熊尚未被驱逐 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

股票市场的短期走势依然看涨，我们预计从当前水平将有进一步的——尽管有限的——上涨。然而，市场情绪已经达到了极端水平，暗示市场可能会暂停。此外，我们尚未看到通常在熊市的后期和牛市的早期阶段所表现出的特征。

股票市场在周中回调，然后在5月9日星期五恢复了上升趋势。回调发生在成交量减少的情况下，这是一个看涨的信号。标准普尔500指数下跌至 趋势线支撑位并迅速反弹，这也是看涨的。“500”的下跌幅度较小，保持在其10日和20日指数 移动平均线之上。周五的强劲价格上涨的一个缺点是，强劲的价格涨幅并没有伴随相应的成交量水平。

虽然市场应该能够继续上涨，但标准普尔500指数面临着一系列 阻力点，这些点恰好在当前水平附近汇聚。当大量的 支撑或阻力水平汇聚时，通常意味着市场在继续其当前趋势时会遇到困难。第一个阻力位在938，来源于从8月和12月初高点绘制的趋势线。图表阻力位在939，这是11月27日的收盘高点，额外的阻力位上升至954，代表12月2日的盘中高点。下一个阻力位来自2001年9月21日的打印低点944.75。

两个最重要的阻力位，至少表明一个新的周期性牛市已经开始，位于960附近。过去几年“500”的高点所画的熊市趋势线位于960。八月份的高点或10个月交易的顶部在963。如果标准普尔500指数能够继续上涨到这个区域，我预计会出现回调，将指数拉回875到900区域。这里有良好的支撑，这将代表从三月低点反弹的50%回撤。如果下跌发生在低成交量的情况下，而市场能够在高成交量下恢复其看涨趋势并突破960区域，这将意味着当前交易区间的结束，并可能从那里获得健康的收益。

一个迹象表明，在当前反弹期间技术条件正在加强，相较于七月和十月低点的反弹，许多个股的图表模式有所改善。过去一年中，许多建设性基础已经形成，并且纽约证券交易所和纳斯达克的新52周高点数量显著增加。这种图表改善的特征是市场试图从熊市过渡到牛市。

一个长期的注意事项：虽然从中期的角度来看，图表模式有所改善，但许多股票仍然远低于各自的高点，面临着巨大的上方供应，这也是我们认为未来几年收益将受到限制的主要原因之一。

最近的情绪读数有些混合，但我们观察的工具的平衡已经移动到相当看涨的极端。最近一个看涨因素是CBOE的认沽/认购比率的表现。在市场收盘上涨的日子里，出现了一些健康的p/c比率，这表明期权投资者并不认为这只是熊市中的一次反弹。这通常是一个相当健康的状态，而在整个熊市期间并没有出现过。

然而，其他情绪指标正在闪烁警告信号。我们几周前提到，AAII的调查已经达到了极端超买的读数。本周，投资者智力发出了一个主要的卖出信号。看涨情绪增加到55.8%，是两年多来的最高点。看跌情绪降至仅24.4%，是自2002年12月以来的最低点，正好在上一个中期高点。多头与空头的比率上升到2.29，是自2002年1月以来的最高点。每当这个比率超过2:1时，市场要么进入一个长期的整合期，要么经历一次相当健康的修正。有趣的是，这个比率在1991年海湾战争后也出现过类似的读数，市场在接下来的九个月中处于横盘整合状态。

在过去六个月中，我们写过关于标志着大多数主要熊市结束的特征，以及市场过渡到新牛市时发生的后续特征。从图表的角度来看，指数描绘出主要的看涨反转形态。简单来说，市场开始形成一个一致的高点和低点的模式。许多新的牛市都是以一个主要的双底形态开始的。目前，S&P 500有形成一个罕见的三重底的潜力，这在1982年某种程度上最后一次出现。要完成这个形态，“500”必须收盘高于963点。

道琼斯工业平均指数可能正在形成一个反向头肩顶形态，需要收盘在9050以上。在这一点上，我们无法真正描述纳斯达克正在尝试形成什么形态，但如果该指数能够突破12月初印刷的1520的阶段性高点，从长期来看，我们肯定会感到印象深刻。

另一个表明熊市已经被压制的迹象是，突破了过去几年主要高点所绘制的主要熊市趋势线。对于标准普尔500指数，这条趋势线在960，进一步强调了当前交易区间的高点。纳斯达克实际上已经突破了其熊市趋势线，这表明该指数最糟糕的时期已经过去。大多数熊市的早期阶段通常会将许多技术指标推向短期和中期的极度超买状态。50天和100天的变化率读数非常高。

随着牛市的开始，整体交易量非常大，上涨交易量统计相对于下跌交易量也很强。某些类型的成长股中出现了新的领导者。在底部时，市场情绪将达到极端的悲观水平，并在接下来的几周甚至几个月内保持在那里。最后，一个5波上涨的形态开始形成，而不是在熊市期间常见的3波上涨。虽然在再次尝试打破熊市的背部时仍然很早，但这些特征尚未出现。

阿尔贝特是标准普尔的首席技术分析师