通用电气投资者开始说“杰克是谁？” - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

杰弗里·伊梅尔特并不是杰克·韦尔奇。从某种意义上说，通用电气（GE）的投资者和关注该股票的分析师似乎越来越喜欢这一点，距离伊梅尔特接替传奇的韦尔奇担任这家受人尊敬的工业巨头的董事长和首席执行官已经一年半了。

与韦尔奇数十年来的两位数盈利增长形成鲜明对比的是，伊梅尔特领导下的GE经历了盈利和收入的下降。许多周期性业务的下滑与GE的股价一起下跌。如果投资者在GE的辉煌时期享受了“韦尔奇溢价”，那么现在似乎正在遭受“伊梅尔特折扣”。

不过，再看看，你会发现这种动态最近发生了变化。伊梅尔特正在赢得越来越多GE观察者的勉强尊重，他们认为他在动荡时期为公司提供了支持。毕竟，韦尔奇时代恰逢美国历史上最长的牛市，而伊梅尔特早期任期内面临的挑战包括熊市、全球经济疲软、恐怖袭击、企业丑闻和战争。在GE 2002年年报中给股东的信中，受到教训的伊梅尔特（他没有接受采访）承认：“对于一位新任首席执行官来说，这不是一个伟大的年份。”

不同的品质。

然而，反映并促进伊梅尔特新地位的是GE股票的近期反弹，从2月中旬的22美元（几乎接近去年10月的52周低点21.30美元）上涨到每股约29美元，涨幅达30%。

原因：就投资者而言，Immelt做了很多正确的事情。他稳定了一些GE最麻烦的部门，包括再保险和电力系统。第一季度的业绩并不出色，但至少朝着正确的方向发展，分析师表示（见BW在线，2002年5月2日，“GE需要保持增长的原因”）。如果经济配合，分析师预计到下半年，盈利增长将重新开始。

虽然Welch有远见和魅力，但Immelt强调技术领导、客户服务和现金生成等目标。GE的员工们正在学习欣赏他相对低调的风格和开放性——这与Welch的强势风格和好斗性截然不同。那些关注公司的人士表示，Immelt在魅力上有所欠缺，但在自信、深思熟虑甚至谦逊方面弥补了这一点。

更专注。

“我认为他并不觉得需要像Welch那样的简短口号，”Bernstein Research的分析师Kerry Stirton说。Stirton指出，Welch的关键管理理念——每年淘汰表现最差的10%或要求GE在某个业务中排名第一或第二，否则就退出——花了多年时间才渗透到企业文化中。“这些东西不会在一年内成长起来。”

Immelt对美国最传奇公司的愿景是建立在GE的核心优势之上，特别是在水过滤、医学成像和安全等增长领域。他经常谈论创新的好处，并在研究上进行大量投资。此外，分析师认为他的收购策略比Welch更为专注。

通用电气最近的工业交易是其4月30日收购私营公司国际光纤系统，该公司制造光纤传输系统，将增强通用电气日益增长的电子安全产品组合。在第一季度，通用电气消费者金融部门的交易包括比利时的AXA-Auxfina/Cognifi、英国第一国民银行的抵押贷款、销售融资和家庭改善贷款组合，以及Conseco的零售销售融资业务。

“我喜欢管理层所做的，”通讯编辑理查德·莫罗尼说，道氏理论预测。“他们似乎将重点放在通用电气具有竞争优势的领域。”作者：阿梅·斯通

杰克的失去光彩。

伊梅尔特日益增长的信誉也源于他愿意让投资者更仔细地审视通用电气的财务状况。“沟通更加开放，人们觉得盈利质量在改善，”斯特顿说。“在这个后安然、后泰科的时代，重新建立信任水平是故事中非常重要的一部分。”

事实上，伊梅尔特在声望上的许多提升是因为韦尔奇的遗产变得暗淡。越来越多地，韦尔奇稳定的两位数增长记录看起来不再像是卓越管理的奇迹，而更像是聪明的会计手法，让投资者在繁荣时期感到满意和快乐。韦尔奇的形象也没有得到改善，因为在离开通用电气后，他卷入了一场低俗的婚外情，导致了一场麻烦的离婚和对一个极其奢华的退休套餐的揭露，这让投资者感到愤怒。

“除了明显的经济放缓挑战，Immelt还不得不处理杰克·韦尔奇留下的后果，这大部分与整个企业信任问题有关，”投资策略师和GE股东彼得·科汉说。“他不得不清理会计，使GE资本更易于理解，处理一些薪酬和董事会结构问题。他在这方面做得很好。”

迷你溢价。

尽管如此，股票距离2000年8月的60美元峰值仍相去甚远，那时韦尔奇不久后宣布他最终的退休。著名的韦尔奇溢价使GE的股票以比标准普尔股票指数高出60%的平均市盈率定价，来自加利福尼亚福斯特市投资公司Bailard, Biehl & Kaiser的投资组合经理索尼娅·塔达尼表示。今年2月，这个溢价看起来更像是Immelt的折扣，大约为25%。

然而，现在，Immelt已经重新获得了溢价——虽然仅比标准普尔500高出约5%，但仍然是溢价。“它不会回到60%，”塔达尼说，“但仅仅跨入溢价领域就是重要的，”她说。

在许多方面，CEO被美化为宇宙主宰的时代可能属于过去。“投资者变得相当务实，”斯特顿说。“他们不再关心像个性溢价和90年代末流行的动量等软性因素。他们只想知道一家公司增长的速度、现金流是多少、风险在哪里，以及其会计是否清晰。”

招聘帮助。

科汉认为，GE相对于标准普尔的溢价更多地与其持续的两位数盈利增长记录有关，而不是与其前CEO本身。“韦尔奇的魅力个性鼓励了神话的形成。但如果盈利增长停止，这个神话就不会成立，”他说。

为了让Immelt赢得投资者的尊重，他必须弄清楚如何让巨头GE实现年复一年的可靠盈利增长。显然，他需要经济的配合，Cohan说，他承认对股票距离历史最高点如此遥远感到沮丧。但他现在不打算卖出——并且他在为Immelt加油。“我希望看到他留下自己的印记，真正让股价上涨。”

在Welch时代结束后，Immelt更微妙的优势花了一段时间才显现出来。但对许多观察者来说，他越来越像是领导GE进入新纪元的好选择。

Stone是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家和在她的共同基金专家专栏中报道市场和共同基金

编辑：Douglas Harbrecht