又到五月了——是时候出售了吗？ - 彭博社

作者：萨姆·斯托瓦尔

“五月卖出，然后离开。”现在日历已经翻到了第五个月，再次审视这一华尔街谚语似乎是合适的。它提醒投资者，历史上，股票价格的波动在11月至4月期间通常比5月至10月期间要强得多。这句老谚语告诫投资者在5月转向现金，避免进入一个通常较弱的股票市场，并在11月重新投资股票，因为股价通常会开始反弹。

对过去30年标准普尔500指数价格走势的调查显示，这句老话可能有其道理。在此期间，标准普尔500指数在11月至4月期间平均上涨7.4%（不包括再投资的股息），而在5月至10月期间仅平均上涨1%。而且，11月至4月期间在70%的时间里表现优于5月至10月。

现金注入。

历史表明，标准普尔500指数最糟糕的月份是9月，而最糟糕的三个月是第三季度，因为分析师通常会在第三季度业绩即将发布时下调全年盈利预期。10月历来是市场建立底部的月份，因此标准普尔500在11月进入时相较于其他月份处于一个相对较低的水平。这使得11月至4月期间在低基数上起步具有优势。

11月至4月的这段时间还包括两次大规模现金注入市场的时期：1月，养老金基金通常会投入大量资金，以及4月，许多人会增加他们的个人退休账户（IRA）。11月也是分析师开始展望未来五个季度的时期，而不仅仅关注最后一个或两个季度。

各个行业是否经历了类似的表现偏差？在过去的13年中（这是可用于标准普尔500全球行业分类标准行业数据的最长时间），似乎它们也看到了明显的有利和不利模式。

例外情况。

以下表格显示了1990年5月至2003年4月期间标准普尔500各行业在两个六个月期间的价格变化（不包括再投资的股息），以及它们的超额表现频率（FO）。FO有助于识别那些平均表现可能因一两个杰出时期而偏斜的行业。各行业按5月至10月期间的FO进行排序。

与整体市场一样，表格显示大多数行业在11月至4月期间也取得了最佳结果。平均而言，在11月至4月的时间段内，没有任何组别出现负增长，而有三个行业在5月至10月期间出现了平均下降。只有消费品和医疗保健在5月至10月期间表现优于其他行业，而电信服务在两个期间的表现相对相似。

| | 标准普尔500行业表现 -- 1990年5月至2003年4月 | | — | | 11月至4月 | 5月至10月 | | 行业 | % 变化 | 超额表现频率 | % 变化 | 超额表现频率 | | 医疗保健 | 6.0 | 38% | 7.6 | 77% | | 消费品 | 4.9 | 54% | 5.7 | 77% | | 金融 | 12.6 | 85% | 2.4 | 62% | | 电信服务 | 1.8 | 23% | 1.2 | 62% | | 信息技术 | 12.9 | 77% | 0.9 | 54% | | 标准普尔500 | 8.3 | NA | 0.7 | NA | | 公用事业 | 2.4 | 23% | 0.3 | 38% | | 能源 | 6.5 | 31% | 0.1 | 46% | | 工业 | 10.6 | 69% | (1.6) | 15% | | 非必需消费品 | 13.3 | 69% | (2.8) | 31% | | 材料 | 11.1 | 69% | (5.2) | 23% | | 标准普尔500行业表现 -- 1990年5月至2003年4月 | 11月至4月 | 5月至10月 | 行业 | % 变化 | 超额表现频率 | % 变化 | 超额表现频率 | 医疗保健 | 6.0 | 38% | 7.6 | 77% | 消费品 | 4.9 | 54% | 5.7 | 77% | 金融 | 12.6 | 85% | 2.4 | 62% | 电信服务 | 1.8 | 23% | 1.2 | 62% | 信息技术 | 12.9 | 77% | 0.9 | 54% | 标准普尔500 | 8.3 | NA | 0.7 | NA | 公用事业 | 2.4 | 23% | 0.3 | 38% | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 标准普尔500行业表现 -- 1990年5月至2003年4月 | | 11月至4月 | 5月至10月 | | 行业 | % 变化 | 超额表现频率 | % 变化 | 超额表现频率 | | 医疗保健 | 6.0 | 38% | 7.6 | 77% | | 消费品 | 4.9 | 54% | 5.7 | 77% | | 金融 | 12.6 | 85% | 2.4 | 62% | | 电信服务 | 1.8 | 23% | 1.2 | 62% | | 信息技术 | 12.9 | 77% | 0.9 | 54% | | 标准普尔500 | 8.3 | NA | 0.7 | NA | | 公用事业 | 2.4 | 23% | 0.3 | 38% | | 能源 | 6.5 | 31% | 0.1 | 46% | | 工业 | 10.6 | 69% | (1.6) | 15% | | 非必需消费品 | 13.3 | 69% | (2.8) | 31% | | 材料 | 11.1 | 69% | (5.2) | 23% |

