美国：由于支出瘫痪，经济可能只是勉强维持 - 彭博社

商业计划的好坏取决于其基础假设。高管们在制定2003年公司预测时做出的一个关键假设是，任何在伊拉克的战争将在第二季度开始之前结束，而战争的结束将带来更强的需求，使公司能够收获两年来成本削减和生产力提升的成果。

现在是四月，经过两周的战斗，早期对迅速和干净地推翻萨达姆·侯赛因的预期正在让位于美国在伊拉克可能更长且更麻烦的介入前景，尤其是考虑到伊拉克人意想不到的抵抗。因此，不确定性继续妨碍规划，抑制情绪，并使市场像悠悠球一样上下波动。

即使在战争之前，经济学家们也在将第一季度的增长预期下调至与第四季度糟糕的1.4%增速相似的水平。最新的战前数据普遍糟糕。二月份的消费者支出连续第二个月下降，这是自两年前最后一次衰退开始以来未曾发生过的情况。而在三月份，采购经理表示工业活动已降至自衰退以来未见的水平。现在，预测者们正在大幅下调第二季度的预期，而关于战争及其后果的不确定性也使下半年的预测变得不确定。

由于担心长期的努力来确保伊拉克的安全和维持该地区的和平将抑制需求，商业高管们开始重新考虑2003年，他们曾希望这将是美国企业的突破年。对战争执行速度减缓的新看法也可能推迟并减少原本预计在夏季中旬生效的减税措施。所有这些都威胁着使资本支出停滞不前，将招聘计划转变为裁员应急措施，并削减下半年的利润预期。

战争的代价 在董事会上的影响在杜克大学富夸商学院进行的一项首席财务官调查中显而易见（图表）。这项在战争前夕的三月份进行的民调显示，第一季度对经济“较不乐观”的首席财务官比例高于过去两年中的任何时候，包括911事件之后。由于与战争相关的不确定性，公司推迟了资本项目，其中三分之二表示他们在谨慎支出或暂停所有资本投资。此外，调查还显示，首席财务官们预计战争持续时间越长，他们公司的收入将受到的影响越大。

关于利润的担忧也被汤森金融第一呼叫所表达，该机构调查分析师的盈利预期。它指出，第一季度盈利的负面预告与正面预告的比例已上升到自上次经济衰退以来未见的水平。第一呼叫指出，这“对2003年第二季度并没有太多鼓励。”

尽管有阴云笼罩 商业，许多公司确实有能力继续推进支出计划，以及精简的成本结构来盈利。但在战争结束之前，什么都不会发生。根据商务部最新的经济整体企业利润数据，非金融企业的利润率（以单位产出利润衡量）在去年年底已回升至自2000年中期以来的最高水平（图表）。

考虑到该季度增长的急剧放缓，商务部关于第四季度利润的乐观数字令人惊讶，强烈暗示了生产率提升的好处。非金融企业的营业收入比第三季度增长了6%，完全弥补了该季度2.5%的下降。

此外，非金融公司的净现金流在近两年中一直呈稳步上升趋势。去年全年，它足以覆盖非金融公司90%的资本支出，这与1990年代中期投资热潮开始时的覆盖率相似。

这些结果表明，通过提高生产力、削减成本以及对其过剩产能进行一定程度的控制，许多公司已经为充分利用战后预计将爆发的需求做好了准备——这种需求随后将因减税和刺激性货币政策而得到进一步推动。

这可能会发生，但目前，经济必须继续在一条危险的道路上前行。美国在伊拉克的参与似乎比企业、家庭和投资者在第一枚激光制导炸弹找到目标时所预期的要更加漫长。在战争及其后果的不确定性中，商业部门很难理清未来并实现现有的销售和利润目标。

日益增长的担忧是，今年迄今经济表现弱于预期的情况可能会持续到下半年。主要担忧是消费者支出，根据每周的商店调查，1月和2月的消费者支出下降，3月似乎没有反弹。这表明，实际消费者支出在进入国内生产总值数据时，第一季度的年增长率仅约为1%。这将是10年来消费者支出的最弱季度表现。

汽车制造商再次推出0%的融资，以试图在四月吸引买家。他们的成功将是家庭在本季度及以后继续消费意愿的关键指标。预计下半年的消费支出将受到布什税收计划的推动，该计划曾预计在2003年中期至2004年底将增加约1000亿美元的财政刺激。现在，关于战争成本的担忧已经让政治家重新考虑减税的幅度，长期冲突可能会推迟任何计划。如果消费者暂时不愿意消费，复苏将面临风险。

另一个特别令人担忧的经济报告是三月份的采购经理人指数，显示工业活动连续第三个月下降。这个备受关注的指标在三个月内的下降幅度是近20年来最大的，而三月份的疲软在订单、生产和就业等各个方面都表现明显。综合来看，近期消费者支出和工业活动的下降，以及在战争开始之前就已经出现的劳动市场疲软的证据，表明整体经济在第二季度开始时步履维艰。

在这场未知长度和后果的战争中，所有这些情况的发生使得企业很容易选择静观其变。目前，经济参与者似乎都在等待战争结束。问题是，复苏会在战争结束之前萎缩吗？

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根