牛市？长话短说 - 彭博社

根据《街头智慧短线交易指南》的合著者汤姆·陶利的说法，牛市可能刚刚开始。如果是这样的话，陶利建议现在并不是做空的好时机。他对市场的乐观基于这样的观点：在管理层进行了大量清理的情况下，许多股票的价值低于其真实价值，而利率等基本面应该会鼓励消费。

这些是陶利在5月22日由《商业周刊》在线在美国在线上进行的投资聊天中提出的观点，回答了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的关键词：BW Talk上找到。

问：你在这个股市中察觉到什么样的趋势？

答：

…我认为我们正处于牛市的早期阶段。在过去三年中，我们经历了非常困难的时期，但现在公司变得更加精简，投资者似乎正在将资金重新分配到股票中，因为其他选择的回报实在太低。自从我开始投资以来，我的投资组合表现得更好。在我的投资组合中，我专注于小型股领域，这个领域开始复苏并提供显著的回报。

问：我听说最近市场反弹的一部分是由于空头回补。你认为空头仍然有理由担心吗？

答：

如果我是这个市场的空头，我会非常担心。请记住，空头面临无限风险，而空头能获得的最高回报是公司破产时的100%。

从历史上看，空头在牛市期间表现非常糟糕，所以我不会做空。至于这个市场是否是由空头挤压驱动的，我认为这只是部分原因，但仅仅是短期原因。最终，熊市是关于基本面的，我认为基本面在未来几年会越来越好。

问：你能给出一些你变得更加看涨的理由吗？

答：

一个原因是估值已经降得太低，无法反映美国企业的实际资产价值。我最近与几家公司交谈过，它们表现非常好，但考虑到它们的股价远低于公司的价值，正在考虑私有化。

过去三年对首席执行官们来说非常艰难。他们中的许多人曾因多年的增长而受到宠爱，但现在他们面临困难，被迫学习和适应。这将在未来更好的公司中得到体现。我认为这是市场的一个非常积极的信号。

经济中有大量的财政刺激，无论是在支出还是减税方面。利率处于历史低位，这使得消费者更容易借款和消费。我认为消费者并没有退出游戏，并将继续消费。市场往往会预见趋势，而不是落后于趋势。最近市场表现出强劲，这不是一个暂时的问题——这是牛市的开始。

问：一个非常基础的问题：我该如何做空，为什么？

答：

我先来讲讲“如何做”。假设你发现了下一个安然公司。股票价格将会归零。目前价格是每股100美元。这个过程是买入股票的反向操作。做空时，你会先卖出股票，然后再买回来。但你必须从其他投资者那里借入股票才能进行做空。

所以你从一家经纪公司借入安然公司的股票，今天以100美元的价格卖出。如果它跌到每股1美元，你以1美元的价格买回，赚取99美元的利润。然后你将这些股票归还给你借入的公司。这被称为平仓你的空头头寸。对于像思科（CSCO）或IBM（IBM）这样的大股票，借入股票做空是非常容易的。然而，有些公司——比如一家陷入困境的航空公司——可能很难借到股票进行做空。

做空股票的基本原因是你相信价格会下跌。不过，你必须为借入的股票支付利息，因此你持有股票的时间越长，成本就越高。而且，如果你做空的股票并不是真正的下一个安然，而是下一个微软（MSFT），并且价格不断上涨，你将不得不为该头寸提供更多的保证金。

如果你无法承担这样做的费用，公司将会平掉你的头寸并买回股票。这被称为“空头挤压”，可能会暂时推高股票的价格。做空交易相对复杂，如果你想参与这一实践，通常建议慢慢开始并学习相关机制。

问：现在有什么喜欢的股票可以做空吗？

答：

我认为我们处于牛市的另一个迹象是，我还没有找到好的做空候选股。目前，我没有做空任何股票，但我总是寻找这些机会。我在寻找短期机会，比如三到六个月。持有一只股票进行做空会产生利息。

我正在关注的一个头寸是，Countrywide Credit（CCR）的高管正在出售大量股票。这是我在考虑做空时寻找的危险信号。但在股票开始下跌之前，可能还有一点上涨空间。不过，这在我目前的关注范围内。

问：你提到最近在小盘股方面表现良好——能否给我们一些关于行业和股票的具体信息？

答：

我的主要关注一直是技术行业，我认为对于任何投资者来说，在选择个股时专注于几个行业是个好主意。对于小型股票，你有一个优势，可以发现中型和大型股票无法发现的市场低效。

我尝试找到创造性的方式来获得优势，并深入了解一只股票及其可能的走势。这意味着需要大量的研究。对于个人投资者来说，使用共同基金可能比购买个别股票更有意义。

编辑：Jack Dierdorff