今天玩得安全科技 - 彭博社

迈克尔·索拉是一个改变了的人。三年的残酷下滑教会了这位最大的科技基金T. Rowe Price Science & Technology的经理一个宝贵的教训：这个行业已经变得自相残杀。曾经新电脑或手机是理所当然的日子已经一去不复。“五年前，许多美国家庭没有手机，”他说。“今天，在一个家庭中发现四部手机并不罕见。”如果他们有四部，他们可能不需要第五部。因此，为了生存，科技公司必须抢夺业务并有效管理成本。

*学习曲线。*在这种环境下投资需要更多的耐心，索拉已经学到了这一点。受挫的股票恢复的时间更长，而赢家的出现也更慢。因此，他将基金的周转率从150%降低到约60%。买入并持有的方法到目前为止效果很好。自从索拉在2002年1月接管该基金以来，该基金的表现超过了同类基金，去年损失较少，今年上涨了14.7%。

但学习曲线是痛苦而陡峭的。在1990年代，几乎每位科技经理都相信对电脑、手机和微芯片的需求将持续增长。到2000年1月，当索拉还是该基金的分析师时，他和莫里斯对估值感到担忧。但他们的基金落后于竞争对手，他们感到压力去购买像DoubleClick、Qualcomm（QCOM）和Ariba（ARBA）这样的互联网和电信宠儿。大错特错。那时120亿美元的基金在2000年下跌了34%，在2001年下跌了41%，在这两年中都落后于同类基金。今天，T. Rowe Price Science & Technology的资产仅为32亿美元。

Sola 现在寻求能够在经济放缓期间蓬勃发展或至少生存的“市场份额赢家”。在对个人电脑需求增长缺乏的情况下，这些公司正在从其他个人电脑制造商那里抢夺业务。“戴尔电脑（DELL ）是一个典型的份额赢家，”Sola 说。“在个人电脑销售下降 2% 的环境中，2002 年收入增长了 10%。”戴尔主要通过比同行更便宜和更高效地制造个人电脑来实现这一点。

在经济疲软的情况下，所有公司都希望削减成本。因此，Sola 认为像 Mercury Interactive（MERQ ）和 Veritas Software（VRTS ）这样的软件公司将会在竞争中获益，这些公司帮助管理和定位网络、数据库和服务器中的问题。“在科技的鼎盛时期，一家公司可能只是对一个问题投放新硬件，”Sola 说。“但修复一个问题通常比建立一个全新的网络便宜。”

谨慎乐观。 软件占他投资组合的 18%，是最大的行业，但 Sola 强调，现在投资于广泛的行业组并不奏效。“一切都是公司特定的，”他说。“像 Oracle（ORCL ）或 SAP 这样的软件应用供应商不一定会产生 Mercury Interactive 和 Veritas 所能带来的成本节省。”

他在电子商务股票中也有 13% 的权重，例如 First Data 和 Fiserv，这些公司处理金融交易。“这些公司的收益增长稳定，因为电子交易在过去 10 年中稳步增长，”Sola 说。在熊市期间，这两家公司表现优于科技行业，但 Sola 说它们的温和增长“在牛市复苏期间不会有吸引力。”

Sola知道，经济敏感型公司在复苏期间表现最佳——或者在预期复苏时表现最佳。这就是为什么他在半导体股票上有投资，尽管他对它们的增长前景感到担忧。“如果IT支出环境没有改善，我认为半导体在第二和第三季度可能会遇到问题，”他说。

尽管如此，他仍持有模拟器件公司Analog Devices（ADI ）和Maxim Integrated Products（MXIM ）的股票，这些公司制造模拟微芯片。它们用于测量传感器设备中的现实世界数据，例如那些测量汽车速度的设备。Sola认为，这类芯片的增长潜力比英特尔生产的用于运行计算机的数字芯片更好。

他还购买了思科系统（CSCO ）和微软（MSFT ）的股票，这些公司在持续的经济衰退中可能不会繁荣，但至少能够生存。“思科在非常困难的环境中展现了执行能力，”他说。“它管理了自己的开支，因此尽管收入增长不大，但仍实现了盈利增长。”

Sola对科技股近期的表现感到鼓舞，但他对宣布复苏持谨慎态度。“我们肯定比三年前更接近转折点，但大多数人对我们现在在科技领域的每一次反弹都表示怀疑，”他说。在经历了这么多艰难的年份后，这位经理决心采取保守的策略。

作者：Lewis Braham