喜来登债务评级下调 - 彭博社

在2003年5月6日，标准普尔评级服务将喜来登酒店及度假村全球公司（HOT ）的企业信用评级从’BB+‘下调至’BBB-’。该评级于2002年12月20日被列入信用观察名单，现已移除。展望为稳定。截至2003年3月31日，未偿债务总额为55亿美元。

评级行动源于喜来登在过去几个季度中，在充满挑战的住宿运营环境下，未能改善信用指标。此外，标准普尔预计，尽管计划进行重大资产出售，信用指标在短期内不会改善到与评级更一致的水平。

美国旅游和休闲公司的表现继续受到经济疲软和全球政治环境不稳定等因素的影响。2002年，美国住宿行业的每间可用房收入（RevPAR）连续第二年下降，2003年第一季度再次下降。此外，保险、能源、医疗保健成本和财产税等领域的高支出压缩了利润率，导致大多数公司的EBITDA下降。

与这些趋势一致，喜来登在2003年4月29日提供的指导显示，其在北美的同店自有酒店的RevPAR在截至2003年6月30日的第二季度可能下降约4%，EBITDA可能在2.3亿到2.4亿美元之间。此外，喜来登还预计，2003年全年RevPAR将下降1%到2%，导致EBITDA在9.3亿到9.5亿美元之间。这个新指导低于标准普尔之前的预期。

公司已推进其出售资产以减少债务的计划，并宣布已达成协议以565百万欧元（约617百万美元，基于2003年3月31日的汇率）出售某些资产。这些交易预计将在2003年中期完成。公司还宣布其计划在北美出售一个包含18家酒店的投资组合。虽然尚未就该投资组合达成任何协议，但公司预计将在未来几个月内达成协议，并在2003年下半年完成这些销售。如果万豪成功完成每笔交易，将产生约11亿美元的总收益，其中大部分预计将用于减少债务。

虽然这一水平的资产销售将满足标准普尔的预期，但第一季度的经营环境比预期进一步恶化，预计2003年剩余时间内仅会有适度改善。因此，标准普尔预见万豪的债务与EBITDA比率将保持在高4倍区域，即使考虑到资产销售。

万豪的酒店投资组合主要由城市地区的高档物业组成，已受到疲软的住宿经营环境的显著影响。2001年EBITDA下降了21%，2002年下降了10%，截至2003年3月31日的三个月内又下降了17%。债务余额在2002年有所下降，但截至2003年3月31日，已回升至2002年年末的55亿美元水平。因此，信用指标显著恶化，截至2003年3月31日的12个月内，总债务与EBITDA比率在中5倍区域。

星华酒店的EBITDA下降的主要原因是过去两年商业旅行因经济相关因素显著减少。星华酒店的投资组合组成通常帮助公司在健康的经济环境中比行业增长更快，但在经济疲软时期表现不佳。因此，标准普尔预计，一旦经济开始更快增长，星华酒店将经历稳健的内部增长，特别是考虑到未来几年酒店供应预计将非常温和的增加。然而，标准普尔并不预计住宿行业在2004年前会再次快速增长，因为几乎没有催化剂能够促使快速的积极反弹。这预计将限制星华酒店在短期内通过内部产生的现金流显著改善信用指标的能力。

位于纽约白原市的星华酒店的评级反映了其大型、高质量和地理多样化的酒店投资组合，拥有许多知名品牌名称，尽管仍面临具有挑战性的住宿环境和高债务杠杆。星华酒店的酒店投资组合由约750家酒店组成，分布在约80个国家，品牌包括威斯汀、喜来登、圣瑞吉斯、四点和W等。公司的地理多样性、缺乏显著的资产集中以及日益增加的管理和特许经营收入预计将在经济条件稳定后提供更稳定的现金流来源。

*流动性：*在2002年10月，星华酒店用一项新的四年期13亿美元的高级信贷设施重新融资了其之前的高级信贷设施。新设施包括10亿美元的循环信贷设施和3亿美元的定期贷款。这大大改善了公司的流动性状况。截至2003年3月31日，星华酒店报告其国内和国际循环信贷设施下可用资金约为4.97亿美元。该日期的无限制现金余额总计为1.58亿美元，尽管这主要代表运营现金。在考虑到股息支付和约4.5亿美元的资本支出后，预计星华酒店在2003年可用于债务减少的可支配现金流将非常有限，超出通过资产销售产生的金额。

尽管在2002年成功进行了重大再融资，万豪即将到期的债务仍然相当可观。大约8.7亿美元的债务计划在2003年到期，4.1亿美元在2004年到期，6.15亿美元在2005年到期。预计2003年到期的部分债务将通过资产出售收益偿还，结合循环信贷额度的可用性，预计将为万豪提供足够的流动性，以满足其2003年的到期义务和资本支出目标。

展望： 稳定的展望反映了对预期资产出售收益将大部分用于债务减少的预期。这预计将使公司在2003年显著改善信用指标，尽管住宿环境具有挑战性，但仍然处于新评级的相对弱势水平。预计在2003年之后还会进一步去杠杆化。

来自标准普尔评级直接