（仍然）可怜的小家伙 - 彭博社

哈维·西尔弗不信任研究分析师。在2000年牛市戛然而止之前，这位70岁的纽约森林山退休健康食品分销商开始对他们的每一个推荐进行三重检查。他每月仔细阅读15本财经出版物。他在网上搜索独立研究。然后，他深入研究共同基金报告，以查看专业人士是否在他选择的股票中持有大量头寸。“这算是一个相当不错的背书，”西尔弗说，他的投资组合今年迄今已上涨6%。“你可以借助共同基金。”

尽管全球研究和解监管机构于4月28日与10家投资银行达成协议，但更多投资者可能很快不得不像西尔弗一样这样做。尽管该协议旨在清理华尔街可疑的研究，但并不是灵丹妙药。主街投资者正面临着未来的报告越来越简陋、覆盖公司数量减少的局面，因为银行继续削减研究部门或将研究外包到印度等地。根据汤森路透第一呼叫公司的数据，即使在和解之前，华尔街的公司也将其覆盖的公司数量从两年前的5500家削减至4300家。更糟的是，未来研究报告可能会延迟，并充满传统智慧，因为银行试图不惜一切代价避免争议。

当然，结束银行家将分析师作为营销工具的做法对投资者来说是一个巨大的好处。公司定期披露其过去股票推荐的完整细节的新责任也是如此。“在信息对投资者可用的程度上，这将为他们提供一种根据研究质量进行选择的方式，”美国消费者联盟投资者保护负责人芭芭拉·罗珀说。

然而，至今还没有人弄清楚如何在没有银行补贴的情况下为顶尖研究提供资金。沮丧的投资者和资金管理者不太可能通过支付更多来填补这一空缺。一些华尔街高管认为，最终，他们的公司可能不得不停止发布研究报告。尽管他们是少数，但他们质疑在必须向零售客户免费提供独立研究的情况下，发布自己的报告是否值得。他们宁愿让分析师加入他们的销售团队，或与富有的资金管理者交换热门信息。如果那样的话，股市将比以前更不利于小投资者。

目前，银行计划尽可能少的人力输出尽可能多的研究。自2001年以来，已经有一些银行裁减了40%的研究人员，更多的裁员正在进行中。在纽约裁员的同时，一些银行，如摩根大通（JPM ）公司，正在印度招聘，那里数学天才将以美国四分之一的成本建立估值模型。“我认为分析师的工作将分为两部分，”位于纽约的研究机构SmartAnalyst Inc.的首席执行官Manu Bammi说。“定量工作将转移到印度，而分析师的主观工作将留在美国。”

独立研究公司准备与削弱的华尔街正面交锋。在和解协议下，这10家银行必须在未来五年内支付4.3亿美元，以购买外部研究并与自己的研究一起提供给客户。像标准普尔（MHP ）这样的机构——如商业周刊，麦格劳-希尔公司的一个部门——希望利用这一机会。标准普尔正在招聘额外的分析师，以覆盖更多公司，并增加其针对零售投资者的五页股票报告。它自豪地表示，现在覆盖1160只美国股票——比美林证券（MER ）和摩根士丹利（MWD ）还要多。

同样，总部位于芝加哥的晨星公司正在扩大其关注的股票范围。到年底，它计划再招聘10名分析师，以便能够覆盖700只股票，而现在是500只。“赢得一些和解业务的可能性是我们决定扩展业务和增加分析师团队的一个因素，”首席执行官约瑟夫·曼苏埃托说。

不过，独立机构不太可能填补华尔街的巨大空白。他们关注许多相同的股票，因此总体上，他们的覆盖范围将比华尔街的窄一段时间——小公司将受到忽视。“小公司失去了相对更多的分析师，而不是大公司，”汤姆森第一呼叫的研究总监查尔斯·L·“查克”·希尔说。此外，许多公司仍然将其高管的特权访问权保留给来自大型华尔街公司的分析师。公司在发布重要消息时必须平等对待分析师，但在分享一般见解时，他们不必给予独立分析师同等的访问权限。

依赖计算机模型进行股票评级的公司并不因缺乏访问权限而受到限制。许多公司在Netologic Inc.的Investars.com上排名靠前，该网站跟踪股票推荐的表现。因此，所谓的量化分析师也在逐渐崭露头角。位于芝加哥的最佳独立研究有限责任公司的总裁托马斯·怀特表示，该公司是一个由五家公司组成的联盟，使用定量和基本研究，他一直在重新设计他的报告。以前，这些报告主要面向大型机构，如养老基金；现在，他正使其对个人更具吸引力。“在我们甚至看到和解收入的任何一分钱之前，这对我们来说是一项巨大的前期支出，”他说。

一些由前大型公司分析师组成的小型研究机构可能还会向他们以前的雇主提供研究。2月份，前美林天然气分析师Donato J. Eassey在休斯顿成立了自己的公司Royalist Independent Equity Research Ltd.，为资金经理提供能源股票的研究，年费为130美元。Eassey正在考虑让投资银行分发他公司的报告。“如果银行真的向他们的客户提供高质量的研究报告，我们就有和其他人一样的机会，”他说。

其他独立机构对和解将给予他们多少空间持怀疑态度。怀疑者指出，银行多年来一直购买一些独立研究，并认为他们会将这部分费用算作对4.3亿美元基金的贡献。“我不确定这是否会是许多独立公司认为的那种意外之财，”Value Line（VALU）Inc.的财务主管David T. Henigson说。

一些小型研究机构发现，他们无法为资金经理收取高额费用，因为数百万零售投资者将免费获得这些研究。此外，大型机构仍然希望在其他人看到之前获得研究。“和解延续了投资者可以不花钱就能获得某种东西的神话，”Precursor Group的首席执行官Scott Cleland说，他还是独立研究公司协会Investorside Research Assn.的负责人。

为了压制来自大资金客户的反对，一些公司可能会向个人投资者提供更短、更简单的报告，直截了当地切入要点。这种策略将再次使个人投资者处于不利地位。而且这是一种糟糕的方式来重建像Harvey Silver这样的投资者的信任。

由艾米莉·索恩顿撰写，路易斯·布拉汉姆在纽约，曼吉特·克里帕拉尼在孟买