小心，赤字在增加 - 彭博社

目前大多数投资者并不担心不断增加的联邦预算赤字。更紧迫的问题正在困扰他们，包括疲软的企业盈利、萧条的经济，以及萨达姆·侯赛因政权倒台后伊拉克可能发生的事情。布什政府提议增加国防支出和减税以刺激经济，仍然让一些投资者觉得这是对市场病痛的良方。

然而，这额外的支出和减税的成本意味着赤字将飙升。这是糟糕的政策吗？“我们有两个大项目需要处理——战争和推动经济发展，”Fulcrum Global Partners的高级副总裁Trip Jones说。“我个人对出于正当理由的赤字支出没有问题。”

事实上，随着参议院和众议院领导人目前就减税规模进行争论，越来越多的投资者似乎更支持更大幅度的减税，而不是担心赤字的规模。

永恒的债务？

尽管如此，迅速上升的赤字让一些专家感到警 alarm。在三月份，国会预算办公室估计本财政年度的赤字为2870亿美元，2004年可能高达3380亿美元。但高盛的经济学家与国会预算办公室不同，他们在估算中包括了今年预期的减税和与伊拉克相关的支出，认为2003年的赤字将达到4250亿美元，明年将达到4500亿美元。

这些数字相当庞大，尤其是与联邦政府在1998年至2001年连续四年所产生的盈余相比。而赤字观察者真正担心的是后来的年份。CBO估计，从2004年到2008年，累计赤字将达到1.2万亿美元，然后它认为预算将恢复到盈余。然而，经济学家警告说，这些基线估计是严格公式的产物，可能与现实相去甚远。

使用他们认为相当保守的估计，高盛的经济学家认为，未来10年赤字将占国内生产总值（GDP）的3%到4%，到2013年将增长到4.2万亿美元，并将无限期持续。布鲁金斯学会的经济学家和税收政策专家威廉·盖尔表示，即使在布什政府预算提案中提供的长期分析视角也预测，预算可能永远无法恢复到盈余。

资本流失。

联邦预算前景在未来10年可能会因多种原因恶化，既有宏观层面的原因——布什似乎想不惜一切代价将民主带到中东——也有微观层面的原因。替代最低税收已经过期，需要改革，这可能会对联邦税收造成重大打击。最棘手的是，在5到10年内，出生于婴儿潮高峰期的人将达到退休年龄。这将意味着国家在社会保障和医疗保险方面的负担将大幅增加。

华尔街现在并不太紧张，因为即使赤字占GDP的3%到4%，在历史标准上也并不算巨大（盖尔表示，在第二次世界大战期间，赤字占GDP的25%）。但赤字仍然远高于平均水平——而且距离1980年代引发预算危机的GDP的5%到6%水平并不远。

“赤字并不处于未知领域，但在1970财年至1997年连续28年的赤字中，平均赤字——占GDP的2.8%——低于大多数对今年短缺估计的3%到4%范围，”高盛高级经济学家埃德·麦克凯尔维说。“如果你设定了一个赤字将持续到我们认为的水平的情况，这对资本市场来说是相当显著的压力。”

热点问题。

为什么赤字会导致市场疲软？在经济学家称之为“挤出效应”的现象中，政府凭借其几乎无风险的信用评级，优先获得资本份额。“基本上，如果投资者在借钱给政府，那就意味着这些资金无法用于公司债券或股票市场，”研究公司Economy.com的高级经济学家古斯·福彻说。“这将长期减缓经济增长。”

此外，通过促使财政部发行数十亿的长期债券，赤字导致利率上升（因为利率往往会上升，以确保新供应的定价足够吸引投资者购买）。这一特定观点在经济界备受争议，但投资者应该意识到潜在的威胁。

“如果赤字支出是短期的，我并不担心。但如果它持续下去，这将对债券市场施加压力，”独立市场策略师巴里·海曼说。当然，更高的债券利率对股票市场和经济增长有各种负面影响。

“意识形态议程。”

当然，在困难时期，短期的赤字支出是有意义的，作为刺激经济的一种手段。但一些经济学家和政策制定者正当质疑这些赤字是否真的会是短期的——以及总统的减税提案是否足以克服额外联邦债务带来的拖累。盖尔说：“总统正在追求一个针对富人的大规模减税的意识形态议程，但他所提议的减税几乎与刺激无关。”

“考虑到预算压力和国会不愿削减开支，我们最好采取一个短期刺激方案，”福彻说。盖尔认为，国会现在能做的最好的事情是向财政紧张的州提供援助，这些州现在正在削减开支和提高税收——这对经济造成了额外的拖累。他说，增加对低收入和中等收入人群的减税，这些人更有可能花掉这笔钱，也会比布什的提案提供更多的刺激。

无论如何，大多数股东似乎并没有关注不断上升的赤字。“我的经验是，除了少数专业经济学家，没有人甚至在谈论赤字，”纽约洛德阿贝特的高级经济学家和策略师米尔顿·埃兹拉提说。“干扰因素实在太多，赤字问题并没有达到让人们关注的程度。人们有一种我们有缓冲的感觉。”

尽管如此，长期投资者有充分的理由关注这一问题。国会现在正在辩论的预算措施将对政府财务状况产生持久影响——最终影响经济和资本市场的强度。现在稍微担心一下赤字，总比几年后惊讶地发现一波联邦赤字淹没经济和股市要好。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家报道市场，并在她的共同基金专家专栏中报道共同基金

编辑：贝丝·贝尔顿