PPG工业被移出信用观察名单 - 彭博社

在2003年5月28日，标准普尔评级服务确认了对PPG工业（PPG ）的评级，并将其从2003年4月16日因负面影响而置于信用观察名单中移除。

这一确认反映了对公司在未资助的退休后福利负债（包括确定福利养老金和退休医疗负债）方面的重大风险敞口不会妨碍其进一步减少总调整债务的能力，以增强与当前评级一致的次标准现金流保护措施的预期。尽管整体经济扩张预计缓慢，PPG仍应继续产生可观的自由现金流，以用于降低其资产负债表上的债务，这将开始抵消最近未资助的退休后福利义务的增加，并改善公司的整体债务杠杆。

信用质量包括PPG在主要涂料、平板玻璃和加工玻璃市场的强大竞争地位；充足的自由现金流；与石棉诉讼和解的协议；以及管理层长期以来保守的财务政策，这些都应进一步加强资本结构。PPG参与的行业部门大多是成熟的。然而，在整个商业周期中可观的运营利润率、对成本效率的坚定承诺以及基于技术创新的新产品的持续商业化是支持上述平均水平商业形象的关键因素。

涂料和玻璃业务（分别占运营利润的约69%和16%）依赖于多种终端市场，包括车辆、消费品、工业品和建筑。因此，这些市场的基本周期性是一个风险因素。然而，显著的服务和售后市场业务在经济低迷期间提供了稳定的盈利基础，并且业绩受益于持续的运营效率提升。商品氯碱产品占化学业务收入的主要部分，容易出现剧烈的周期性波动，但低制造成本有助于在行业低谷时提高盈利能力，并在整个周期中产生现金流。

整体盈利能力在大多数全球市场面临另一个困难的年份，包括2003年美国轻型车辆销售适度下降的前景。尽管如此，与2002年进行的重组费用相关的措施预计将进一步改善涂料部门的盈利能力，该部门占公司大部分盈利。运营利润率（在折旧和摊销之前）约为17%，而前几年的利润率为20%至23%。

已经达成一项石棉和解协议，涵盖对PPG和50%控股的匹兹堡康宁公司（该公司于2000年申请破产）当前和未来的石棉相关产品责任索赔。该和解将在匹兹堡康宁的破产重组计划获得法院批准并不再受上诉时生效。PPG在21年期间对石棉信托的税后贡献约为4亿美元（不包括作为支付一部分的股票价值），这被纳入标准普尔的债务杠杆指标中。包括石棉负债和对PPG大额未资助退休后福利义务的调整后，债务与资本比率较高。

一个主要的信用优势是公司产生充足的自由现金流的能力。今年的资本支出预计将保持适度，在2.5亿到3亿美元之间，近期的任何收购活动预计都将微不足道。因此，2003年的自由现金流应至少为3.5亿美元，并用于进一步减少债务负担或增加现金储备，以满足2004年的债务到期。息税前利润的利息覆盖率（不包括石棉费用）应从合理的6倍区域增强。

基于PPG对减少资产负债表债务的强烈承诺，标准普尔预计，运营资金与总调整后债务（包括类似债务的退休后福利义务）的关键比率将在未来几年改善，朝着适当的50%区域发展，较2002年底的低水平有所提升。此外，目前PPG没有强制性的养老金资金要求。公司正在考虑今年进行2000万到3000万美元的小额自愿捐款，因为这将推迟到至少2006年才需要进行另一笔捐款，即使股市保持平稳。PPG的折现率假设和预期的长期资产回报是合理的，预计美国养老金计划的长期福利支付看起来非常可控。其他退休后福利的现金支付也应保持可控，得益于这些计划的参与者分担了年度成本增加的主要部分。

*流动性：*流动性可能保持令人满意，反映出公司健康的现金生成能力和降低债务与资本比率的承诺。截至2003年3月31日，信贷设施包括在2006年到期的6亿美元和在2003年6月到期的5.55亿美元的364天贷款。PPG正在对364天的信贷设施进行再融资。这些信贷额度支持美国、欧洲和加拿大的商业票据计划。截至2003年3月31日，商业票据借款总额为2.5亿美元，其他短期借款约为8000万美元，而现金储备为7700万美元。在接下来的几年中，债务到期是可控的，考虑到PPG产生现金和进入资本市场的能力，2003年为3200万美元，2004年为3.39亿美元，2005年为1.16亿美元。

展望： 关键的现金流保护和债务杠杆措施仍然显著低于适当水平，即使在排除未资助的福利义务时也是如此。因此，该公司几乎没有收购或回购股份的灵活性。评级的一个关键考虑因素是管理层的保守财务政策预计将保持不变（尤其是在缺乏持续业务改善的情况下）。然而，该公司需要在2003年和2004年实现显著且持续的债务减少，以避免降级。

来自标准普尔评级直通车