阅读首席执行官的薪水支票 - 彭博社
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作者:艾米·曹
春天来了,这意味着记者们正在筛选美国企业的年度报告。他们发现——你猜对了——尽管许多公司的收益惨淡和大规模裁员,首席执行官在2002年的薪酬包依然丰厚。根据与标准普尔ExecuComp合作进行的年度商业周刊研究,首席执行官的薪酬在2002年下降了33%,平均为740万美元。然而,中层管理人员的薪酬实际上上升了5.9%,达到了370万美元。
一些来自受重创行业的高薪低效的明显例子正在浮出水面。以航空公司为例。AMR(AMR),运营美国航空公司,说服工会成员接受大幅减薪,以避免申请第11章破产。同时,董事会投票决定向管理层发放数百万美元的留任奖金,并保障养老金计划。还有达美航空(DAL),其首席执行官减薪并放弃了2003年的奖金。但董事会也为他安排了一个优厚的养老金计划,在破产申请的情况下将受到债权人的保护。
记录在案。
美国航空的养老金计划将以相同的方式运作。这两家公司都表示,这些举措是为了防止高管辞职。然而,在美国航空,董事会取消了留任奖金,并在向员工道歉后,首席执行官唐纳德·卡提于4月24日辞职(见BW在线,4/24/03,“唐·卡提在想什么?”)。尽管如此,愤怒的工会可能会撤回对涉及减薪和裁员的成本削减计划的支持。
投资者可以理解地希望华尔街的独立研究新时代能看到分析师加入对那些无论公司表现如何都支付高额薪酬的高管的日益批评。但事实并非如此。实际上,大多数华尔街分析师对过高的薪酬保持沉默。
一些分析师指出,对于报告收入达到数十亿美元和利润达到数亿的公司来说,高管薪酬相对是一项小开支。因此,尽管巨额薪酬包可能值得道德上的愤慨,但分析师表示这个话题并不值得他们微观审视。此外,这些信息并不隐秘:所有年度报告都包括五位薪酬最高高管的薪酬。
“惩罚能力。”
从更实际的角度来看,分析师表示,在研究变得越来越像商品时,他们无法承担与所覆盖公司的领导人断绝联系的风险。能够接触管理层被认为对竞争性研究至关重要,因为这种接触为分析师提供了无法从公开提交的财务报表中解析的信息——新产品设计、战略决策等。
公开反对薪酬方案的分析师面临被排除在信息循环之外的风险。“首席执行官有能力惩罚那些[批评]他们的人,”薪酬专家格雷夫·“巴德”·克里斯特尔说,他补充道:“分析师可能会遇到大麻烦。”
过高的首席执行官薪酬应引起投资者的警惕 |
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一些行业策略师和评级机构开始更加关注高管薪酬。然而,正如股东研究咨询公司Corporate Library的公司治理专家Nell Minow所说,“在这些问题被纳入投资分析之前,还需要时间。”投资界刚刚开始意识到高管薪酬是“治理风险的最大单一指标,”她说。她和其他股东活动人士表示,过高的CEO薪酬应该引起警惕,因为一个愿意给予高管过高薪酬的董事会可能在其他问题上缺乏独立性。
科技行业的又一次打击。
实际上,分析师们开始更加仔细地审视薪酬,尽管是间接地,通过对即将出台的新会计规则关于股票期权费用化的辩论。财务会计标准委员会(FASB),一个准政府会计机构,倾向于所谓的期权公允价值会计处理。这一举措可能会显著影响那些喜欢用期权支付员工——尤其是高层管理人员——的公司的底线。
新的FASB规则预计将要求公司将股票期权作为对收益的即时费用报告,而不是将其作为未来费用的脚注,待期权实际行使时再记录。Crystal表示:“这可能会减少这些期权授予规模的一些泡沫。这是试图改革整个系统的一种方式。”
预计科技公司将受到新规则的最大冲击,分析师预计这些规则最早将在2004年生效。在1990年代科技繁荣期间,授予期权提供了两全其美的最佳选择:利润微薄的公司可以在股价飙升时用股票期权支付员工。在他3月的更新中,美林证券的科技策略师Steve Milunovich估计,如果这些公司在2002年将期权费用化,其利润将平均减少67%。
“薪酬是一种成本。”
传统的信用评级机构,如标准普尔、穆迪投资者服务和惠誉评级,也宣布计划对公司的公司治理质量进行评级,其中高管薪酬规模是几个衡量标准之一。这些排名系统刚刚起步,但“这表明市场对这种观点有需求,”Minow说。
大量学术研究表明,许多高薪的首席执行官表现出色,并让股东满意。健康保险公司UnitedHealth Group(UNH)的首席执行官比尔·麦奎尔在2002年获得了5800万美元的薪水、奖金和股票期权授予。即使克里斯托也承认,尽管这个数字听起来很高,但麦奎尔似乎通过实现48%的收益增长,达到13亿美元,来证明他的价值,去年销售额为250亿美元。该股票的交易价格约为91美元。
尽管如此,克里斯托认为,薪酬过高的首席执行官所在的公司往往表现不佳。“高管薪酬是一种成本。如果你过于疯狂,最终会损害公司的利润,从而影响股价,”他说。尽管分析师可能不愿意因为首席执行官每小时赚取数千美元而对其进行指责,但投资者可能希望将高管薪酬视为评估股票是否值得投资的另一个工具。
曹在纽约为《商业周刊在线》报道金融市场