评论：大交易所面临失去大交易的风险 - 彭博社

当纽约证券交易所于4月22日否认媒体关于其正在调查其专家进行大规模交易不当行为的报道时，似乎成功地进行了形象管理。通过采取不寻常的步骤对待一个待处理的调查——并表示问题没有媒体所称的那么严重——纽约证券交易所试图缓解日益增加的公众尴尬。

但纽约证券交易所主席理查德·格拉索自我表扬似乎为时尚早。交易所所称的调查实际上涉及交易所大厅内的违规行为，这些行为绝非微不足道：专家在二十多只在大板上交易的主要股票上获取非法利润。而这一揭露可能会加剧机构投资者的投诉，他们认为专家的职责是为分配给他们的股票创造一个“公平和有序”的市场，但他们常常滥用自己的职位，损害投资者的利益。一个不满的迹象是：在2002年，纽约证券交易所上市股票的交易量份额降至81.9%，低于2001年的84%，是十年来的最低水平。一位大型机构的交易员抱怨道：“如果可以的话，我会将我所有的订单都在场外交易。我厌倦了专家利用我的订单为他自己的个人[利润]服务。”

专家获利的诱惑是巨大的。与使用竞争市场制造商的计算机网络的纳斯达克和大多数海外交易所不同，纽约证券交易所依赖于在交易所大厅进行拍卖的人类。多年来，纽约证券交易所一直受到指控，称其专家和交易所经纪人利用他们对市场敏感信息的访问获利。1998年，10名纽约证券交易所的交易所经纪人因这样做而被起诉，其中9人认罪。纽约证券交易所在没有承认或否认指控的情况下，解决了证券交易委员会对其未能充分监管交易大厅的指控。

纽约证券交易所过去面临的最严重指控是前置交易，即交易员在知道一笔大订单即将执行时，为自己下单，然后从随之而来的价格变动中获利。在4月22日的声明中，纽约证券交易所表示正在调查另一种不当行为：专家从他们本应执行的交易中获取微薄利润，而没有赚取一分钱。

但对于愤怒的机构投资者来说，这可能是没有区别的区别。根据研究机构Plexus Group的数据显示，自1997年以来，养老金和共同基金经理的投诉清单集中在纽约证券交易所的交易成本上，这些成本已经飙升了约50%。投资者将飙升的成本归咎于过度波动、流动性不足的市场，以及专家利用客户信息为自己谋利。交易员们觉得纽约证券交易所对其专家保护过度。德意志银行资产管理公司北美股票交易负责人彼得·詹金斯表示：“在纽约证券交易所，有很多特殊利益集团在游说以维持现状。”

因此，机构正在寻找更好的方式来交易大宗股票，而不影响价格。超过一半的100家最大的美国机构已经注册在2001年推出的基于互联网的Liquidnet系统上进行交易。再加上其他场外交易系统，包括Archipelago Exchange、Instinet和Posit，显然对纽约证券交易所的威胁是真实存在的。纳斯达克首席经济学家迈克·埃德尔森警告说：“创新和技术的浪潮正在涌来，你无法阻挡这一切。”

技术可以帮助专家避免麻烦——至少在理论上。纽约证券交易所发言人罗伯特·齐托表示，可能可以设计出一种系统，以防止正在调查的那种行为。但齐托说，如果调查发现不当行为，处罚“将会严厉到我认为没有人会再这样做。”也许吧。但处罚的威胁尚未阻止交易大厅被一连串令人沮丧的丑闻所玷污。

作者：玛拉·德·霍瓦尼安和大卫·亨利

与加里·韦斯在纽约和迈克·麦克纳米在华盛顿合作