教练的成功已成定局 - 彭博社

作者：艾米·曹

在2月24日，奢侈品零售商Coach（COH ）发布的盈利指引在当时显得不合逻辑。随着与伊拉克的战争逼近，消费者可能会缩减开支的恐惧加剧，Coach却将其截至3月29日的财政第三季度每股收益预期上调至29美分，比市场共识预期高出16%。在4月22日，这家总部位于纽约市的公司超出了这一改善后的数字，每股多赚了5美分，并提高了本财政年度和下一个财政年度的目标。市场对此表示欢呼，推动Coach的股价达到52周高点42.50美元，约为2004财政年度收益预期的24倍。

积极的惊喜并不是Coach的第一次，根据盈利追踪机构First Call，自2000年底上市以来，Coach在11个季度中有10个季度超出了市场共识预期。在同一时期，股票上涨了220%，但许多投资者仍然押注于未来会有更多的收益。尽管股票价格上涨，其估值仍然相对稳定。与其他上市奢侈品零售商相比，Coach的股票似乎估值合理。珠宝商蒂芙尼（TIF ）的股价为每股28美元，或2004财政年度预期收益的20倍，而古驰的股价为95美元，或2004年收益的35倍。

对增长的把握。

Coach品牌的持续受欢迎程度、新分销渠道的增加以及更高的利润率都为华尔街的乐观情绪提供了依据。分析师们确实非常乐观：在覆盖Coach的12位分析师中，有10位给予其“买入”或“强烈买入”的评级。

Coach令人印象深刻的短期业绩以及其承诺的可重复性正在激发投资者的乐观情绪。在最新的季度中，净收入增长了117%，达3190万美元，销售额增长了36%，达2.204亿美元。“我们可以在未来四到五年内将业务翻倍，”董事长兼首席执行官Lew Frankfort表示，他预计收入增长每年至少为15%，而盈利增长将“显著高于”这一水平。尽管Coach在美国奢侈品市场占有18%的份额，Frankfort表示他可以在未来几年内将这一比例提升至30%。

在一个阴郁的零售行业中，Coach的强劲表现是为数不多的亮点之一。“Coach的强劲表现表明，美国人口中有一部分人群仍然不受宏观经济变化的影响，”新阿姆斯特丹合伙公司的消费分析师Eric Jemetz表示。在大多数情况下，消费者似乎对疲软的经济感到担忧。“时尚破旧”的Target（TGT）在每月同店销售中出现下降，而美国最大的零售商沃尔玛（WMT）则勉强实现了个位数的销售增长。

“渴望品牌。”

然而，Coach的受欢迎程度似乎超越了迎合在艰难时期仍然不停止消费的人群。消费者似乎将Coach视为一种可负担的奢侈品，其买家通常在手袋上花费200美元，而不是更昂贵的Bulgari或Hermes的商品。Jemetz表示，这是一个“渴望品牌，吸引了更广泛的受众。”（他和他的公司都没有持有Coach的股票。）然而，Tiffany和高端百货商店Saks（SKS）在过去一年中的销售情况有所减弱。

Coach多年前奠定了其近期成功的基础。自1995年Frankfort掌舵以来，Gucci、Louis Vuitton和Kate Spade等名字逐渐受到欢迎，而Coach则被视为经典但乏味。Frankfort引入了新的设计、材料和产品线，以说服消费者Coach是“时尚和女性化的，”他说。除了其标志性的皮革手袋，Coach还扩展了产品线，包括鞋子、夹克、家具和宠物项圈。“你现在看Coach，会看到一个更新的产品，”Buckingham Research分析师Lee Backus说。（他没有持有股份，他的公司与Coach没有投资银行关系。）

其他人也同意。“Coach在通过其新产品系列吸引新消费者方面做得很好，”高盛分析师Margaret Mager说，她维持其优于大盘的评级。（高盛在过去12个月内从Coach获得了投资银行费用，并可能在接下来的三个月内获得更多。）

全新的包。

远离Coach标志性的全皮革手袋有助于提高利润率。许多新设计采用了更便宜的材料，如草或帆布。在3月份的季度中，毛利率从68.8%上升到72.5%，部分原因是使用了多种材料制作的产品。由于Coach将制造转移到低工资国家，利润率也在改善。在最新的季度中，混合材料包占销售的70%，而一年前同季度为60%。

Coach在海外也在快速扩张。在日本，该品牌正迅速成为时尚必备。“他们是街头的新名字，”位于北卡罗来纳州罗利的BB&T资产管理公司的股票分析师Cary Nordan说。（Nordan表示BB&T在其中型股基金中持有该股票，但他个人并不持有Coach的股票。）

Coach在日本的92个地点销售产品，并计划在未来三年内增加30个场所（在百货商店柜台或独立商店）。日本买家将在本财年贡献约17%的销售额，价值约为1.58亿美元。Backus认为，日本可能成为一个3亿美元的市场。Frankfort已告诉华尔街，Coach可以在未来几年内将其在日本的市场份额翻倍，达到约6%。

“静观其变。”

亚洲SARS的传播可能会影响海外销售，因为该地区的经济因对这种有时致命疾病的恐惧而受到影响。Frankfort表示，SARS正在压缩新加坡和香港的销售，但他补充说，这些市场占其总销售额的不到1%。

更重要的是，一些分析师对高昂的股价感到紧张。标准普尔分析师Jason Asaeda提高了对Coach的预期，但他认为估值对新投资者来说过高。尽管零售商承诺在未来12个月内提高1%的利润率，Nordan预计在此之后实现这样的增长将更加困难。

Frankfort知道，Coach的未来取决于其维持作为一个可接触奢侈品牌的形象的能力。但他一点也不担心：“我对怀疑者说：静观其变。我们的客户告诉我们，她比以往任何时候都更喜欢Coach，并且她的购买频率也比以往任何时候都要高。”如果他是对的，这只股票在长期内应该会保持良好的表现。

Tsao为BusinessWeek Online报道市场，并为Street Wise专栏撰写文章