为战后反弹做好准备 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

许多投资者在萨达姆雕像在巴格达被推倒以及战争表面结束后，股市没有大幅反弹时感到意外。随着美国军队在四月初进入伊拉克首都，市场表现出一些活力，但这种上涨在仅仅一天半的交易收益后就消退了。从那时起，道琼斯工业平均指数基本上保持平稳，市场对经济实力和乏力的企业盈利感到担忧。许多市场策略师已经得出结论，战后时期不会对盈利或经济提供显著的推动。

这似乎有些仓促。退一步看日常市场波动，看看更大的图景：战争的迅速和成功结束带来了明显的经济利益。油价已经下降，消费者信心回升，零售销售改善，住房开工率激增。

“相同的忧虑。”

这些大多是表明消费者的指标，消费者在今年战争进程中抑制了支出，现在正在回归。然而，投资者对这种更乐观的态度并没有过于兴奋，因为消费者支出在过去三年中一直是经济的主要支柱，实际上并没有大幅下降。因此，尽管消费者仍在继续消费，但很少有专家认为家庭还有足够的动力来为经济或股市提供重大推动，即使战争结束。

恢复和战后环境中企业盈利显著改善的真正考验在于商业支出。资本支出是否会增加的问题仍然非常开放。但再一次，从日常经济报告中退后一步，你会发现企业现在应该开始支出的明确理由，因为战争几乎已经过去。

这个案例在很大程度上是心理上的：控制支出决策的高管们应该很快会感到好转——尽管是逐渐的——因为地缘政治风险再次减退。自9月11日以来的18个月相当令人恐惧。“我认为我们忘记了处理大公司资本支出的管理者也是人，他们对发生的事情有着和我们一样的担忧，”Loring Investment的总裁Pat O’Neil说。“很容易看出，在过去的一年里，人们对发展自己的业务并没有太多兴奋。”

更好的担忧。

战争结束后，他们可以再次开始规划未来。“我认为这给高管们提供了一个机会，让他们超越战争，重新开始投资于他们的业务，”独立市场策略师Barry Hyman说。“但这不会立即发生。”他认为新的支出要到第三或第四季度才能在盈利报告中显现出来。

即使是盈利的小幅改善和需求的回升也应该刺激许多公司开始多花一点钱。如果积极的循环建立起来，高管们可能会停止担心所有对他们业务的风险，而开始担心竞争对手抢先一步。

“基本上有两种类型的恐惧，”马萨诸塞州马尔伯勒的作者和管理顾问彼得·科汉说。“现在，首席执行官害怕失去工作、失去金钱或公司倒闭。必须在思维方式上进行转变，让首席执行官开始担心落后于竞争对手。然后他们就会开始花钱。”

产能过剩。

我们还没有达到那个阶段。反映商业活动的经济报告在最近几天只变得更糟。4月15日，政府表示3月份工业产能利用率下降了0.5%，降至74.8%，低于预期。这证明大多数行业的过剩生产能力没有得到新需求的利用。

4月17日，州失业救济金的每周申请人数为442,000，而共识预期为415,000——这是就业市场疲软的另一个迹象。“我们看到商业支出模式在下降，”海曼说。“然而，这正是经济将要强劲的地方。”

第一季度的收益普遍好于分析师非常低的预期——尤其是在科技领域——但企业高管在对未来业务的评论中持谨慎态度，这让投资者感到担忧。

前期复苏。

奥尼尔认为，所有的谨慎只是高管们依然如故的风险厌恶的另一个迹象。“现在小心没有任何坏处，”奥尼尔说。他预计股票将在首席执行官的评论开始听起来更乐观之前就会上涨。“一年后，人们会说商业又在运转了。但在接下来的六个月里，投资者将开始将他们的钱重新投入市场。”

在确定企业支出复苏的明确迹象之前，投资者可以从历史先例中获得信心。查尔斯·施瓦布投资研究中心副总裁布莱恩·奥尔森表示，在他研究的六个国际冲击之后，市场几乎总是在一年后强劲上涨——但通常需要三到六个月的时间才能开始反弹。“当熊市后的复苏发生时，通常非常强劲，并且往往在短时间内，”奥尔森补充道。“很多收益集中在复苏的第一个月。”

考虑到持续的经济和地缘政治风险，市场被短期交易者主导而未能在战后反弹并不令人惊讶。尽管如此，长期投资者现在可能有理由——如果不是明确的证据——逐渐重新进入市场，因为经济和企业盈利的反弹即将开始。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家和在她的《共同基金女王》专栏中报道市场和共同基金

编辑：道格拉斯·哈布雷希特