货币基金：进入红色区域？ - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

如果利率继续下降，货币基金投资者可能会发现自己处于与低风险和低收益相关的投资的罕见领域：他们今年可能会看到负回报。根据研究机构iMoneyNet.com的数据，到目前为止，2003年平均货币市场基金的年化收益率仅为0.7%，扣除平均0.6%的费用。

推动大多数基金进入亏损区间所需的只是美联储在6月会议上再降息50个基点（或0.5%）。然后，平均基金的收益率可能会降至0.2%，扣除费用。理论上，对于一项10,000美元的货币基金投资，平均投资者在支付给基金公司每年60美元的费用后，净收益仅为20美元。

进一步降息的真正打击将是对那些收取高于平均费用的基金投资者的影响。大约8.4%的2.12万亿美元的货币基金资产投资于收益率为0.5%或更低的基金。其中大约四分之一的基金收益率为0.25%或更低。（这些主要是由全方位服务的经纪公司提供的基金，因此它们还附加了额外的营销和销售费用。）这些基金可能最终不会向投资者支付任何收益——更糟糕的是——实际上会对客户收取一小笔费用，以便将他们的现金保存在安全的地方。

费用免除。

已经有一些货币市场基金是可变年金或401(k)计划的一部分（在这些计划中，账户管理费是在货币基金费用之上增加的），它们的净收益率已经出现负值。以Trip Jones为例，他是SunGard Institutional Brokerage的董事总经理。在2003年第一季度，他感到沮丧，因为他在前公司401(k)计划中的货币基金回报率为-0.12%。当时，Jones被限制在401(k)计划中，因此他不能选择其他货币基金或提取他的投资。但他认为，如果回报变为负值，自由转移资金的客户可能会选择这样做。

彼得·克雷恩（Peter Crane），iMoneyNet的副总裁表示，与其让这种情况发生，大多数基金可能会通过降低费用来回应新的低利率，以便回报至少保持略微正值。事实上，大多数基金公司已经将免除部分货币基金费用作为一种做法，以保持利率的竞争力，一些公司向投资者保证至少有0.25%的收益率。现在部分免除费用的基金数量已达到60%，高于一年前的58%。

查尔斯·施瓦布投资管理公司的首席投资官斯蒂芬·沃德（Stephen Ward）表示：“我们绝不会允许我们的货币基金出现负收益。”该公司有几只货币基金的收益率为0.54%。尽管他说公司正在密切关注货币基金利率，“这其中有很多变数——美联储的举措、市场对美联储的反应、货币基金行业的竞争力量，”他认为得出货币基金利率将被迫大幅降低的结论为时尚早。

资产侵蚀。

到目前为止，行业表现出很少的恐慌，但如果趋势在明年年底之前没有扭转，负收益的概念可能会成为一个严重的问题。克雷恩说：“很多基金提供商一直在免除费用，希望这个问题会消失。但这可能是异想天开。”被迫免除更大部分费用的基金公司可能会发现他们无法盈利。继续将这些基金作为对投资者的服务提供将会压缩整体收益。

另一种可能的情景是：如果基金停止免除费用，而客户则将资产撤出，转向银行存款——与非银行基金不同，银行存款是FDIC保险的——或其他替代方案，货币市场基金行业可能会萎缩。管理着去年12月推出的高收益阿尔卑斯市政货币市场基金的史蒂文·沙查特（Steven Shachat）表示：“到那时，这类产品的最大市场可能将不复存在。”他说：“你会有想以极低利率发行票据的承销商，但他们可能没有受众。”

随着投资者转向收益更高的银行存款账户，货币基金资产正在逐渐减少。“资金流出并不大，但更重要的是，资金流入已经枯竭，”克雷恩说，他表示在2002年之前，货币基金资产以每年15%的速度增长。“如果联邦基金利率在一年内保持在1.25%以下，我预计对行业结构会有轻微影响，”克雷恩说。“如果这持续五年，那可能会改变。”

值得转换吗？

目前，个人投资者仍然可以选择转换为收益更高的货币基金。例如，阿尔卑斯的免税基金的七天有效收益率为1.27%，使其成为表现最佳的货币基金——这对于通常收益低于相应应税基金的免税基金来说是一个异常。此外，许多收益最高的银行货币市场账户的年回报率超过1.2%。可用的顶级货币市场账户利率包括互联网银行的2.33%和ING Direct的2.1%。

对于大多数人来说，只要他们仍然看到一些收益——即使是微小的收益——将资产从货币基金中转移出去并不值得麻烦，特别是如果他们计划很快使用这些储蓄或希望在经济好转时将其再投资于股票。“除非你获得的升级收益超过一个百分点，否则转换的麻烦可能不值得，”克雷恩说。“如果你谈论的是不到20,000美元的金额，那就别费心了。”

如果经济持续疲软多年，通货紧缩的阴影变得真实，克雷恩认为市场可能会回到原点。投资者可能愿意为货币基金提供的便利和安全支付给基金公司。“投资者最终可能生活在一个爱丽丝梦游仙境的世界里，他们会高兴于自己的现金只损失了0.5%，”他说。

这听起来可能很牵强。但如果美联储在6月的会议上再次降息，这种情况值得认真考虑。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为《街头智慧》专栏作家和在她的《共同基金专家》专栏中报道市场和共同基金

编辑：帕特里夏·奥康奈尔