Kmart最难销售的商品 - 彭博社

作者：克里斯汀·蒂尔尼

Kmart在5月6日从破产中复苏，获得了20亿美元的新融资，正准备迎接复兴。在关闭了2114家门店中的600家，并解决了导致史上最大零售破产的物流问题和可疑会计做法后，新任首席执行官朱利安·戴预计将在2003年使Kmart的核心收益扭亏为盈。他正在改善门店并制定特别优惠以吸引顾客回归。

投资者押注于新的Kmart Holding Corp.（KMRT ）是否安全？零售专家对此持谨慎态度。尽管位于密歇根州特洛伊的连锁店关闭了表现最差的门店，但Kmart的销售仍在下降。与此同时，竞争对手沃尔玛（WMT ）和塔吉特（TGT ）正在扩张。

大卫维茨（Howard Davidowitz）表示，除非Kmart的管理层能够改善销售，否则将没有收入用于扩张，也几乎没有提高利润率的空间。他是纽约国家零售咨询公司Davidowitz & Associates的负责人。他表示，沃尔玛已经帮助驱逐了数十家折扣商，包括曾两次走出第11章破产保护后清算的Ames百货公司。大卫维茨说：“Kmart在破产时就不具备生存能力，现在也不具备。”

亲力亲为的董事长。

然而，投资者至少有一个令人信服的理由关注Kmart：其最大股东爱德华·兰帕特的良好业绩记录。自去年夏天以来，他已向这家零售商注入了3.87亿美元。他的对冲基金ESL Investments现在拥有Kmart约50%的股份，以及汽车经销商连锁AutoNation（AN ）的股份，并且最近购买了西尔斯·罗巴克（S ）的8.9%股份。根据Institutional Investor在2002年的基金排名，ESL Investments在2001年产生了53%的回报，未扣除费用——这是名单上20家最大对冲基金中表现最好的。

过去的成功当然不能保证未来，但Lampert一直积极参与帮助Kmart削减成本和改善物流。作为新任董事长，他将继续保持活跃。股东们——许多是债权人——正在等待Lampert和新管理团队如何处理下一轮关键任命。Kmart在没有首席商品官的情况下已经跌跌撞撞了一年，而Day的专业知识主要是财务方面的。

Lampert的历史表明他了解这个行业。一项ESL投资，汽车零部件零售商AutoZone（AZO ）自从Lampert开始任命高管并推动战略转变以来蓬勃发展。“他非常亲力亲为，”一位Kmart高管说。“他和他的团队每天工作24小时。”

无与伦比的竞争对手。

尽管如此，扭转局面可能不仅仅依靠努力工作。新管理层已经停止了可疑的会计做法和令人尴尬的高管贷款交易，这些交易导致了前首席执行官Charles Conaway的被罢免、两名低级高管的起诉以及财务报表的重述。

展望未来，Day的“回归基础”战略听起来合理——但考虑到Kmart竞争对手的实力，这显得不够令人振奋。“尽管Lampert过去取得了诸多成就并拥有信誉，Kmart仍未定义出一个引人注目的、能带来收入的战略，”总部位于亚特兰大的咨询公司Kurt Salmon Associates的零售战略董事总经理Arnold Aronson说。沃尔玛在低价方面无与伦比，而Target则以相对便宜但时尚、引人注目的产品吸引消费者。

戴正在通过改造Kmart的物流来应对，并逐渐给予当地经理更多的商品订购权。他希望通过促销销售吸引顾客——这对折扣商来说并不算创新——以及独家品牌，包括乔·博克斯、迪士尼服装和稍显失色的玛莎·斯图尔特品牌。不过，戴并不指望在2004年前同店销售会反弹。

提前完成计划。

对于短期投资者来说，这段时间太长了。新股在Kmart退出第11章后以15美元的价格开始场外交易，但在5月14日跌至14.35美元，因为一些债权人出售股票以收回部分资金。纽约Buckman, Buckman & Reid的零售分析师尤利西斯·扬纳斯对Kmart持乐观态度。虽然扬纳斯对戴评价很高，并且喜欢新任董事长是大股东，但他还不是买家。他表示，如果股票跌至10美元以下，将会很有吸引力。市场估计的估值范围是8美元到15美元。

投资者将密切关注季度业绩。Kmart曾预测其核心收益，即EBITDA（息税折旧摊销前利润），今年将达到7500万美元。但在5月6日，戴表示Kmart在实现这一目标方面进展顺利，并且如果今年的核心收益达到3.75亿美元，他将为高管提供额外奖金。这种说法无疑会振奋士气。而实现这些数字肯定会激发投资者的兴趣。

蒂尔尼是 《商业周刊》 在底特律的记者

由贝丝·贝尔顿编辑