是时候对债券下注了吗？ - 彭博社

当一些最优秀的债券基金经理希望能够做空债券时，你就知道债券即将下跌。“债券市场是一个做空的候选者，”罗伯特·罗德里格斯说，他管理的FPA新收入基金自1984年接管以来从未出现过下跌年。“由于这个基金不能做空，我们在投资组合中持有大量现金以保护自己。”

罗德里格斯不能做空债券，但你可以。虽然许多个人投资者会做空股票——借入股票并期望以更低的价格买回——但他们通常不会对债券这样做。然而，对于罗德里格斯和其他人来说，做空债券是下一个大机会。“当10年期国债收益率在3月10日达到3.57%时，债券的估值就像2000年春季的股票市场一样被高估，”他说。（低收益率意味着债券的价格很高，因为价格和收益率是相反的。）

市场泛滥

当战前股票反弹促使投资者卖出债券以购买股票时，国债价格下跌。随着为期一周的海湾战争前景的减弱，它们稍微反弹。10年期国债目前的收益率为3.8%，但在枪声停止后，债券价格可能会再次下跌。

为什么？一般来说，商品价格，尤其是能源价格，在过去12个月中一直在飙升。这个趋势可能会引发通货膨胀，特别是如果期待已久的经济复苏开始显现。债券投资者在第一次嗅到通货膨胀时就会卖出，因为这会使他们从证券中获得的收入变得不那么有价值。

即使没有通货膨胀，债券的前景也因不断增加的美国预算赤字而变得黯淡。在连续四年盈余后，2002年的赤字达到了1580亿美元，国会预算办公室预计到2004年这一数字将翻倍以上，因为战争、重建和减税的成本开始显现。这种短缺促使政府发行更多债券，涌入一个投资者已经不愿意购买的市场——尤其是外国投资者，他们现在因美元贬值而在美国债券中亏损。

那么，如何做空债券呢？最简单的方法是让共同基金为你做。两个基金，Rydex Juno和ProFunds Rising Rates Opportunity，押注于30年期美国国债的下跌。Rydex（rydexfunds.com）采用标准的做空策略。该公司从经纪人那里借入债券，然后将其出售，并将所得款项存入保证金账户。如果债券价格下跌，该公司以较低的价格回购债券，将其归还给经纪人，并可以将最初借入和出售的金额与回购债券的成本之间的差额作为利润。

ProFunds（profunds.com）采用更复杂的方法，与银行签订合同，承诺向基金支付国债收益的反向收益。该基金还利用其押注，提供长期债券每日表现的125%的反向收益。因此，如果国债价格在一天内下跌1%，该基金将上涨1.25%，反之亦然。

话虽如此，最佳的做空机会可能不在30年期债券上。收益率曲线，即衡量不同到期债券的支付情况，目前是“陡峭”的。这是因为30年期债券的收益率约为5%，而五年期票据的收益率不到3%。在陡峭的收益率曲线下，短期债券往往被高估。

如果你想做空五年或十年期票据，你需要在经纪公司开设一个保证金账户。不过，不要直接做空债券。经纪公司通常对小数量的证券收取高额的加价。更好的策略是做空投资于债券的交易所交易基金（ETF）。由于ETF在公共交易所的交易方式与股票相同，因此没有债券加价。例如，ETF Advisors Treasury 5 FITR跟踪五年期国债的投资组合。（有关债券ETF的更多信息，请访问ETFConnect.com）。

如果操作不当，做空可能是危险的。保证金账户通常要求你持有至少50%的做空头寸价值作为抵押。如果证券开始对你不利——上涨而不是下跌——你的经纪人可能会要求你增加资金作为抵押，或者强迫你平仓。

分担成本

此外，你必须支付你在做空头寸中借入的债券ETF的利息。因此，如果十年期票据的收益率为3.8%，你必须支付这个利率加上经纪人的保证金利率，这可能在贷款价值的4%到8%之间。这听起来可能很昂贵，但请记住，你只需支付做空交易金额的一半。另一半你可以投资于其他固定收益投资来覆盖你的成本。

例如，假设您卖空了100股5年期国债ETF。在最近的价格为85.60美元时，这将使您的保证金账户中有8,560美元（不包括佣金）。您还需要在账户中至少有一半的金额，即4,280美元作为抵押品。总的来说，您有12,840美元。

您可以在一个单独的账户中再投资4,280美元于有息证券，以帮助抵消您的保证金成本和您卖出的债券的利息支付。一种大胆的策略是将这笔现金投资于高收益债券基金，其收益率可能在8%到12%之间。为什么？垃圾债券相对于国债被认为是便宜的。而推动利率上升的经济复苏也会改善高收益债券的信用质量。定期，您会将一部分高收益利息存入您的保证金账户，以防您的抵押品价值下跌。

卖空可能是有风险的，但如果您愿意用股票进行卖空，您也可以尝试用债券进行卖空。债券的波动性低于股票，因此大幅亏损的风险并不那么大。在股票的辉煌时期，没有人会认为它们会下跌。现在可能是对债券做空的一个合适时机。

作者：刘易斯·布拉汉