一个在11月至4月期间持有股票，但在5月至10月期间转为现金的市场时机投资者，平均而言在整年中仅略微超越了广泛市场。但是在税收和佣金成本之后，这几乎不值得付出这样的努力。然而，这项研究提供的最有价值的教训是，这样的投资者在两个时期可以如何投资。看看这个柱状图：

如果一位投资者在11月至4月期间投资于标准普尔500指数，然后在5月至10月期间通过轮换进入标准普尔医疗保健或消费品行业采取防御性策略，他或她将显著超越仅仅买入并持有的投资者。

有利的基本面。

标准普尔500指数在13年（1990年5月至2003年4月）的复合年增长率为8.4%（不包括再投资的股息）。在11月至4月期间持有标准普尔500指数，然后轮换进入标准普尔消费品行业将每年回报13.5%。更重要的是，类似的轮换策略，如果将医疗保健替换为消费品，平均回报将达到15.4%。

当然，没有人能保证过去有效的方法在未来仍然有效。但是，如果投资者寻找在消费品和医疗保健行业中目前具有有利基本面前景的公司，他们会发现什么呢？以下表格列出了每个行业的三个行业，以及每个行业中获得标准普尔分析师5星（强烈买入）推荐的股票。

| | 受青睐的行业 | 5-星股票 | | — | — | | 生物技术 | 安进 (AMGN ), 塞法隆 (CEPH ), 吉利德 (GILD ), 美德免疫 (MEDI ) | | 医疗设备 | C. R. 巴德 (BCR ), 波士顿科学 (BSX ), 牙科供应 (XRAY ), 美敦力 (MDT ), 瓦里安医疗 (VAR ) | | 家庭产品 | 克罗诺克斯 (CLX ), 宝洁 (PG ) | | 个人产品 | 阿尔贝托-卡尔弗 (ACV ) | | 制药 | 巴尔实验室 (BRL ), 辉瑞 (PFE ), 泰瓦 (TEVA ) | | 软饮料 | 百事可乐 (PEP ) | | 受青睐的行业 | 5-星股票 | 生物技术 | 安进 (AMGN ), 塞法隆 (CEPH ), 吉利德 (GILD ), 美德免疫 (MEDI ) | 医疗设备 | C. R. 巴德 (BCR ), 波士顿科学 (BSX ), 牙科供应 (XRAY ), 美敦力 (MDT ), 瓦里安医疗 (VAR ) | 家庭产品 | 克罗诺克斯 (CLX ), 宝洁 (PG ) | 个人产品 | 阿尔贝托-卡尔弗 (ACV ) | 制药 | 巴尔实验室 (BRL ), 辉瑞 (PFE ), 泰瓦 (TEVA ) | 软饮料 | 百事可乐 (PEP ) | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 受青睐的行业 | 5-星股票 | | 生物技术 | 安进 (AMGN ), 塞法隆 (CEPH ), 吉利德 (GILD ), 美德免疫 (MEDI ) | | 医疗设备 | C. R. 巴德 (BCR ), 波士顿科学 (BSX ), 牙科供应 (XRAY ), 美敦力 (MDT ), 瓦里安医疗 (VAR ) | | 家庭产品 | 克罗诺克斯 (CLX ), 宝洁 (PG ) | | 个人产品 | 阿尔贝托-卡尔弗 (ACV ) | | 制药 | 巴尔实验室 (BRL ), 辉瑞 (PFE ), 泰瓦 (TEVA ) | | 软饮料 | 百事可乐 (PEP ) |

