斯皮策：我们将如何保持分析师的诚实 - 彭博社

纽约州检察长艾略特·斯皮策在他对华尔街冲突研究实践的斗争之后，掀起了一场变革的风暴。4月28日，10家最强大的投资银行、证券交易委员会及其他监管机构签署了一套新的标准，旨在保护投资者免受有问题的研究影响（见《商业周刊》在线，2003年4月29日，“和解只是开始”）。

在与 《商业周刊》 投资银行编辑 艾米莉·索恩顿的采访中，斯皮策表示，尽管有14亿美元的协议，投资者在与经纪人交谈时仍需保持谨慎。他还明确表示，他对华尔街的斗争还没有结束。检察长和证券监管机构现在正聚焦于对投资银行和研究之间“防火墙”崩溃负责的高级管理人员。这是非常重要的，因为一些华尔街首席执行官在和解后的评论表明，许多人并没有感到悔恨。以下是采访的编辑摘录：

问：考虑到你现在对华尔街的了解，你会把你母亲送去找经纪人吗？

答：

是的，但我会列出一系列严格的问题，在我愿意让她根据经纪人的建议进行投资之前。我会对任何公众现在对那些充满结构性利益冲突的公司的建议持有同样的怀疑态度。我会对经纪人要求全面披露，并在接受任何建议之前进行深入的询问。

问：那么这个和解没有解决华尔街有毒建议的问题吗？

答：

我并没有这么说。我们应该始终保持极大的好奇心。这个和解目前确实解决了问题。我之所以加上“目前”，是因为所有事物都会消散。我们所建立的结构性措施以及媒体对分析师的关注无疑正在改变他们的行为。这并不意味着，随着时间的推移，就不会出现我们显然不应该容忍的过去做法的回归。

但目前，我们已经实现了一些关键的结构性转变。他们正在学习如何管理这些冲突，而我们正在强加给他们的模型将允许他们这样做。

问：您对在向散户投资者提供独立研究方面所达成的结果感到满意吗？

答：

是的，我对此感到满意。促使我们要求这一点的原因是理解，通过向小投资者提供替代建议，我们不仅能为他们提供提出正确问题所需的信息，还能挑战公司的分析师做出更明智的决策。

此外，通过在他们的季度或月度报表中直接向散户投资者提供这些信息，我们正在对内部分析师施加压力。一个对WorldCom给出买入评级的分析师知道，持有该股票的投资者会看到所有独立分析师的评级都是卖出。投资者会问为什么。这就是市场的运作。

问：您不认为投资银行只会发放与他们自己分析师意见一致的报告吗？

答：

不会。例如，摩根士丹利不会决定在哪里购买研究。前SEC委员和顶级研究人员将负责做出这些决定。他们将购买市场上最高质量的研究。我对这个系统的运作充满信心，分析师所处的世界将更加透明。之前，部分问题在于很难辨别谁是优秀的，谁不是。

我们没有任何依据，只有 机构投资者 排名，我们认为这些排名并不能代表真正的选股能力。外面没有数据，这就是为什么这里的披露义务如此重要。分析师以及谁优秀、谁不优秀的指数和排名将会有一个更加活跃的市场。如果麦格劳-希尔不这样做，我会感到惊讶。[商业周刊、商业周刊在线和标准普尔是麦格劳-希尔公司的组成部分。]

所有数据将在分析师提出建议后的90天内公布，这将允许拥有良好模型的人开始对他们进行排名。将会有一个全新的世界，这正是我们想要创造的。

问：关于将研究与投资银行分开的中国墙上的新“接触点”，似乎仍然存在潜在滥用的空间，因为允许分析师对潜在交易发表意见。

答：

我们非常清楚我们希望保护投资者，同时也允许资本形成向前推进。接触点旨在平衡并实现这些目标。投资者将受到保护，因为分析师不会有不当的激励结构。然而，分析师对公司和行业的信息和知识将可供资本形成方面的人士使用，以便推动这一进程。

问：为什么你们的许多条款有五年的时间框架？

答：

预期在五年内，证券交易委员会将制定规则，取代本和解的条款，并在整个行业内适用。还有许多投资公司不在此范围内。此外，预期证券交易委员会将扩大这些规则的适用范围，并根据我们看到的有效与无效进行适当的修改。

问：您认为让高层管理人员对发生的事情负责有多重要？

答：

如果这些不当行为的责任没有直接归咎于高层管理人员，那么我们就未能向正确的人传达信息：那些监督结构性失败的高层管理人员，他们理解或应该理解施加在分析师身上的压力，以产生误导性建议。那些高层管理人员对公众的失职与其他人一样严重（见BW在线，2003年4月29日，“经纪公司现在付出代价，未来获胜？”）。

问：他们是下一个吗？

答：

那些高层管理人员肯定会感受到调查的压力，因为政府监管机构试图确定他们的行为是否合适。

问：对冲基金也是目标吗？

答：

我们正在关注一两个存在个别不当行为问题的案例。我们将看看这将带我们去哪里。

问：听起来您还没有结束华尔街的事情……

答：

我有律师突然说：“接下来怎么办？”我并不是想轻描淡写。还有一个投资者保护局将继续确保市场对小投资者是安全和公平的。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