这次反弹是真的吗? - 彭博社
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在过去的一年里,股市经历了三次反弹,随后又再次下跌。这种急剧的波动似乎几乎是为了向投资者证明,他们在过去三年多里遭受的熊市折磨没有尽头。现在,市场正在第四次反弹,自三月中旬以来上涨了19%。又要跌了吗?可能不会。
得益于几种强大的力量,市场可能能够摆脱自去年春天以来的困境。公司运营收益持续增长,最新季度增长了15%。低利率使公司能够削减开支并修复资产负债表,同时使股票比债券更具吸引力。减税将提升股息和资本利得的回报。
此外,最新的上涨幅度远比那些无果而终的上涨要广泛:纽约证券交易所上涨的股票数量经常超过下跌的股票。资金管理公司Birinyi Associates的Laszlo Birinyi表示:“当市场有如此强劲的正面力量时,我会犹豫是否站在它面前。”
情绪波动减轻。
没有人会比疲惫的投资者更感到宽慰。一年前,市场正处于从标准普尔500指数的1100多点向去年七月的800点痛苦下滑的中途。从那时起,它一直在777和963之间徘徊,直到四月底都在其下滑的200日移动平均线以下交易。然后它突破了200日趋势,截至5月28日,正努力突破其交易区间的顶部,达到953。市场研究公司Lowry’s Reports的总裁Paul Desmond表示:“我们看到的购买热情比过去三年中的任何时候都要多。”
投资者对新闻反应的差异也是显而易见的。5月12日,恐怖分子在沙特阿拉伯轰炸公寓大楼后,标准普尔指数仅下滑了0.3%。可口可乐公司(KO)的股票在5月7日因一位股票分析师的评级上调而上涨了5%。而当泰科国际在4月30日宣布增加11亿美元的会计调整时,股票实际上上涨了23美分。比林尼说:“市场对坏消息反应良好,对好消息反应非常积极。”
投资者并没有在首次出现强劲迹象时抛售股票,而是纷纷入场。根据美国银行证券(BAC)的策略师托马斯·麦克马努斯的说法,股票共同基金在一年多以来首次享受到了连续第10周的投资超过赎回。5月27日的瑞银/盖洛普投资者信心调查发现,58%的投资者认为现在是投资的好时机——这是自2002年6月以来的最高水平。
不是削减?
乔治·W·布什总统的预算可能正在吸引投资者重返市场。联邦税收的急剧削减意味着,当前标准普尔股票的1.7%股息收益率将为高收入个人提供与五年期美国国债相同的税后回报,而后者目前的收益率为2.3%,ITG/霍尼格的经济学家罗伯特·J·巴贝拉指出。
理论上,减税应该使股票价值增加3%到5%,标准普尔首席经济学家大卫·A·怀斯表示。但他指出,由于减税将在2008年到期,“人们不会为了五年后就会消失的东西而改变他们的投资组合。目前大部分的反弹来自于更强的盈利数字和持续下降的利率。”
确实,盈利的推动似乎将继续。在第一季度上涨15%之后,标准普尔预计全年运营盈利将上涨17%。市场以18倍的盈利交易,远高于其历史平均水平约15倍,并比1990年代牛市初期高出40%。不过,与债券的回报相比,这仍然是合理的。由于10年期国债收益率现在降至3.4%,一些分析师的模型显示,股票与债券相比可能被低估了多达40%。
泡沫的阴影。
当然,很多事情仍然可能出错。美元贬值可能促使欧洲投资者抛售他们的美国股票以止损。而如果对经济强劲复苏的希望破灭,这次反弹将面临脆弱。投资管理公司J.&W. Seligman & Co.的投资策略师托马斯·P·赫希费尔德警告说,企业在劳动力、厂房和设备方面仍然承载着过多的产能,短期内难以大幅扩展盈利。
此外,自3月11日以来推动纳斯达克上涨23%的许多科技股,正是过去造成如此多痛苦的那些投机性股票。投资管理公司Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co.的主席、长期看空的杰里米·格兰瑟姆表示,这次反弹只是一个艰难熊市中的中转站,“标准普尔将回到690及更低。一个伟大的泡沫破裂会投下长长的阴影。”
美林证券(MER)的策略师理查德·伯恩斯坦表示,通过抬高科技股的价格,投资者正在阻碍那些拥有过剩产能的公司进行整合和削减成本。“数据显示我们仍然处于泡沫中,”伯恩斯坦说。
精明的买家。
多头认为,怀疑者没有给予市场作为领先指标足够的信任。普天寿金融的首席投资策略师爱德华·E·雅尔德尼(PRU)表示,市场正在预示新减税措施将如何帮助今年和明年的经济。“市场回到了它的老样子,充当着展望未来的机制,”他说。
UBS Warburg的股票策略师约瑟夫·梅兹里希表示,仔细观察那些涨幅最大的股票显示,投资者正在进行选择。最近涨幅最大的公司,如公用事业和能源公司,正在大举投资设备,以帮助他们在未来获得更高的收入。即使在科技股中,市场也在推高那些大规模研发支出且有望获得未来销售的公司。
三年多前,投资者在市场飙升时容易被愚弄。从那时起,熊市的损失和破灭的希望教会了他们更加怀疑——这对看涨的逆势者来说,使得这次反弹更加可信。
作者:大卫·亨利,玛拉·德·霍瓦尼安在纽约报道