Netflix能否继续创造辉煌？ - 彭博社

你下一个DVD将在哪里租赁？你从Netflix（NFLX）租赁的机会每天都在增加，这是互联网零售中最热门的地方之一。Netflix的订阅者每月支付19.95美元在线订购电影。他们可以同时选择多达三张DVD，并可以随意保留它们。只要他们以邮资支付的邮件方式将其归还，订阅者就可以再订购更多。一年前，有560,000人这样做。到年底，他们的数量增加到796,000。到四月，付费订阅者超过了100万。

正如你可能猜到的，Netflix是一只热门股票。接近每股20美元，自去年五月首次公开募股以来上涨了三分之一。今年，它的股价翻了一番。所有的热度引发了关于Netflix和另一个人们租赁大量电影的地方Blockbuster的未来之战。当Netflix的支持者在留言板上暗示Blockbuster的死亡时，空头们则对Netflix虎视眈眈，做空兴趣整年上升。Netflix首席财务官巴里·麦卡锡（Barry McCarthy）对做空者说：“我希望他们都去死。”这几乎就像华尔街在拍摄几年前那部大热影片的续集，亚马逊.com与巴恩斯与诺布尔。喜欢这种投资冒险的人可以猜测结局：两家公司在冲突中都生存下来，但其中一家最终成为更好的投资。

哪一家？预计今年收入高达2.55亿美元的Netflix远小于当年的亚马逊。然而，在许多方面，这家位于洛斯加托斯（加利福尼亚）的公司更为稳健。Netflix没有债务，持有1.04亿美元的现金和短期债券储备，运营产生现金。2002年，Netflix的现金流为4000万美元，自由现金流接近1600万美元，扣除资本支出（如DVD库的扩展）后。今年，自由现金流可能超过2500万美元。

那么为什么不买呢？我会很想买，尽管这只股票的交易价格是其净资产价值的五倍，以及我对今年自由现金流的估计的18倍。无论哪个倍数都没有太多的错误空间。然而，更令人震惊的是Blockbuster的计划。它现在在大约500家商店运行一个名为Freedom Pass的试点项目，允许每月支付19.99美元到29.99美元的订阅者同时租借两到三部电影，DVD或VHS带。与Netflix一样，他们每月可以租借任意数量的电影，并且可以无限期保留而无需支付逾期费用。

Blockbuster首席执行官约翰·安提奥科告诉我，到明年这个时候，连锁店将把Freedom Pass推广到其5500家美国商店，增加在线订购DVD并通过邮件交换的选项，就像Netflix一样。“我们已经评估过了，我们理解它，我们认为这是正确的，”安提奥科说。从纽约和凤凰城等测试市场的发现来看，他预计Blockbuster的（BBI）2000万活跃美国账户中将有10%到15%注册。按10%计算，那就是200万个账户——这对Netflix计划争取的500万订阅者来说是一个严重的打击。Blockbuster并不是唯一的竞争对手。沃尔玛网站现在以每月18.86美元的低价租借DVD，当然。

这些庞大的威胁是否意味着Netflix注定要失败？一点也不。首席财务官麦卡锡认为，Blockbuster的大规模广告活动只能扩大市场，甚至加速Netflix的增长。也许吧。但如果你对在线DVD租赁的前景感兴趣，请考虑一下，虽然Netflix的交易价格是我对其2003年自由现金流估计的18倍，但Blockbuster以每股18美元的价格，交易价格是其今年预计获得的3.1亿美元自由现金流的10倍。还值得回忆一下，伟大的亚马逊-巴恩斯与诺布尔的对决是如何结束的。自从亚马逊（AMZN）首席执行官杰夫·贝索斯被评选为时代杂志1999年年度人物以来，标准普尔500指数下跌了41%。在此期间，亚马逊的投资者损失了68%的资金。巴恩斯与诺布尔（BKS）的投资者损失了12%。

由罗伯特·巴克