德国：通货紧缩的加深阴影 - 彭博社

飙升的欧元，像是收紧货币政策一样，也在收紧德国的绳索，德国的通货紧缩风险正在上升。这使得通货紧缩也成为欧元区邻国的担忧。

由于货币的飙升，欧洲中央银行在防止另一次地区性衰退方面已经落后，现在更是落后。根据欧洲央行自己的模型，摩根士丹利的经济学家（MWD ）估计，欧洲央行将不得不将其政策利率从目前的2.5%下调一个百分点，仅仅是为了抵消因欧元上涨而对增长和通胀施加的下行压力。自5月初的分析以来，欧元进一步上涨，而美国美元政策的新模糊性可能会使该货币进一步升值。

德国，约占欧元区经济的三分之一，将遭受不成比例的影响。实际国内生产总值在第一季度意外下降，第四季度小幅下滑，基本上使经济陷入衰退。第二季度看起来也不乐观。

由于欧元走强，该地区的竞争力损失在德国将是严重的。尽管在1990年代末期货币大幅贬值，欧元区未能在与竞争国家的市场份额中增加，根据摩根大通（JPM ）的分析。这一失败意味着与该地区高且僵化的劳动成本相关的竞争力损失。而德国是该地区成本最高的生产者。

国际货币基金组织4月30日的报告得出结论：“德国正在出现通货紧缩的力量。”实际上，疲弱的国内需求使增长在第三年低于潜力。破产接近纪录。核心通胀（不包括能源和食品）已经低于1%。随着欧元区核心通胀低于2%并且预计将下降，德国的通胀率可能在年底前降至零以下。主要危险在于：德国摇摇欲坠的银行。与日本一样，通货紧缩将使债务偿还更加艰难，并推高不良贷款。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根