投资组合的提示 - 彭博社

通货膨胀多年来一直不是美国经济的问题，现在也不被认为是威胁。事实上，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘最近引起了人们的关注，谈到了通货紧缩的风险。尽管如此，越来越多的投资顾问和金融经济学家正在敦促投资者将一部分资产投入抗通胀债券。

在没有太多需要保护的情况下，为什么要投资这样的债券？这些由美国财政部发行的债券，通常被称为“TIPS”，已经存在超过五年——足够让金融分析师确定它们的价格行为与股票和其他债券不同。这使得TIPS成为一种独立的资产类别，将它们添加到股票和债券的投资组合中应该会降低风险并提高回报。

TIPS的运作方式如下：像传统债券一样，抗通胀债券支付利息。今天，10年期TIPS的收益率为1.9%。这比10年期美国国债的3.6%低1.7个百分点。那么，为什么要购买TIPS呢？每年两次，本金将增加以抵消任何通货膨胀的上升。

假设你在年初以$1,000购买了一只带有3%票息的TIPS债券。如果城市消费者的消费者物价指数保持在当前的3%，到年底债券的本金将增加到大约$1,030。当调整TIPS以应对通货膨胀时，财政部使用的是城市消费者的通货膨胀率，而不是所谓的核心率，后者目前为1.7%。$30的增益，加上3%的利息，将转化为总回报的6%。相比之下，常规国债将支付其票息率，对于10年期国债大约为4.4%。更好的是，明年的TIPS利息支付将是新本金$1,030的3%。

如果通货膨胀继续以当前的3%速度增长，TIPS将优于常规国债。事实上，只要通货膨胀保持在1.7%以上——即常规国债的3.6%收益率与TIPS的1.9%之间的差异——TIPS就是更好的选择。然而，如果出现通货紧缩，考虑到收益率的差异，常规国债将表现更好。尽管当通货膨胀上升时，TIPS的本金会向上调整，但如果出现通货紧缩则不会减少。像所有美国政府证券一样，TIPS在到期时保证返还100%的本金。

即使在温和的通货膨胀率下，TIPS也为投资者带来了回报，使他们在不增加整体风险的情况下获得更高的收益。考虑一个在过去五年中持有60%股票和40%债券的投资者。投资顾问罗纳德·罗杰（Ronald Rogé），R.W. Rogé & Co.的总裁，位于纽约博海米亚，表示，如果一位投资者将一半的债券配置投资于TIPS，平均每年将提高0.45个百分点的回报，而不会增加投资组合的风险水平。“这很显著，”他说。如果通货膨胀再次上升——一些人担心不断增长的预算赤字和疲软的美元会导致这种情况——TIPS的回报将更高。

TIPS提供了多样化的好处，因为它们的表现与股票和其他债券根本不同。例如，当通货膨胀激增或仅略微高于预期时，股票和债券通常会遭受损失——只需回顾通货膨胀严重的1970年代即可看到这一点。但由于TIPS旨在跟上生活成本的增加，它们有助于抵消投资组合中其他地方的损失。“在过去五年中，每当通货膨胀略有上升时，TIPS的表现都很好，”TIAA-CREF投资的投资组合研究主任P. Brett Hammond说。确实，尽管国债去年上涨，TIPS的表现更好，部分原因是通货膨胀从2001年的1.6%上升到2002年的2.4%。

除了通货膨胀之外，TIPS 也因其他原因表现良好。桥水基金的研究总监丹·伯恩斯坦表示，与传统国债一样，TIPS 的价格受益于利率下降以及投资者在糟糕的企业盈利报告后逃离股票。去年，TIPS 的回报率为 16.4%，而标准普尔 500 指数下跌了 22%。

那么，你的投资组合中应该有多少比例在 TIPS 中呢？罗杰建议根据你的年龄或风险偏好，配置 15% 到 35%（见表）。评估你的风险承受能力的一个好方法是计算你每年需要通过 TIPS 单独储蓄多少。实际上，通过 TIPS 资助退休是无风险的——只要你持有债券直到到期，你的本金是安全的，并且你保证能够跟上生活成本的上涨。

考虑一个 35 岁的男人，年收入 150,000 美元。为了保持他目前的生活水平，他需要在未来 25 年的退休期间，每年相当于 105,000 美元的税前收入。为了通过 TIPS 实现这一目标，他必须在接下来的 30 年中每年储蓄大约 45,000 美元，波士顿大学的金融教授、无忧投资（FT Prentice-Hall，24.95 美元）的合著者兹维·博迪计算道。如果你下载博迪的计算器，你可以自己计算这些数字，网址是 prenhall.com/worryfree。

四万五千美元？这远远超过大多数年收入 150,000 美元的人能够储蓄的金额。但这只是无忧的基准。你离 45,000 美元越远，你就需要承担更多风险来实现你的财务目标。随着年龄的增长和能够储蓄更多资金，你的策略应该是增加 TIPS 的配置比例。

购买TIPS很简单。您可以通过TreasuryDirect计划下单最低$1,000，无需支付佣金（www.publicdebt.treas.gov/sec/sectrdir.htm，或拨打800 722-2678）。您还可以购买投资于TIPS的共同基金。美国世纪、富达和先锋提供费用比率低于1%的无负担基金。TIPS最好在税延账户中购买。否则，您每年都需要为其利息以及因通货膨胀而增加的本金支付联邦所得税——即使在债券到期或您出售之前，您也不会看到后者的一分钱。

如果您想用税后美元投资，您可以选择IBonds，即通货膨胀调整的美国储蓄债券。它们的定期利息支付低于TIPS——目前为1.1%。但您在出售或债券到期之前无需支付任何税款。使用IBonds，您每年最多可以投资$30,000，并且必须将现金锁定一年。此外，那些在五年之前出售的人将失去三个月的利息。这是为了保护您的购买力而付出的微小代价。

更正与澄清 “为您的投资组合选择TIPS”（《商业周刊投资者》，5月26日）指出“即使当通货膨胀上升时，TIPS本金会向上调整，但如果发生通货紧缩则不会减少。”文章应该指出，虽然在TIPS的生命周期内本金不会减少，但如果发生通货紧缩，则会有短期减少。如果持有到期，TIPS保证返回100%的本金。

作者：安妮·特尔杰森