评论：摩根大通应该停止合并谈判 - 彭博社

作者：艾米莉·索恩顿

华尔街最古老的把戏之一就是：如果有什么坏了，就不要修理它——只需出去买其他东西。或者至少开始谈论这样做，就像摩根大通（JPM）的董事长兼首席执行官威廉·B·哈里森在5月13日所做的那样。

他在纽约的一次金融服务会议上告诉投资者，他正在考虑在公司股价进一步改善并且能够承担收购时购买一家地区零售银行。“更棘手的问题是，你会再进行一次大型合并……以获得更大的规模吗？”他说。“我们会考虑这个。”

哈里森感到自信是可以理解的。由于强劲的抵押贷款业务和债券交易，摩根的收益在今年第一季度同比飙升了43%，达到14亿美元。自年初以来，其股价上涨了27%，在5月14日交易时为30.50美元。这几乎是花旗集团（C）和高盛（Goldman, Sachs & Co.）等竞争对手股价约10%上涨的三倍。

不过，现在谈论再次进行交易还为时尚早。尽管今年摩根的股价大幅上涨，但仍比2000年12月31日与大通曼哈顿合并时的价格低38.5%。在这段时间内，它的表现落后于标准普尔500金融指数19个百分点。此外，股价存在回调的风险：汤森路透/第一呼叫跟踪的分析师现在预计，如果摩根的抵押贷款和债券业务放缓，其第二季度收益将比去年下降7%。

一个更深层次的担忧是时机的问题。哈里森，当时是摩根大通的老板，在市场接近顶峰时收购了久负盛名的J.P.摩根。随后，投资银行业务崩溃，该公司陷入了从涉嫌帮助安然（ENRNQ）公司隐瞒其资产负债表上的债务到分发热门首次公开募股的股票，涉嫌以此换取更高费用的华尔街丑闻之中。

现在，风险在于哈里森可能在错误的时刻更深入地进入零售银行业务。已经，净利差——零售银行向客户收取的利率与他们自己借款所支付的利率之间的差异——正在收缩。此外，如果利率上升，抵押贷款再融资和其他消费贷款的繁荣可能会结束。这两种趋势在过去几个月中一直是零售银行利润上升的主要驱动因素。

购买更多分行可能无法安抚投资者。许多人对摩根和哈里森本人仍然心存疑虑，因为合并过程中持续的麻烦导致高管大规模出走。“考虑到他们在整合方面的缺乏技能，任何人都无法想象会想要卖给他们，”巴恩汉姆金融服务基金（BURKX）经理安东·V·舒茨说。他在一月份抛售了他的摩根持股。

由于摩根的零售分支网络基本上仅限于纽约地区和德克萨斯州，因此很容易找到没有地理重叠的合适对象。但显而易见的候选者，如FleetBoston金融公司和位于匹兹堡的PNC金融服务集团，自己也面临问题。涉及全国特许经营的大交易可能会很棘手：像KeyCorp（KEY）或美国银行公司这样的机构将难以被接受。

此外，哈里森可能会发现自己处于噩梦般的境地，成为猎物，而不是捕食者。例如，市场上不时有传言称第一银行（第一）公司可能对收购摩根感兴趣。第一银行拒绝发表评论，自从摩根的股价开始上涨以来，这些传言也逐渐平息。

尽管如此，哈里森应该记住，市场正在奖励这家银行，使摩根大通的状况得到改善。“人们最不希望看到的就是摩根增加风险，”拥有摩根股票并对该股票持“中性”观点的福克斯（福克斯）凯尔顿的金融服务分析师E. Reilly Tierney说。简而言之，股东希望享受2000年合并的全部好处，而不是跳入另一个冒险。

桑顿负责投资银行业务。