纳斯达克重启 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

在好莱坞最新的大片续集中，《黑客帝国：重装上阵》，人类与一个邪恶的网络帝国对抗。在我们称之为现在的现实版本中，反对技术的战斗是由那些对新经济寄予厚望的投资者发起的，而新经济最初无法兑现他们的期望。

后果非常严重。在经历了一场残酷的三年熊市后，许多科技公司的估值崩溃（这一场面无需华丽的特效），投资者并不是唯一受到影响的人。华尔街和美国企业也遭受了一些打击——看看14亿美元的华尔街研究和解、投资银行与研究分析的分离以及会计改革。

《黑客帝国》续集可能会让观众留下悬念，但科技泡沫破裂的现实“结局”可能会有更积极的结果。五个月前，我们曾认为股价并未反映科技行业复苏的初步迹象（见《商业周刊在线》，2002年12月26日，“科技终于迎来顺风？”）。

追赶上来。

现在看来——就像沃卓斯基兄弟的《黑客帝国》三部曲的中间部分——机器可能再次占据优势。随着科技行业的引领，整体商业支出可能会在消费者稍作喘息之际恢复。

截至今年，股票价格已经赶上了初露头角的科技复苏。以科技股为主的纳斯达克综合指数反弹了近15%，在5月19日之前又回落了约3%的涨幅。费城半导体指数（SOX）自1月以来逆势上涨了22%，在获利回吐后从5月的高点下跌了5%。

在3月初，纳斯达克突破了一个关键技术水平：该指数的100日和200日移动平均线交叉在1,360，预示着从3月低点1,253到近期高点1,550的近200点的变动。同时，SOX自2月以来上涨了超过100点，达到了360水平。

招聘上升？

是什么推动了这一上升？海湾战争二的结束、相对令人鼓舞的第一季度财报季、较低的借贷成本（通过收紧的企业信用利差和45年来的低基准债券收益率）、疲软的美元以及宽松的联邦储备政策都给投资者带来了回报。虽然投资手册可能会警告“过去的表现不能保证未来的结果”，但这次科技行业的表现却顽强地保持了韧性。

其他证据支持利润和企业在技术上的支出可能改善。在其关于美国西部经济发展的3月报告中，旧金山联邦储备银行发现，尽管计算机设备制造商和半导体制造商的产能利用率仍低于平均水平，但正在上升，并且“这种增长似乎正在持续”。

恢复到更正常的产能使用水平是招聘的一个前提，也是需求可能正在上升的一个迹象——这一原因也受到疲软美元的帮助。虽然该行业的就业趋势仍然混合，但旧金山联邦储备银行指出，随着收益的恢复，“前景正在改善”。

获得关注。

来自半导体行业协会的三月全球芯片销售报告也带来了一些急需的好消息。报告显示，销售额从二月的121亿美元环比增长了2.6%，第一季度的销售额环比增长了13%，尽管当时存在许多地缘政治干扰。从地域上看，亚洲的销售增长了17.2%，欧洲增长了11.3%，而美洲则下降了8%，反映出生产向太平洋沿岸的“迁移”。

SIA预计2003年销售将实现两位数的百分比增长，并且像旧金山联邦储备银行一样指出，该行业的产能利用率在三月超过了90%。这表明，科技公司在经过多年的库存削减后，可能需要扩大资本支出以满足未来的需求。这一趋势将是商业支出逐渐回暖的迹象。在过去三年中科技行业遭受重创后，积极的盈利趋势和更稳定的增长将是非常及时的，尤其是在消费者支出明显下滑的情况下。

另一个对科技投资者的鼓舞人心的迹象是：尽管面临大量令人失望的经济数据，广泛的股票指数在保护其收益方面表现得相当不错，而美联储现在公开承认存在“轻微”的通缩风险。

双重胜利。

美联储货币政策制定机构联邦公开市场委员会在5月6日的声明中提到“D”字，被解读为中央银行将至少维持，甚至加大其宽松政策的信号，而不是为了防止通货膨胀的开始而过早提高利率（见《商业周刊在线》，2003年5月9日，“为什么美联储准备再次降息”）。美联储主席艾伦·格林斯潘将在5月21日出席国会联合经济委员会的会议，届时将密切关注是否有进一步的宽松迹象。

美联储推动增长并扫描通货紧缩的地平线的一个引人注目的方面是，股票和债券的收益在一段时间内似乎是兼容的。短期和长期固定收益证券的收益率处于数十年来的低点，基准债券和公司债券之间的收益率差距缩小，应该只会进一步激励科技和商业部门。

当然，5月19日纳斯达克的抛售显示出对科技复苏的可行性仍然存在一些疑虑，但趋势依然保持不变。在短期内，这可能会帮助吸引闲置的投资者资金，扩大和加深整体复苏。而这一次，如果机器引领潮流，即使是黑客帝国的信徒也应该不会介意。

华莱士是MMS国际的高级投资策略师