日本：通缩的悲惨案例研究 - 彭博社

可怕的“d”字——通货紧缩——是美国和欧洲中央银行家面临的明显和迫在眉睫的危险。要理解其影响，只需考虑日本。它是一个通货紧缩的国家，房屋、股票和宽屏彩电的基础价值年复一年地不断下降。土地价格和股票崩溃造成的财富广泛毁灭现在已众所周知。然而，自1999年以来，反映在日本消费者价格指数中的一般商品价格也在下降。这对一个长期以来以高昂价格闻名的国家的消费者来说，听起来像是天堂。然而，对于那些工资下降、时刻担心失业的工人来说，这只是冷冰冰的安慰。

一旦通货紧缩在经济中扎根，解开它是极其困难的。一种集体心理占据上风，消费者推迟大宗购买，心知房子或DVD播放器一年后会更便宜。公司也推迟重大投资决策，假设需求会疲软。东京的政策制定者在过去十年中通过公共工程支出、减税和退税向经济注入了超过1万亿美元——但收效甚微——而日本银行早已将利率削减至接近零。这些措施都没有带来太大好处。日本的通货紧缩在很大程度上是结构性的，经济的错误部分有过多的产能和资本被束缚。解决这个问题意味着迫使银行对其贷款进行分类，即使一些公司失败，失业率飙升。这是一项困难而痛苦的工作。可惜的是，日本未能聚集起集体意志来完成这项工作。

通货紧缩对数百万家庭来说可能是一个改变生活的事件，造成了社会上的不平等。那些在1980年代末期以市场最高价购买房屋的中年日本人，以及面临高额子女学费的人，受到了重创。但在房地产繁荣和崩溃之前就购买了房屋、还清了抵押贷款并教育了孩子的老年日本人，现在控制着日本11万亿美元家庭储蓄的80%。随着价格下跌，他们的生活水平上升。至于年轻一代，找到一份高薪工作现在要困难得多。

当然，从日本传来的消息并不全是悲观的。土地价值的大幅下降和低利率给年轻的日本人——至少是那些有稳定工作的年轻人——提供了更实惠住房的机会。更便宜的租约使创新公司能够扩展到东京的优质地段。而且，经济对全球竞争的开放程度远比二十年前要高。但总体而言，通货紧缩的日本并不是一个好的地方。日本需要重新推动经济增长，以提升企业利润和工资。在此之前，日本将继续逐渐滑向全球经济的无关紧要。