为什么英国应该远离欧元 - 彭博社

作者：劳拉·D·安德烈亚·泰森

英国已经是欧盟成员国，是否也应该加入欧元区？英国财政大臣即将发布一份高度争议的报告，表明答案是“不是——现在不行。”他的裁决将基于广泛的经济分析，得出在当前条件下，决定采用欧元不会促进英国的宏观经济稳定和增长。该报告肯定会让英国跨国公司失望，因为共同货币将便利与欧洲大陆的交易，同时也让希望英国在更统一的欧洲中发挥领导作用的英国政治家失望。但随着德国滑入通货紧缩，法国紧随其后，衰退席卷欧元区经济，这一结论在经济上是非常合理的。

德国的经验是一个警示故事，提醒人们加入一个排除汇率调整并限制货币和财政政策选择的共同货币制度的陷阱。德国经济面临严重问题，增长率不足1%，失业率超过10%，经济长期未能发挥其潜力，并且是世界上制造成本最高的国家。在过去，当德国控制自己的货币和财政政策时，可以通过降低利率、减税和增加政府支出来刺激需求，以应对这样的情况。德国的低利率与疲弱的国内需求相结合，会导致马克贬值，从而降低德国产品的世界价格并增加出口。但由于欧元的存在，这种反周期的汇率和政策调整变得不可能。

欧洲中央银行对整个欧元区低于2%的平均通胀目标的错误坚持，导致德国的货币条件过于紧缩。欧洲央行声称这一目标提供了足够的安全边际，以防范通缩风险。但对于德国来说，这并不成立，因为其核心通胀率仅为0.5%，危险地接近通缩，并且还在下降。

欧盟的稳定与增长公约旨在限制预算赤字并抑制通胀，限制了德国利用逆周期财政政策刺激国内需求的能力。实际上，根据该公约的错误逻辑，德国应该增加税收或削减开支，因为其赤字占国内生产总值的比例已突破3%的上限。这与应有的情况正好相反。欧洲委员会甚至威胁要对德国施加高额罚款，如果其连续第三年违反这一上限。

自2002年1月以来，欧元在贸易加权基础上升值了16%。如此规模的欧元升值预计对增长和通胀的影响相当于名义利率上升三个百分点。大多数分析师预计，欧元在2003年将进一步上涨。

德国，曾是欧洲的经济强国，出现通缩的前景对欧洲和全球经济来说都是一个可怕的前景。现在，德国、日本，甚至可能是美国在今年年底前陷入通缩的真实危险正在加剧。通缩增加了债务的实际负担，而欧洲的私人部门总债务——与美国一样——在国内生产总值中的比例现在远大于1930年代，当时通缩曾困扰全球经济。更重要的是，由于名义利率无法降至零以下，通缩使传统货币政策失效，并产生积极的实际利率，从而阻碍增长。

一旦通货紧缩开始发生，就很难逆转。成功是不确定的，依赖于“非常规”的宏观经济政策，包括中央银行购买政府债务和印钞以资助减税或增加政府支出。在任何情况下，货币和财政当局之间高度的合作是至关重要的。

正如日本最近的经验所示，这种合作即使在一个拥有一个独立中央银行和一个政府的国家中也很难实现。在欧元区几乎无法想象。即使欧洲央行最终认识到与其抑制通货膨胀，不如与通货紧缩作斗争的必要性，它将如何与代表12个经济体、具有不同增长率和通货紧缩风险、不同债务和赤字状况以及不同优先事项的12个政府进行协调？特别是，欧洲央行将如何在欧元成员国之间分配其购买政府债务或对政府赤字的货币化？

德国出于对统一欧洲的大胆政治愿景和对其持久经济实力的信心，无意中设计了一个现在正在削弱其经济表现的共同货币体系。英国不必犯同样的错误。加入欧元区的政治逻辑可能令人信服，但经济证据则主张谨慎和延迟。

劳拉·D·安德烈亚·泰森是伦敦商学院的院长。