为什么“ECM”代表机会 - 彭博社

作者：斯科特·凯斯勒

随着纳斯达克股票因各种原因而上涨，包括对企业科技支出增加的预期，我认为查看一个标准普尔认为已经具备基本实力的领域会很有趣：企业内容管理（ECM）。ECM指的是内容的创建、管理、个性化和分发，包括文档、录音讨论、电子邮件、网页以及所谓的丰富媒体或多媒体。

ECM已成为软件基础设施中一个重要而复杂的元素。随着电子邮件和互联网的出现，组织创建和保留的内容量显著增加，同时新的法规要求存储和访问某些类型的内容（医疗记录、经纪人/客户通信等）。

首要任务。

ECM处理结构化和非结构化内容。前者可以通过“关系数据库”进行管理，并适合该数据库的典型行和列。非结构化内容包括其他所有内容，如文本文件、演示文稿、网站、XML文件、电子邮件、即时消息、图形以及音频和声音。根据ECM软件提供商Documentum（DCTM）的说法，超过80%的所有内容是非结构化的。

在2003年5月的预测中，科技研究机构IDC指出，2002年全球ECM软件收入为25亿美元，并预计到2007年将增长53%。研究机构META Group和摩根士丹利也将ECM列为2003年的主要信息技术支出优先事项。

S&P 也相信这是事实，尽管对技术产品和服务的需求疲软，因为 ECM 产品允许公司降低成本并提高效率。例如，摩托罗拉（MOT）使用 Open Text（OTEX）的 ECM 软件，这使得员工能够从全球数百个城市访问和协作项目。摩托罗拉认为，Open Text 的产品通过促进工程师与工厂人员之间更快、更准确的沟通，帮助其提高产品质量。

套件亮点。

ECM 领域有许多公司正在追求的显著增长机会。S&P 根据收入和市场份额覆盖了几家领先的独立 ECM 供应商：Documentum（排名 1 S&P 星级，或卖出）、FileNET（FILE；3 星级，或持有）、Interwoven（IWOV；3 星级）和 Open Text（4 星级，或增持）。IBM（IBM）和微软（MSFT）也是市场上的重要参与者，但 S&P 认为它们的产品在技术上不如其他一些产品先进或全面。

Documentum 是上述四家独立 ECM 供应商中市值最大的。它正在追求 ECM 套件战略，提供用于文档、网页、丰富媒体和记录的协作和管理的软件和服务。为了完善其产品，Documentum 于 2001 年 12 月收购了 Bulldog，一家开发丰富媒体 ECM 软件的公司。在 2002 年第四季度，Documentum 收购了专注于记录管理软件的 TrueArc 和协作产品制造商 eRoom Technology。

虽然我们喜欢Documentum的ECM愿景和执行记录，但我们认为该公司的估值过高。在5月15日的价格为19.34美元（距离52周高点20.46美元并不远），Documentum的市盈率为49，市盈率与增长率比为2.1，远高于其他三家ECM公司以及标准普尔1500超级综合指数中的软件公司。另一个担忧是，我们不期望Documentum在明年之前完成其技术整合和eRoom的统一。

通往利润的漫长道路。

根据2002年的收入347百万美元，FileNET是提到的四家ECM公司中最大的。它已从一家文档管理软件和硬件公司转变为ECM软件和服务的提供商。在2002年4月，FileNET收购了eGrail，一家提供Web内容管理软件的公司。在2003年4月，FileNET宣布将收购Shana，该公司专注于电子表单管理。

我们将FileNET视为领先的ECM参与者，特别是在金融服务和保险行业，以及在欧洲。尽管它每股现金和投资超过Documentum和Open Text，并且没有债务，但FileNet的市盈率高达39.6，市盈率与增长率比为2.2。FileNet最近上涨，从4月1日的10.30美元涨至最近的15.50美元。

Interwoven的股票——在5月15日交易时为2.25美元——是四家公司中基于市值与净现金和投资比率最便宜的。然而，我们预测它在2003年和2004年都会亏损。考虑到IT支出疲软以及其总裁兼首席执行官John Van Siclen的辞职，Interwoven似乎也在挣扎，因为它在4月初警告第一季度的收入和收益将低于预期。尽管Interwoven的交易价格仅为其净现金和投资的1.3倍，但我们不期望该公司在2005年之前实现年度盈利。

购买狂潮。

根据市盈率和市盈率与增长率的比较，Open Text 的估值最具吸引力。根据我们对2003年日历年每股收益估计为1.50美元的预测，Open Text 在最近的价格31.28美元时，市盈率为21，市盈率与增长率为1.0。与Documentum一样，Open Text在收购方面也非常活跃。2002年11月，Open Text收购了Centrinity，这是一家制作协作软件的公司。2003年2月，Open Text收购了门户软件公司Corexchange。2003年3月，它收购了提供丰富媒体协作软件的Eloquent。

在我们覆盖的四家独立的ECM公司中，Open Text是我们认为最具吸引力的股票，基于该公司不断增长的市场份额、扩大的利润率和估值。我们推荐这只股票作为参与不断增长的ECM软件领域的一个有吸引力的方式。

分析师Kessler为标准普尔跟踪互联网软件和服务股票

编辑：Karyn McCormack