并购：绕过华尔街 - 彭博社

当维亚康（VIA）公司在4月22日表示将支付12亿美元现金收购美国在线时代华纳（AOL）在其喜剧中心有线电视台合资企业中的50%股份时，华尔街的投资银行家们并不在场。这绝不是这家媒体巨头第一次独立交易：去年，当它听说该电视台出售时，立即以6.5亿美元收购了洛杉矶的KCAL-TV。事实上，维亚康至少两年来没有使用外部银行家收购公司。“我们并不像其他公司那样依赖投资银行家，”首席财务官理查德·J·布雷斯勒说。

小心了，华尔街。越来越多的公司开始有了同样的想法。他们将投资银行业务内部化——雇佣在顶级华尔街公司磨练过的银行家，自行识别潜在目标，并且通常进行自己的尽职调查。像通用电气（GE）、百事可乐（PEP）和强生（JNJ）这样的蓝筹股公司早已自行处理许多交易。但现在，甚至像殡葬服务连锁公司Hillenbrand Industries（HB）和饮食帝国Weight Watchers International（WTW）这样的中型公司也开始参与其中。“美国企业正在告别华尔街的高额费用，”汤森金融的市场策略师理查德·J·彼得森说。

节省的金额可能很可观。华尔街通常收取交易价值的0.5%，即对于5亿美元的交易约250万美元。这是很多，考虑到公司可以以每年187,500美元的价格雇佣成千上万的被裁员的银行家，招聘人员表示。“很多银行家都在试图进入公司的战略团队，”猎头公司Foster McKay Group的招聘人员Maurice B. Toueg说。

最近自助交易的激增令人震惊。没有外部银行家帮助买方或卖方的合并和收购在截至5月21日的今年美国交易中占据了83%，而去年同期为73%——这是自1991年以来的最高水平。从价值上看，内部交易的比例上升到24%，而去年为14%。其中之一是伯克希尔·哈撒韦（BRK）在4月1日对房屋建筑商Clayton Homes的17亿美元出价。伯克希尔董事长沃伦·E·巴菲特并不常雇佣投资银行进行交易。

其他投资高手也不这样做。金融家如卡尔·C·艾坎、菲利普·安舒茨（通过他的Regal Entertainment Group（RGC））和房地产投资信托Manufactured Home Communities的董事长塞缪尔·泽尔，今年收购了许多没有华尔街帮助的公司。“投资者期望我们会独立追求物业，而不是保留投资银行的帮助，”威尔斯房地产基金公司首席投资官大卫·斯坦韦德尔说，该公司预计今年将购买25亿美元的商业和工业房地产，较2002年的14亿美元有所增加。

这一趋势因许多公司坚持自己的核心业务而获得了额外的动力。他们避免了华尔街银行家专门处理的复杂大交易，转而专注于小规模收购，因此对外部并购顾问的需求减少。今年宣布的收购平均仅为1.25亿美元。一些首席执行官，例如Veritas Software（VRTS）公司的Gary L. Bloom，认为如果交易金额低于5亿美元，他们不需要外部帮助。“对于我们许多较小的交易，我们具备所需的交易和法律技能，”他说。毕竟，由于大多数公司只想在自己的行业内扩展，他们通常比银行家更了解哪些是值得购买的以及应该支付多少。

因此，公司可以省去银行家提供的两项主要服务：识别目标和融资交易。“我希望认为没有机会是我们没有首先考虑过的，”Thomas J. Derosa说，他在9月离开德意志银行（DB）后加入了房地产运营商Rouse（RSE）。他帮助促成了一项于3月6日宣布的3.2亿美元交易，Rouse收购位于特拉华州纽瓦克的Christiana Mall，他现在正在从公司的财务部门组建一支内部交易团队。“我们应该比任何人都更了解什么对我们的业务是正确的。”

随着行业的持续整合，预计这些银行部门将会增长。通用电气公司在2001年12月从瑞士信贷第一波士顿（CSR）挖来了高级银行家Robert A. Jeffe，并自那时以来一直在增强其内部并购业务。“我们这里没有人主动想离开投资银行，”Jeffe说——直到有机会为GE工作摆在他们面前。诺华公司在5月9日以2.25亿美元从辉瑞公司收购了一种新药，已经雇佣了大约50人来寻找交易。“我们为什么不使用银行家？因为我们不需要，”业务发展负责人Victor Hartmann说。“这笔交易并不复杂。”

当然，并不是每家公司都急于雇佣一大批雨水制造者。毕竟，交易的价值仍比两年前下降了60%，而且大多数公司并没有买卖任何东西。

即便如此，总会有一些工作会交给投资银行——尤其是在出售方面。像正在衰退的维旺迪环球（V ）这样的综合企业，正在剥离从好莱坞制片厂到教科书出版的令人眼花缭乱的资产，通常需要华尔街的所有帮助，以便为他们的资产获得最佳价格。当麦当劳（MCD ）公司的新任首席执行官詹姆斯·R·坎塔卢波决定最好还是回归汉堡和薯条时，他聘请了摩根士丹利（MWD ）来寻找波士顿市场和Chipotle等资产的买家。然而，当这些连锁店被收购时，麦当劳却使用了内部银行家。

此外，董事会和股东通常坚持在交易达到一定规模时获得外部意见。这确保他们获得了良好的价格，并帮助保护董事会免受诉讼。“如果没有外部意见，董事会没有任何追索权。这就是风险，”哈佛商学院专注于公司治理的教授杰伊·W·洛施说。“任何思维清晰的董事会在签署交易之前都应该非常谨慎，除非他们有一些独立的意见，或者通过自己的调查有理由相信管理层是正确的。”

尽管如此，外部银行家在了解媒体业务的提供内容方面，仍然很难与维亚康姆的老板们，如萨姆纳·M·雷德斯通和梅尔·卡尔马津竞争。到目前为止，维亚康姆还没有被强势的华尔街人士说服做出任何糟糕的交易。这种情况发生在许多高管身上，他们现在背负着来自90年代繁荣时期的失败合并，银行家们在重新赢得他们的信任方面面临着很高的障碍。在他们做到这一点之前，公司会尽量避免接受他们昂贵的建议。

作者：艾米莉·索恩顿，迪安·布雷迪在纽约，彼得·巴罗斯在加利福尼亚州圣马特奥，以及各局报道