评论：慢一点：疲弱的美元在帮助之前会造成伤害 - 彭博社

作者：迈克尔·J·曼德尔

传统智慧的一个缺点是，它常常是完全错误的。每个人都“知道”美元贬值会通过使出口更便宜和进口更贵来促进经济。结果应该是更多的就业和更高的利润，以及快速复苏的增长。因此，当美元对欧元和日元贬值时，我们都松了一口气。

我们是多么快就忘记了。经济理论和1980年代的经验告诉我们一个不同的故事：美元贬值，至少在头一两年，就像是一种通缩税。消费者和企业，无论是在美国还是在国外，都需要时间来调整他们的购买行为。在此之前，钱就像是以更高的进口价格被吸走，就像油价飙升并保持高位一样。结果是：美元贬值在短期内压低了实际工资和利润，并使强劲复苏在短期内变得更加不可能。

当然，这并不意味着每个人都受到美元贬值的伤害。像麦当劳公司这样的拥有大量海外销售的公司，乐于宣扬美元贬值的好处。这些公司可以立即将其以欧元或日元计价的海外收益转换为更丰厚的美元利润，即使这些海外利润从未带回国内。其他面临来自海外竞争对手直接竞争的公司则获得了定价权。最终，在一两年后，美元贬值会带来更广泛的好处，促进出口并减少进口。

但在短期内，货币贬值的影响将是负面的。消费者将为进口鞋、录像机、汽车和其他商品支付更多费用，并且在其他购买上可支配的钱会减少。同样，成本上升将损害许多依赖进口原材料和零部件的企业的收益——在全球供应链时代，这一群体越来越庞大。零售商尤其会发现自己陷入两难境地，因为他们必须支付更高的价格来为货架补充进口商品，而他们的顾客则越来越缺乏现金。

也许最令人担忧的是，疲软的美元可能会对商业投资造成拖累。除了汽车和卡车，进口资本货物约占企业在新设备上的支出的40%。这意味着美元贬值可能会推高资本货物的价格，从而抑制企业的资本支出。如果我们希望继续1990年代的生产力增长，这不是我们想要的结果。

上世纪80年代中期的最后一次大贬值的经验并没有留下太多乐观的空间。美元在1985年第一季度达到峰值，然后在接下来的两年中，按贸易加权基准贬值近20%。更引人注目的是，在此期间，美元对日元贬值了40%。

这种急剧的下降帮助了一些大型出口商的利润和股价，例如卡特彼勒（CAT）公司，同时汽车、钢铁和科技公司在外国竞争中获得了一些缓解。但整体经济遭受了损失。从1985年第一季度到1987年第一季度，商品进口的美元价值飙升了20%，而出口的美元价值仅增长了4%。这就是经济学家有时所称的“J曲线”效应——最初，当美元贬值时，贸易平衡变得更糟，只有后来才会改善。

在这两年中，进口价格的上涨反映在许多美国人收入的下降上。根据经济分析局的数据，生产和非监督工人的实际工资下降了，企业运营利润也下降了。美元贬值甚至没有对保护制造业工作起到太大作用。工厂就业岗位减少了近60万个，而在前两年则增加了140万个。直到1987年中期，美国才开始感受到出口和制造业岗位的积极影响。

这次美元暴跌的初始影响可能更糟。商品进口约占国内生产总值的12%，而在1980年代中期为8%。因此，当进口价格上涨时，美国将受到更大的冲击。而且，现在更多的生产已经外包到国外，因此找到国内替代品变得更加棘手。

即使华盛顿想要，也可能无法遏制美元的下滑。无论如何，在接下来的几年中，这一下降风险使美国人变得更贫穷，而不是更富有。

曼德尔在纽约报道经济。