施瓦布的挑战：继续攀登 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

无论折扣经纪王查尔斯·施瓦布在近年来多么努力地拓宽其商业模式，直到最近，其股票似乎都无法获得任何提升。在过去三年中，市场的下滑对施瓦布投资者来说是灾难，因为这只股票在90年代末交易约为50美元，随着交易量的下降而暴跌。

最终，市场在过去两个月中反弹，给施瓦布（SCH）带来了提振——而且还不止于此。截至5月21日，其股票现在以相对健康的水平交易，约为8.80美元，较3月中旬达到的52周低点6.25美元有所上升。

施瓦布在5月9日的报告中获得了额外的动力，报告显示4月份客户交易较3月份增加了5%。更好的是，到5月中旬，交易较4月份又跳升了18%。推动这两个月40%股价上涨的还有施瓦布的第一季度财报，该财报与华尔街预期一致（在第四季度经历了一次痛苦的盈利失望后），并包括分析师们长期呼吁的显著费用削减。

没有庆祝的理由。

然而，尽管最近的涨幅令人欢迎，许多投资者仍然将施瓦布股票视为一种风险投资，尽管这家面向普通人的经纪公司在与丑闻缠身的全方位经纪公司区分自己方面做得很好。由于经济挣扎、企业丑闻持续以及恐怖主义风险依然存在，投资者心理仍然脆弱。

尽管六周的交易量改善令人鼓舞，但分析师们仍然不愿意庆祝。在5月9日的报告中，Keefe, Bruyette & Woods的分析师劳伦·史密斯估计，考虑到“非常疲弱的经济、企业不当行为、恐怖主义和战争”，投资者真正回归市场还需要一年到18个月的时间——加上大多数投资者在三年熊市中经历的财富损失。

Putnam Lovell NBF Securities的分析师理查德·雷佩托将零售交易数字的增长形容为仅显示出“一些微弱的生命迹象”。他认为，季节性因素将在5月下半月和这个夏季抑制交易量的增长，即使经济保持稳定。“夏季可能会很慢，并对在线经纪股票造成影响，”他说。“如果市场大幅下跌，股票也会随之下跌。”

昂贵的品牌。

即使大卫·波特克在5月接任施瓦布的唯一首席执行官，并在多年与董事长查尔斯·施瓦布共同担任该职位后，他在4月22日报告第一季度业绩时也发出了谨慎的信号。“重大经济不确定性仍在继续，似乎没有关于其严重性或持续时间的共识，”他在一份声明中表示。“由此产生的广泛投资者不确定性继续使客户无法重新参与他们的财务事务。”

尽管施瓦布的股票相对于1999年中期的50美元高点看起来便宜，但它仍然以相当高的溢价交易——不仅相对于市场和其他经纪股票，还相对于可口可乐（KO）、戴尔电脑（DELL）和通用电气（GE）等其他顶级品牌公司，史密斯发现。

史密斯于5月9日恢复了对施瓦布的覆盖，给予其不佳的评级，指出公司微薄的增长前景与其高昂的估值之间存在“巨大脱节”。她引用了36的市盈率，基于她对2003年每股25美分的估计（她预计2004年的收益为35美分），史密斯问道：“投资者应该愿意为一个没有增长的增长故事支付多少？”答案可以在她仅为6.35美元的目标价中找到。

搬出去。

许多其他分析师同样悲观。杰富瑞分析师贾斯廷·休斯在4月23日大胆地将他的目标价从6美元上调至7美元，鼓励施瓦布似乎终于“找到了费用宗教”。他在5月15日发布的报告中保持了这一目标价，标题为“4月活动低于同行”，当时该股因交易活动的增加跃升至9.35美元。他在报告中指出，竞争对手Ameritrade（AMTD）和T.D. Waterhouse在4月的交易活动中取得了更大的增长。

普特南的雷佩托对施瓦布的评级为行业表现，显得稍微乐观一些。他认为如果市场回暖持续，股票将继续上涨——无论它们在市盈率基础上看起来多么昂贵。

从长远来看，施瓦布在商业战略上的转变可能会结出硕果——如果它在折扣经纪业务之外向银行、抵押贷款和遗产规划等其他金融服务的转型能够带来持续的收益增长，并且如果它提供建议和独立研究的提案能够引起客户的共鸣并产生更多收入。

短期投资者应该密切关注交易量。然而，尽管四月和五月的交易量有所上升，但即将到来的夏季月份以及投资者心理仍然脆弱，这意味着施瓦布改善的股价仍然存在很多风险。

斯通是《商业周刊在线》的副编辑，作为街头智慧专栏作家和在她的共同基金专家专栏中报道市场和共同基金

编辑：道格拉斯·哈布雷希特