投资航空公司是否安全？ - 彭博社

作者：艾米·曹

过去几个月，恐怕没有哪个行业比美国的主要航空公司更让投资者感到害怕。大型航空公司的股票在2001年9月11日对纽约和华盛顿的恐怖袭击后开始下跌——在布什政府为与伊拉克的战争做准备时，股票持续下跌。最终，航空公司股票在过去12个月内暴跌80%或更多，降至几美元——或几美分——每股。尽管情况如此严峻，但似乎航空公司面临的日子可能更加黑暗。

然后，就在伊拉克入侵开始后，奇怪的事情发生了。尽管布什政府拒绝了行业要求的高达130亿美元的联邦贷款担保，航空公司股票却开始缓慢上涨——自3月20日战争开始以来上涨了约8%。突然之间，投资者似乎对敌对行动开始时预订量下降11%或SARS的全球传播毫不在意，这是一种神秘的病毒感染，可能会加剧商务旅行的萎缩。

显然，战争的迅速结束改善了几家航空公司避免第11章破产的机会，这让那些渴望冒险的投资者开始下注。分析师们也在为购买航空公司股票辩护，因为行业中出现了相对较好的消息。

基本面深渊。

破产的联合航空公司，UAL的一个单位（UALAQ），通过不断削减成本改善了复苏的前景。美国航空（UAWGQ）最近从第11章破产中复苏，成为一家规模更小但表面上更稳定的航空公司。而AMR公司的（AMR）美国航空到目前为止避免了破产申请，部分原因是从其工会赢得了18亿美元的让步。

然而，重要的是要记住，战争的结束并不会让主要航空公司的生活变得美好。该行业的基本面仍然糟糕。而最近股票的强劲表现可能是短期现象。“随着战争迅速转向有利，做空者[那些预期航空股会进一步下跌而购买航空股票的投资者]平仓，因为他们的主要论点是战争会拖得很久，”康涅狄格州哈特福德的Advest研究副主任克里斯·贾维斯说。

因此，航空股的波动很可能是人为的——而关心盈利和良好资产负债表的长期投资者最好要小心。“现在，大型网络航空公司是日内交易的工具，”纽约市Blaylock & Partners的分析师雷·奈德尔说。一个原因是交易者看到股票在新闻头条上波动的机会很多。“你知道它们会朝一个方向或另一个方向大幅波动，”晨星的分析师尼古拉斯·欧文斯说。“这很吸引人。”

信贷紧缩。

当然，长期投资者也有可能在航空股上走运：“极端风险带来极端机会——而那些仍然保持偿付能力的航空公司，其股票在未来两到三年内可能会上涨100%到300%，”瑞银华宝分析师萨姆·巴特里克在最近的一份报告中写道。然而，他也经常警告投资航空公司“可能会对你的财富造成危害。”

事实上，主要航空公司的利润仍然遥不可及。航空运输协会（ATA）预测，2003年该行业将损失107亿美元。航空公司也发现获得信贷的难度加大。

在三月底，标准普尔（与商业周刊在线一样，属于麦格劳-希尔公司）下调了四家主要航空公司的信用评级，这些公司一直没有破产：AMR、大陆航空（CAL）、达美航空（DAL）和西北航空（NWAC）。尽管他们在即将到来的整合中处于最佳位置，但分析师指出，如果航空旅行保持在低迷水平，他们仍然容易破产。作者：艾米·曹

“糟糕的记录.”

破产虽然对许多航空公司高管来说是一个吸引人的选择，因为这将帮助他们削减成本，但对投资者来说却是糟糕的。考虑到UAL和美国航空的股东几乎失去了所有的持股价值。即使这些航空公司恢复运营，他们的股票价值也需要多年才能恢复——如果能恢复的话。

主要航空公司“对商务旅行非常敏感，负债率高，并且对股东的记录糟糕，因此试图给这些公司估值毫无意义，”晨星的欧文斯说。相反，他专注于盈利的点对点航空公司。在接下来的一年里，他将捷蓝航空（JBLU）的估值定为每股23美元（相比于4月14日的29美元），西南航空（LUV）的估值为17美元（相比于目前的15美元）。晨星不提供投资银行服务。

相比于受益于较低成本的点对点航空公司，主要航空公司迫切需要需求的提升。根据ATA的数据，自战争开始以来，国内航班的提前购买下降了20%，国际航班下降了40%。尽管巴格达在短短三周内沦陷，但由于持续的恐怖主义恐惧以及疲软的经济，专家们认为旅行需求短期内不会显著回升。“航空股长期反弹的真正关键在于经济的转变，”布莱洛克的奈德尔说。

SARS 警报。

很快，投资者将了解到航空公司在今年前三个月的表现。而这不会很好。“我们预计航空公司的反弹将失去动力，因为投资者再次意识到基本面看起来是多么严峻，”JP摩根的航空分析师杰米·贝克在最近的报告中写道。（JP摩根预计将在未来三个月内从达美、AMR、西北和西南航空收取银行费用。）

这个季度的季报将于4月15日由大陆航空发布。尽管分析师认为它是最有可能首先恢复盈利的主要航空公司，但预计大陆航空在本季度将每股亏损2.61美元。全年预计每股亏损4.47美元。分析师认为大陆航空在2004年可能会勉强实现微薄的利润。

如果SARS（严重急性呼吸综合症）继续传播，这个日期可能会被推迟。这将特别影响那些在亚洲有重要业务的航空公司，例如大陆航空。事实上，根据预订公司Sabre Airline Solutions的数据，自世界卫生组织建议不要前往香港以来，从北美到香港的提前预订下降了86%。

仍在挣扎。

西北航空在亚洲获得25%的收入，直到疫情得到控制之前，其业绩将令人失望。西北航空预计在4月16日发布季度每股亏损4.41美元，2003年亏损7.93美元。

伊拉克战争的结束对航空公司来说是一个巨大的安慰。但它们恢复的巨大障碍仍然存在，尤其是它们尚未完成的努力，以建立更高效的商业结构。在它们做到这一点之前，航空股将仍然是日间交易者的天堂——也是长期投资者的高风险赌注。

曹在纽约为《商业周刊在线》报道市场