利率的适度上升可能会限制投资者对建筑商的热情。

此外，尽管我们相信房屋销售将保持稳健，但我们看到周期高峰的可能性限制了对建筑商的热情。因为我们认为利率担忧将是使一些人远离建筑投资的首要因素，我们认为这将特别影响投资者对奢侈建筑商如托尔的看法。

问：迈克，你在自己个人关注的领域——住宅建筑和电气组件及设备中，偏好什么？

答：

在住宅建筑方面，我目前最喜欢的是Lennar（LEN）。我们认为它在建筑行业中拥有最佳的商业模式。由于在2000年5月收购了US Home，Lennar拥有互补的营销策略。

Lennar始终以全包的方式销售房屋，最受欢迎的选项和升级作为标准配置。而US Home则在其主要市场中运行设计工作室项目，买家可以定制更个性化的房屋。现在，Lennar运营着提供这两种项目的社区。除了我们对Lennar营销策略的积极看法外，我们还认为它在许多人口统计上有利的地理市场中运营。

除了提到的行业，我还关注多元化商业服务。我最喜欢的推荐是科林斯学院（COCO）。科林斯是为在职成年人服务的较大盈利性高等教育公司之一。随着国家教育需求的不断增加，我们看到该行业持续强劲（见《BW50》，2003年春季特刊，“科林斯学院：班级之首”）。

COCO的交易价格相对于广泛市场溢价，达到我们2004财年的预测的23倍。尽管这与盈利性教育行业中的大多数公司大致相符，但我们相信COCO的每股收益增长将超过该行业的大多数，因此认为其股票被严重低估。我们对科林斯的评级为5颗星，或强烈买入。

最后，在建筑材料领域，我最喜欢的是美国标准（ASD）。尽管其主要商业空调设备产品市场非常疲软，ASD在过去两年中仍然实现了相对稳定的收益。ASD在住宅空调和国内浴室及厨房市场上表现强劲（见《BW在线》，2003年4月7日，“超越浴室的力量”）。

随着标准普尔对2003年和2004年经济的更好预测，我们预计商业空调业务将最终触底。以仅12倍的2003年每股收益预测交易，我们认为ASD的股票是经济复苏的良好投资。

问：标准普尔在你的组中列出了哪些其他5颗星或强烈买入的股票？

答：

[我们非常喜欢的一个]是雅各布工程（JEC）。雅各布为广泛的行业提供工程、建筑和维护服务。这个部门对雅各布来说是一个很大的优势，因为它继续实现稳健的收益增长，而许多同行因专注于电力生产等问题领域而受到影响。

股票交易略高于市场，按我们2003财年的每股收益预测为18倍，但预计持续的中等青少年利润增长为雅各布斯提供了溢价。最近，该公司也受到青睐，因为它可能参与伊拉克的重建，尽管它尚未在该领域宣布任何合同。

我们也喜欢Landstar System（LSTR），它经营一系列整车运输公司。我们认为它有一个优秀的商业模式。Landstar通过使用独立的业主-运营商司机进行运输来限制其在固定资产上的投资，这也减少了汽油价格对LSTR的影响。

Landstar的股票在前瞻市盈率基础上略高于同行，但更高的预期增长率使其市盈率/增长比率低于同行。我会说，这些是我刚提到的工业部门中的最爱。

问：你对航空公司有什么希望吗？像JetBlue（JBLU）这样的新兴公司呢？

答：

我们当然对像JetBlue这样的新兴公司抱有希望。我们认为它有一个优秀的商业模式，并且随着它继续增加新城市和更频繁的航班，应该会经历快速增长。基于我们对JetBlue未来几年强劲每股收益增长的展望，我们目前对其持有累积，或4颗星的推荐。

问：最后，迈克，你认为投资者现在应该对整体市场和你的领域采取什么立场？

答：

在整体市场中，人们需要在选择上保持选择性。在我的领域，我们目前建议在材料部门进行超配配置，该部门在经济复苏的早期阶段往往表现优于其他部门。

然而，我们建议对工业部门采取减持的投资策略。尽管我们看好工业中的某些领域，但我们认为整体行业趋势将受到许多地区工厂产能过剩的影响。

编辑：杰克·迪尔多夫