行业动量列表更新

对于《行业观察》专栏的常规读者，以下是截至2003年5月2日，S&P超级1500中相对强度排名为“5”的11个行业的列表（过去12个月的价格表现位于S&P 1500中116个行业的前10%）。

| | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | | — | — | — | | 生物技术/医疗保健 | 安进 (AMGN ) | 5 星 | | 计算机存储与外设/信息技术 | 存储技术 (STK ) | 4 星 | | 消费电子/消费品 | 哈曼国际 (HAR ) | 未排名 | | 化肥与农业化学品/材料 | IMC全球 (IGL ) | 5 星 | | 鞋类/消费品 | 锐步 (RBK ) | 4 星 | | 互联网软件与服务/信息技术 | 雅虎! (YHOO ) | 1 星 | | 金属与玻璃容器/材料 | Pactiv (PTV ) | 4 星 | | 办公电子/信息技术 | 施乐 (XRX ) | 2 星 | | 系统软件/信息技术 | 微软 (MSFT ) | 5 星 | | 货运/工业 | 黄色 (YELL ) | 5 星 | | 水务公用事业/公用事业 | 费城郊区 (PSC ) | 4 星 | | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | 生物技术/医疗保健 | 安进 (AMGN ) | 5 星 | 计算机存储与外设/信息技术 | 存储技术 (STK ) | 4 星 | 消费电子/消费品 | 哈曼国际 (HAR ) | 未排名 | 化肥与农业化学品/材料 | IMC全球 (IGL ) | 5 星 | 鞋类/消费品 | 锐步 (RBK ) | 4 星 | 互联网软件与服务/信息技术 | 雅虎! (YHOO ) | 1 星 | 金属与玻璃容器/材料 | Pactiv (PTV ) | 4 星 | 办公电子/信息技术 | 施乐 (XRX ) | 2 星 | 系统软件/信息技术 | 微软 (MSFT ) | 5 星 | 货运/工业 | 黄色 (YELL ) | 5 星 | 水务公用事业/公用事业 | 费城郊区 (PSC ) | 4 星 | | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | | 行业/部门 | 公司 | S&P STARS* 排名 | | 生物技术/医疗保健 | 安进 (AMGN ) | 5 星 | | 计算机存储与外设/信息技术 | 存储技术 (STK ) | 4 星 | | 消费电子/消费品 | 哈曼国际 (HAR ) | 未排名 | | 化肥与农业化学品/材料 | IMC全球 (IGL ) | 5 星 | | 鞋类/消费品 | 锐步 (RBK ) | 4 星 | | 互联网软件与服务/信息技术 | 雅虎! (YHOO ) | 1 星 | | 金属与玻璃容器/材料 | Pactiv (PTV ) | 4 星 | | 办公电子/信息技术 | 施乐 (XRX ) | 2 星 | | 系统软件/信息技术 | 微软 (MSFT ) | 5 星 | | 货运/工业 | 黄色 (YELL ) | 5 星 | | 水务公用事业/公用事业 | 费城郊区 (PSC ) | 4 星 |

* 标普未来6到12个月的股票升值排名系统：5星（买入），4星（增持），3星（持有），2星（回避），1星（卖出）。

斯托瓦尔是标准普尔的首席投资策略师