霍尼韦尔：“在可信度惩罚箱中” - 彭博社

自从2002年2月接任霍尼韦尔国际公司（HON）以来，David M. Cote并没有得到太多的支持。这个223亿美元的工业巨头的许多大型航空客户都在挣扎，这对霍尼韦尔庞大的航空航天部门造成了冲击。制造业处于低迷状态，这对自动化和控制业务造成了伤害。而且新任首席执行官还不得不应对巨额的石棉责任以及在公司与通用电气公司（GE）合并失败后士气低落的问题。

但如果说Cote在霍尼韦尔面临了艰难的局面，那么他的一些头痛问题则是自己造成的。他最大的失误是：去年两次向华尔街下调盈利预测，警告公司将受到疲软经济的影响。但随着对Cote的预测是否仍然过于乐观的担忧加剧，以及对他如何执行扭转计划的担忧，一些分析师正在下调对2003年的预期。自从Cote接任以来，股票最近约为22，下降了31%，而标准普尔500指数则下降了18%。

显然，投资者对Cote有很多疑虑。“他正处于信誉惩罚期，”德拉瓦投资公司的高级投资组合经理Brian T. Hannon说，该公司在2002年底持有350万股霍尼韦尔股票。Cote去年获得3200万美元的薪水、奖金和其他补偿，这并没有帮助。他的薪酬包在美国排名第13，是通用电气首席执行官Jeffrey R. Immelt的两倍。

现在Cote面临的风险是，过多的失望——以及霍尼韦尔股价的进一步下跌——可能会使公司成为收购目标。毕竟，霍尼韦尔在2000年几乎与联合技术公司合并，但这些谈判被通用电气的交易搁置——而该交易也最终破裂。投资者表示，如果霍尼韦尔继续挣扎，UTC甚至可能再次对这家现在更便宜的公司发起收购。这可能标志着Cote连续第二次快速离职：他在TRW公司担任首席执行官不到一年，就跳槽到霍尼韦尔的更大职位。不久之后，诺斯罗普·格鲁曼公司收购了这家负债累累的汽车零部件和航空航天公司。

Cote在一年多以来的第一次重大采访中，将霍尼韦尔的许多问题归咎于经济。“去年在降低盈利指引方面，我有很多同行，”他说。他不相信自己在华尔街失去了很多信誉。不过，他补充道，“没有人喜欢失误。”Cote表示，他的战略是进行选择性收购，同时提高生产力和内部增长。至于他的薪酬，他表示其中大部分是为了弥补他在TRW放弃的股票和期权。

显然，Cote在掌握霍尼韦尔的业务方面遇到了困难。分析师约翰·G·英奇（John G. Inch）表示，他对航空旅行等因素的假设可能过于乐观，这些因素影响着其航空航天部门。英奇预计霍尼韦尔的销售额将在2003年下降1.5%，降至220亿美元，净收入为14亿美元。这比去年的2.2亿美元亏损要好，当时公司为其石棉责任预留了资金，但仍然只有每股1.58美元，而Cote的指引为1.60到1.70美元。

并不是说Cote没有在努力。分析师表示，他可能会出售销售额接近20亿美元的低增长业务，包括10亿美元的尼龙业务。Cote通过加快应收账款的收集和改善库存周转来增强资产负债表。一些制造业正在从美国和欧洲转移到新加坡和罗马尼亚等低成本地区。Cote希望创造一种“增长文化”，使研究与市场营销更紧密地结合：“重组的方式是有限的。在某个时刻，你必须为未来投资。”

投资者对整体战略表示赞同——让他们担忧的是执行。他们期待更多，基于Cote在通用电气的背景。他在那里工作了25年，并在1996年至1999年期间负责家电业务，因提升效率而获得高度评价。Cote于1999年离开通用电气，成为TRW的第二把手，后来成为首席执行官。

Cote在霍尼韦尔的最佳选择可能是直接抛售一些业务。但这并不容易。美林的Inch警告说，霍尼韦尔可能最终会尝试出售尼龙业务，正如另外两家大公司杜邦和索尔蒂亚公司也在寻求退出该业务一样。

增加新的、更快增长的业务也可能证明棘手。第五第三银行的分析师Mark Demos表示：“收购应该是次要的努力。他们有足够的内部问题需要解决。”Cote到目前为止只进行了一笔大交易。去年夏天，他同意以4.16亿美元收购英国工程公司Invensys PLC的传感器业务，一些投资者表示这个价格太高。

如果Cote能利用霍尼韦尔20亿美元的现金回购股票，其他人会很高兴。Cote不愿评论，表示这些资金在动荡的经济中是作为缓冲所需的。说得不错。但不知何故，Cote必须证明他能够以一种能回报他疲惫不堪的股东的方式来运用这些资金。

由艾米·巴雷特在费城撰写