对减税进行风险对冲 - 彭博社

作者：大卫·威斯

乔治·布什总统于5月28日签署的3500亿美元减税方案为个人投资者带来了困惑和机遇。财务规划师和会计师仍在理清新法律将如何影响纳税人。而经济学家们则在分析这些变化对投资行为和经济增长的影响，后者仍然疲软。但对于投资者来说，现在开始调查税法变化可能如何影响他们的投资组合和投资策略并不算早。

较低的资本利得税率（从20%降至15%）和大幅降低的股息税率（从38.6%降至15%）表明投资组合应该更多地转向股票。实际上，这种情况可能已经在发生，因为主要市场指数在过去七个交易日中有六个交易日收盘上涨。

同样重要的是，新法律减少了传统退休储蓄401(k)和IRA账户中税延的好处。但使投资者前景复杂化的是，税收减免计划预计将在2007年后结束。如果那样发生——而华盛顿和华尔街对此是否会发生存在大量争论——投资者在规划资产配置的转变时应谨慎行事。在这个过程中，有一些事情需要考虑：

追求更高。

对于应税账户，投资者可能应该包括更多的高股息股票。毫无疑问，如果法律是永久性的，这将是一个不错的举措。就目前而言，投资组合应该倾斜到多大程度取决于你是否相信股息条款将在五年内到期或“日落”。

如果你投资于高股息股票，而国会允许股息税率在2008年回到普通收入税率，如立法所述，你将与其他投资者一起以火售价格出售这些股票。我的建议是将你的应税投资组合转向更多高股息股票，并减少债券的投资，但不要过于激进。

并且要小心你添加的高股息股票。并非所有的股息都将按15%的税率征税。特别是，像房地产投资信托（REITs）这样的股票和共同基金，作为收入的简单传递，仍将受到普通税率的影响。大多数外国公司的股息也将受到全额税率的影响。在国税局撰写最终规定之前，这些将是一个需要避免的灰色区域。

收益的说法。

股票将受益于资本收益以及股息的变化。如果税法的变化是永久性的，普通股的价格应该平均上涨5%（或在5月27日收盘时，标准普尔500指数上涨46点），高股息股票的上涨幅度会更大。我的个人猜测是，即使在2008年之后，股息也将与资本收益一样对待，但这显然是不确定的。因此，股票的平均上涨幅度将略低于5%。如果我们假设50%的概率，标准普尔500指数应该上涨23点，或大约与税法妥协达成以来的上涨幅度相当。

承认你的损失，但让收益至少运行一年以获得较低的税率。较低的税率增加了持有资产直到你可以申报资本收益的重要性。它还增加了交易频率较低的共同基金的优势，例如指数基金，因为几乎所有的资本收益都是长期的。

股息不太可能大幅增加，因为日落条款使首席财务官有明确的动机不显著改变股息政策。如果税收减免是暂时的，企业没有理由支付更高的股息，特别是如果高管们认为如果在2008年削减股息，市场会惩罚股票。更紧密持有的公司更可能增加股息，特别是如果这一变化是暂时的，因为这将是一个一次性机会，将低税收入分配给所有者。——大卫·怀斯

退休计划。

IRA和401(k)计划仍应完全资助。较低的资本利得税率减少了，但并未消除税延收入计划的优势。如果投资者有5000美元的税前收入可投资，并且距离退休还有10年，传统的IRA或401(k)仍然是最佳选择。如果我们假设保守的8%回报率，那么5000美元将在2013年退休时增长到10800美元。之后，退休人员可以每年提取800美元（税后512美元），而不动用本金，十年后仍然留下10800美元。

另一方面，由于在罗斯IRA中初始的5000美元贡献不可税前扣除，顶级税率的投资者在税后只会投资3400美元，并在退休时拥有6900美元。为了在2023年保持相同的税后“收入”512美元，账户将稳定在6900美元。将相同的钱放入应税账户，并进行相同的税后提取，结果在2023年只会留下4900美元的遗产。

将退休时间延长至20年仅会稍微改变计算结果。请注意，根据当前税法，税后收入可能仅为488美元，而在2023年，IRA中的遗产将为10,800美元，Roth中的遗产为6,600美元，课税账户中的遗产为3,900美元。这些计算忽略了遗产税——或者假设2010年取消税收的决定在2011年不会如当前计划那样到期。

等到明年。

因此，IRA或401(k)仍然是美国高税率阶层的首选储蓄工具。如果投资者预计在退休时会降入较低的税率，优势会更加明显。但如果退休人员预计未来税收会上升，这一点就不那么明确。然而，在任何情况下，Roth IRA仍然比课税账户表现更好，尽管比新法案签署之前的表现好得不那么明显。

从宏观角度来看，法案中大部分短期刺激来自于由于提前实施2001年减税政策而减少的税收。股息和资本利得的减税有相同的影响，但纳税人要等到明年4月15日才能看到现金。而财富效应（来自股票价值的提高）大约需要一年才能反映在消费者支出中。

因此，股息和资本利得提案的最大影响将在2004年，而不是2003年。所有税收变化的综合影响应该会使经济增长率在2003年第四季度到2004年期间增加约一个百分点。

真实数字。

投资者可能会感到庆祝，但也明智地记住，税收法案远比头条新闻所暗示的要大得多。当前的法案与总统的提案一样庞大——至少如果条款在2008年不失效的话。真实的10年成本超过7000亿美元。发布的数字被压低，因为国会只计算到2008年的税收损失，而法案将在那时失效。

这7000亿美元的减税将使联邦预算赤字上升，这意味着长期内债券收益率将上升。新的税率为股票投资者提供了一些明显的短期机会，但对这个减税方案的反应可能应该是谨慎行事。

Wyss是标准普尔的首席经济学家

编辑：卡琳·麦克科马克