看门狗的下一个目标：对冲基金 - 彭博社

现在，联邦和州证券监管机构已经对华尔街分析师的利益冲突进行了打击，监管机构将目光转向了一个新目标：对冲基金。州政府对这些私人投资池的爆炸性增长以及一系列欺诈案件感到震惊，正在敦促证券交易委员会将监管较少的对冲基金行业纳入控制。他们告诫证券交易委员会要迅速行动——否则就有被超越的风险。“我们不会袖手旁观，等着事情发生，”犹他州商务部证券处主任S. Anthony Taggart说。

确实是斗志昂扬的话语。但到目前为止，州与证券交易委员会之间的拉锯战第二轮并没有遵循与分析师争斗相同的争议剧本。这一次，州政府并没有要求广泛的结构性改革来侵犯证券交易委员会的权威——而且委员会的反应也更快。

颤动的天线。

证券交易委员会主席William H. Donaldson已将对冲基金列为首要任务。在进行了一年的员工审查后，证券交易委员会将在5月14日和15日举行关于对冲基金的公开听证会。“在分析师问题上，联邦政府是跟在后面的，”纽约州立大学阿尔巴尼分校公共管理与政策教授David P. McCaffrey说。“但现在每个人的警觉性都提高了，州与联邦之间的化学反应是不同的。”

两级的监管机构都对对冲基金越来越容易被主流投资者接触到感到警觉，这使得它们的市场超越了机构和富裕个人。虽然它们看起来像是增强版的共同基金，但对冲基金的运作更加自由：它们不受SEC审计或多样化规则的约束，通常使用借入资金进行交易，并限制投资者提取资金的能力。

中等收入的投资者可能不理解由此产生的风险，因此SEC正在考虑采取措施更好地保护他们——并让该机构能够了解这些基金管理的6000亿美元资产。SEC可能会要求对冲基金经理作为投资顾问向其注册。这将使该机构能够窥见他们的持股和交易策略——以及关于高风险投资的预警。

更高的门槛。

作为注册投资顾问，对冲基金经理也将有义务公平对待他们管理的所有基金。现在，批评者指责，对冲基金经理同时管理共同基金，可以自由地将热门股票或首次公开募股引导到他们的私人基金中，从而剥夺共同基金的丰厚回报。

唐纳德森可能还会提高对冲基金投资的门槛。根据1982年设定的标准，投资者需要年收入20万美元或净资产100万美元才能投资。由于房价迅速上涨，许多中上层阶级的人现在符合资格。

而且，对冲基金在自我推广方面变得更加大胆，越过了SEC对私人发行广告的禁令。“我们是否看到对冲基金大量销售给不合格的人？是的，我们看到了，”华盛顿州证券局的高级审查员克里斯蒂娜·L·克奈普说。

重型搬运。

全国证券交易商协会正在通过打击销售对冲基金的经纪人来尽其所能。经纪人有责任确保此类投资适合他们的客户，并且这些投资者理解风险。在对推销对冲基金的公司的持续清查中，NASD在四月对位于加利福尼亚州拉荷亚的经纪公司Altegris Investments处以17.5万美元的罚款，因为该公司在向投资者推销对冲基金时未能充分披露风险。

各州正在努力监管对冲基金，但他们将重任留给联邦政府。许多州确实要求基金经理向他们注册，并对那些规避规则的人进行打击。在纽约，检察长艾略特·斯皮策正在调查一些对冲基金的欺诈和股价操纵指控。但尽管斯皮策决心重写分析师的规则，他在三月告诉对冲基金高管，他们的行业并不需要根本性的改变。由于对冲基金面向的是成熟投资者，监管者“想要掌握业务，而不是施加限制，”德克特律师事务所的合伙人保罗·肖特·史蒂文斯说。

尽管如此，监管者可能会比上次对冲基金成为头条新闻时采取更强硬的立场。在1998年庞大的长期资本管理公司几乎崩溃后，SEC和其他金融市场监管机构提出了改革建议，以遏制高度杠杆交易。但当市场反弹时，监管的冲动减弱了。

绿灯。

现在这种情况不太可能发生。对冲基金规模更大，政策制定者在安然事件后更快地为投资者辩护。“得出不需要采取任何措施的结论将更难，”前SEC投资管理部门主任巴里·巴巴什说。

这种变化在国会山上显而易见。参议员菲尔·格拉姆（R-德克萨斯州），对对冲基金行业最强有力的辩护者之一，已经退休。他的继任者，银行委员会主席，民粹主义参议员理查德·C·谢尔比（R-阿拉巴马州），已经给唐纳德森放行进行监管。“这将会发生。你必须把头埋在沙子里，才会认为不会发生，”芝加哥的曼投资公司首席执行官约翰·凯利说，该公司是总部位于伦敦的曼集团的美国分支，是一家大型对冲基金运营商。

而且，万一证券交易委员会真的犹豫不决，州监管机构将准备点燃火焰。

作者：艾米·博鲁斯在华盛顿

编辑：保拉·德怀尔