燃油耗尽 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

标准普尔500指数和纳斯达克上周交易回升至各自交易区间的顶部，但我们认为当前的短期上涨很快将失去动力。最新的上涨发生在成交量较轻的情况下，这是熊市期间的一个常见主题。根据波动率指数的测量，市场的自满情绪明显增加，这表明可能出现中期顶部，而不是向上大幅突破。

需要关注的标准普尔500指数的关键图表水平就在头顶上方。图表阻力位于896，即3月21日的收盘高点。另一个图表阻力是4月7日的盘中高点904.76。在这些水平之上，最近的三个峰值分别为935、950和2002年8月的高点965。趋势线阻力位于910，由2002年8月、2002年12月和2003年1月的峰值绘制的向下倾斜的趋势线形成。200日指数移动平均线位于905。

正如我们在熊市期间多次提到的，头顶的障碍对“500”来说是巨大的，通常当如此多的阻力区域位于一个狭窄的区域时，市场往往会进入一个波动的横盘整理，最终会失败。

图表支撑最初在最近的收盘低点866处，关键支撑位于848水平，即3月31日最近交易区间的收盘低点。那天的盘中低点为844。另一个支撑是50日指数移动平均线，位于865。还有两个支撑非常接近。最新上涨的50%回撤（从盘中低点到高点）在847，而3月17日大范围交易日的中间点在845。中期图表支撑位于769和800之间，而趋势线支撑（从2002年10月和2003年3月的低点绘制）在800。

正如我们上周提到的，从中期的角度来看，交易区间继续收窄。这可以通过标准普尔500指数和纳斯达克的50天和100天价格变化率指标看到。这两个指数的ROC指标都非常接近零，表明近期价格区间的收缩。在过去的几次这种情况发生时，市场都急剧下跌。我们的看法是，市场再次在为下行走势做准备，因为长期趋势仍然向下，而价格波动性的下降给期权市场发出了负面信号。

波动率指数衡量期权溢价水平，因此是恐惧和自满的极佳指标，已经移动到或非常接近极端水平。VXN，衡量纳斯达克期权溢价的指标，已降至接近35的水平，这是自熊市开始以来的最低水平。上一次接近35是在2002年3月，正是在市场下跌之前。VIX，即标准普尔100的波动率指标，跌破25，或自2002年6月以来的最低水平，正值市场加速下跌之际。对于VIX而言，降至20或以下被视为非常看跌，并且在熊市期间之前曾出现过一些严重的下跌。

然而，降至20并不是市场下跌的先决条件。VIX在2002年8月降至30水平，正是在一次重大下跌之前，而VIX在1月降至中20s，这也预示着最新的下跌进入3月低点。

我们认为市场正接近短期和可能的中期顶部，并且在买入弱势和卖出强势方面感到更加舒适。这种策略可能会持续相当长一段时间。

阿尔贝特是标准普尔的首席技术分析师